«Заборгованість на аукціоні» божевільна: під виглядом аукціону високоприбуткові кошти масово вкладаються у міські інвестиційні продукти з фіксованим доходом

Питання AI · Чому аукціон боргів стає популярним у умовах високого регуляторного тиску?

Фінансове агентство 11 травня повідомляє (журналіст Чжао Йібо, Гуо Сонгцюй) — фінансовий продукт під назвою аукціон боргів цього року став надзвичайно популярним на ринку фінансування.

“Зараз майже всі проєкти довгострокового фінансування проходять через аукціон боргів,” — зазначив один із продавців, який додав, що у провінції Шеньсі один районний муніципальний інвестиційний проєкт залучив 100 мільйонів юанів, і за тиждень продукт був розпроданий, очікуваний дохід — 6%.

Так званий аукціон боргів, тобто фінансування шляхом аукціону боргів, — це процес, коли муніципальна інвестиційна компанія, що виступає позичальником, передає свої борги та інші активи через публічний аукціон, при цьому обіцяючи викупити їх через певний час за узгодженою ціною.

Один із досвідчених фахівців у галузі довгострокового фінансування зазначив, що кілька років тому аукціон боргів був досить нішевим інструментом, але тепер він став основною формою довгострокового фінансування муніципальних інвестицій.

Шеньчженьський юрист, що спеціалізується на кримінальному, фінансовому та корпоративному праві, Тянь Шанчжі, сказав журналістам Фінансового агентства, що після заборони регуляторами роботи бірж фінансових активів, у структурі угод, аукціонні компанії фактично виконують функції та ролі бірж фінансових активів, тобто під виглядом аукціону боргів або передачі боргів фактично йдеться про публічне випускання боргів.

Тянь Шанчжі зазначив, що передача боргів або їх аукціон — це цивільна дія, а не випуск фінансових продуктів, і первісно це робиться для обходу жорсткого регулювання фінансового сектору. Такі продукти повинні перевіряти реальність базових активів: раніше багато з них мали фіктивні борги, зв’язані гарантії, недійсні борги, нерозкриту інформацію, що створює ризики для інвесторів.

Зіткнувшись із заборонами кількох державних органів щодо незаконного фінансування, значного скорочення довгострокового фінансування та активних заходів проти позик безпосередньо, чому аукціон боргів у процесі трансформації став “основним” для частини регіональних муніципальних інвестиційних проєктів? На цю тему Фінансове агентство провело дослідження.

Популярність аукціону боргів

З погляду процесу, основними учасниками аукціону боргів є позичальник (муніципальна інвестиційна компанія), менеджер продукту, продавець, аукціонна компанія та інвестори.

Один із досвідчених фахівців у галузі довгострокового фінансування зазначив, що для муніципальних інвестиційних компаній важливо знайти легальний інструмент фінансування — “шукати канали, шукати кошти”. (Аукціон боргів) замінює договори позики або цільові договори залучення коштів, передача боргів не є фінансовим продуктом і тому не підпадає під регулювання, тобто “обходить регуляцію”.

Фінансове агентство отримало від продавців фінансові матеріали, згідно з якими терміни цих продуктів зазвичай становлять 1-2 роки, очікувана дохідність — 6% для низьких показників і до 9% або вище для високих. Випуск здійснюється переважно муніципальними компаніями рівня району, охоплюючи провінції Хенань, Хебей, Гуансі, Цзянсу, Шеньсі, Хебей та інші регіони.

Один із фахівців у галузі, що займається проектами аукціону боргів, заявив: “Зараз важко знайти нефінансові кошти, а аукціон боргів — майже єдине надійне джерело фінансування. Замість того, щоб довго шукати і боротися, краще просто займатися аукціоном боргів”.

Через те, що багато проєктів муніципальних інвестицій у країні фінансуються підрядниками, саме підрядники стають одними з головних учасників аукціонів.

Нещодавно, у відповідь на запит, журналісти Фінансового агентства дізналися, що команда, яка займається аукціоном боргів, може швидко розробити план, достатньо лише назви регіону та суми залучених коштів, а час отримання позики — 7 днів, річна ставка — 13-15%, платформа бере близько 7%, решту доплачує підрядник.

