Нещодавно я ознайомився з оглядом ринку за перший квартал, і ситуація на крипторинку дійсно виглядає досить сумною. Біткойн з початку року впав з 93 000 доларів до 63 000 доларів, знижуючись більш ніж на 38%, а альткоїни зазнали масових падінь від 60% до 80%. Це не просто короткострокові коливання, за цим стоять глибші структурні проблеми.

Спершу про макросередовище. Геополітичні конфлікти, торгові війни, коливання політики Федеральної резервної системи — ці фактори разом створюють ідеальний шторм. Особливо зміна курсу ФРС: на початку року ринок очікував двох знижень ставки, але вже у березні за допомогою індикатора FedWatch очікування зниження ставки майже зникли, і почали обговорювати можливість підвищення. Новий кандидат на посаду голови ФРС має яструбину позицію, виступає за скорочення балансу раніше за зниження ставки, що для ризикових активів однозначно погано.

Найцікавіше — змінюється сприйняття ролі біткойна. Раніше його називали «цифровим золотом», але дані це спростовують. У першому кварталі золото досягло історичного максимуму — 5300 доларів, тоді як біткойн у цей час падав. Ще більш боляче — кореляція між біткойном і Nasdaq досягла 0,87, тоді як з золотом майже нульова. Іншими словами, під час паніки на ринку біткойн поводиться більше як високоризиковий актив, а не як засіб захисту.

ETF дійсно змінили правила гри, але також викрили проблеми. Загальні втрати по Bitcoin ETF становлять близько 23%, середня вартість утримання — близько 90 200 доларів, але зараз вони показують лише збитки. Більше того, майже 100% цих фондів спрямовані у біткойн, а ринок альткоїнів залишився без будь-яких ефектів переносу, навпаки — його ще більше відсунули на маргінес.

Щодо AI. За минулий рік вартість великих моделей AI знизилася на 80%, технологічна ітерація йде дуже швидко. Але історія Crypto+AI? В основному залишається на рівні спекуляцій. Окрім децентралізованих GPU-мереж для обчислень, інші напрямки здебільшого — порожні обіцянки. Навпаки, акції AI у США минулого року зросли значно більше, ніж крипто-AI токени, і капітал перетік у традиційний ринок.

Глибше у кризу потрапляє ринок альткоїнів. Нові джерела капіталу (ETF, DAT) зосереджені виключно на біткойні та великих капіталізаціях, малі та середні токени залишаються без уваги. Пік розблокування токенів ще попереду — у другому та третьому кварталах, і в умовах відсутності нових потоків капіталу тиск на ці активи лише зростатиме. Проєкти, що отримали венчурне фінансування, часто виходять з торгів або взагалі не виходять на біржу, що погіршує ситуацію.

Загалом, ринок ще далекий від очищення. Ймовірність відтермінування точки перелому ліквідності дуже висока, а подвійний інфляційний тиск через мита та енергетичні ціни навряд чи зменшиться у короткостроковій перспективі. Геополітична ситуація також не радує: навіть якщо конфлікт між Іраном і США тимчасово зменшиться, політична логіка середини виборчого циклу не дозволить послабити політику.

Що стосується стратегії — я радю орієнтуватися на захист. Контролювати позиції та рівень кредитного плеча, зосередитися на безпеці вже відкритих активів і планах виходу, не намагатися ловити відскоки. Розширення ETF та продукти AI×Crypto у короткостроковій перспективі навряд чи реалізуються. На даний момент правильним є збереження вже наявних позицій і запасів, адже ринок потребує часу для адаптації, поспішати не варто.