Водночас, він додав, що проєкти, що фінансуються виключно муніципальними компаніями, не мають початкових витрат і можуть укладати угоди про ставки, щоб гарантувати терміни залучення коштів. Вимога — позичальник має бути муніципальною компанією, а гарантійна сторона — теж муніципальною компанією; потрібно рішення ради директорів позичальника та ради гарантійної сторони.

Згідно з досвідом досвідченого фахівця, особливо важливо звернути увагу на модель FEPC (загальне контрактне фінансування), яка використовує методи знижки ставок, але при цьому високий ризик виникає, якщо проєкт зазнає ризиків.

Через те, що ставка доходу значно вища за облігації або інші фіксовані доходи, ці продукти мають великий привабливий потенціал для інвесторів.

“Зараз основними покупцями аукціонів боргів є три групи: перша — місцеві інвестори, які добре знають ситуацію і готові вкладати, друга — старі клієнти з інших регіонів, третя — новачки, пенсіонери, які не витримують спокус і вкладають у державні проєкти,” — сказав юрист, що багато років займається довгостроковими фінансовими справами, журналістам Фінансового агентства. — “Власне, місцеві прості громадяни рідко інвестують, бо розуміють високий ризик. Якщо виникнуть проблеми з погашенням, місцеві мешканці матимуть великі труднощі.”

Зазначив продавець, що аукціон боргів у провінції Хенань на суму 50 мільйонів юанів був розпроданий менш ніж за тиждень.

Зі слів, отриманих із опису продукту, очікувана річна дохідність становить 6%, основний боржник — найбільша муніципальна компанія регіону, активи якої сягають майже 10 мільярдів юанів.

Роль аукціонних компаній “змінилася”

Аукціон боргів — не новина цього року. У вересні 2023 року Шаньдунський фінансовий департамент опублікував попередження про ризики незаконного залучення коштів під виглядом аукціонів, зазначивши, що деякі аукціонні компанії без дозволу регуляторів обіцяють високий дохід і залучають кошти від необмеженої кількості осіб або допомагають фінансовим проєктам продавати фінансові продукти, що становить значний ризик незаконного залучення коштів.

У жовтні 2025 року фінансовий департамент міста Сюйчжоу повідомив про типові випадки незаконного залучення коштів, зокрема, що деякі шахрайські схеми маскуються під “державні активи” або “аукціони”, щоб обманути громадян і залучити їх до інвестицій, а також незаконно залучають кошти, що порушує фінансовий порядок і має значний масштаб.

За такого високого тиску, чому аукціонні компанії продовжують порушувати закон? На цю тему журналісти Фінансового агентства провели інтерв’ю з кількома аукціонними компаніями, що брали участь у проєктах аукціонів боргів.

У липні 2023 року деякі ЗМІ повідомили, що муніципальна компанія у провінції Хенань, яка виступає емітентом і позичальником, передає свої борги через аукціон у компанію Beijing Yipai Auction Co., Ltd. (далі — “北京壹拍”), яка здійснює продаж через аукціон. Колишні інвестори тут перетворювалися на “учасників торгів”.

У квітні цього року, коли запитали про діяльність аукціонів боргів у Beijing Yipai, її керівник відповів, що їхній сайт уже закритий.

Однак, переглядаючи документи щодо недавнього аукціону боргів у регіоні Гуансі, журналісти раптом побачили, що “北京壹拍” все ще фігурує у списках, і боржник доручив через онлайн-платформу продати борг на 60 мільйонів юанів. На запитання, чи дійсно вони проводили аукціон, керівник відповів: “Ми ще не проводили аукціонів, як можна продавати борги?”

Перевіряючи інші документи щодо проєктів аукціонів боргів, журналісти звернулися до компаній 海南惠融拍賣有限公司 (“海南惠融”), 中拍在線國際拍賣湖北有限公司 (“中拍湖北”), 中創拍賣有限公司 тощо.

Нещодавно, відвідуючи адреси реєстрації 海南惠融 та 中創拍賣, журналісти не побачили жодної діяльності компаній. За даними реєстру, 海南惠融 у січні цього року була внесена до списку компаній із ознаками порушень через неможливість зв’язатися за зареєстрованою адресою.

“Компанія змінила адресу,” — повідомили 14 квітня представники 海南惠融, які зв’язалися з журналістами, і уточнили, що “проект аукціону боргів муніципальної компанії у провінції Хенань ще не починався і був скасований”.

Вони надали лист про скасування, у якому зазначено, що заявником є згадана муніципальна компанія, а причина — “наші кошти вже на місці”.

Після запитання, чи продовжують вони проводити інші аукціони боргів, відповіді не надійшло.

Щодо інших компаній, що фігурують у документах, 中拍湖北 — одна з небагатьох старих аукціонних компаній. Коли журналісти запитали, чи брали вони участь у проєкті аукціону боргів муніципальної компанії у провінції Хенань, керівник відповів: “Ми мали контакти, але не домовилися”.

Щодо компанії 中創拍賣, яка не має офіційної адреси, її структура досить складна. За даними реєстру, її акціонером є 广西中阜标准技术研究有限责任公司, яка має у своєму складі 广西国合信息咨询有限公司 (“广西国合”), раніше відому як 广西国合资产登记服务有限公司.

У квітні 2024 року фінансовий департамент міста Ціньчжоу попередив про ризики діяльності під виглядом “псевдо-фінансових бірж”, зазначивши, що 广西国合 внесена до списку псевдо-фінансових бірж через підозру у незаконному залученні коштів, зокрема, у випадках, коли компанія надає послуги з реєстрації активів, їхнього розміщення, передачі та обліку.

Переформатування процесу аукціону боргів. Юридична оцінка: швидше залучення коштів, але й ризики зростають

Аукціонні компанії або зникають, або заперечують свою участь, або мають складні зв’язки. Журналісти Фінансового агентства, звертаючись як інвестори, дізналися, що хоча процес і називається “аукціон боргів”, фактично він уже не має суті.

“Це не справжній аукціон,” — зазначив один із продавців аукціонних продуктів. — “Щоб залучити кошти, потрібно публікувати інформацію, а у випадку з аукціоном — просто реєструвати інформацію про продукт. Старі клієнти переважно перераховують гроші на рахунок муніципальної компанії, і вони не торкаються коштів безпосередньо.”

Чому аукціонні компанії більше не проводять реальні аукціони? Юрист із Zhengzhou Zhongjian Law Firm, Джан Чжаньхуа, пояснив, що згідно з “Законом КНР про аукціони”, для проведення аукціону потрібно публікувати оголошення та відкрито проводити торги. Такі компанії можуть робити це для уникнення публічності і зменшення ризиків. Але у кримінальних справах вони мають довести свою невинність. Крім того, недобросовісні аукціони, якщо виникнуть проблеми, можуть нести цивільну відповідальність і адміністративні штрафи.

Керівник “北京壹拍” підкреслив, що всі документи, які вони підписують, вимагають від партнерів не займатися незаконним фінансуванням через аукціон.

Заява муніципальної компанії-заступника, що підписана з “北京壹拍”, підтверджує, що незалежно від причин виникнення боргу, він відповідає всім законам і не містить шахрайства, змови, підробки або незаконного залучення коштів, і не шкодить законним правам покупця.

Фінансове агентство звернуло увагу, що у багатьох рекламних матеріалах аукціонів боргів активно просувається статус емітента — державної компанії, а також банківські рахунки.

Після зникнення процесу аукціону і зменшення ризиків для компаній, процес аукціону боргів став спрощеним і швидким.

Тянь Шанчжі зазначив, що, коли інвестори перераховують кошти безпосередньо позичальнику, назва залишається “аукціон боргів”, але насправді суть у тому, що цивільна передача боргів маскує нелегальні дії, обходить регулювання аукціонного закону і створює ілюзію легального залучення коштів. Це прискорює залучення коштів, але збільшує ризики.

Насправді, під час візитів до кількох продавців аукціонів боргів, коли журналісти просили показати документи компанії, продавці були дуже обережними і відмовлялися.

Один із колишніх фахівців у галузі довгострокового фінансування вважає, що сучасний процес — це фактично закулісна операція, де муніципальні компанії ховаються за спинами менеджерів і продавців.

“Вони кажуть, що кошти йдуть безпосередньо муніципальній компанії, але насправді все відбувається за закритими дверима, і фальсифікація активів або боргів стає набагато простішою, навіть можливий псевдокомпанії або фіктивний попит,” — додав колишній фахівець.