Від збитків до прибутку: чи попрощаються вітчизняні інноваційні ліки з «спалюванням грошей без заробітку»?

Питання AI · Які ключові драйвери прориву прибутковості вітчизняних інноваційних ліків?

Щоденна журналістика: Ху Лібо, Жень Цзujін    Щоденне редагування: Бі Лу Мін

Зі завершенням розкриття річної звітності за 2025 рік, вітчизняні компанії з інноваційних ліків продемонстрували низку вражаючих результатів.

За статистикою Drug智網, десять провідних компаній за обсягом продажів інноваційних ліків у 2025 році мають сумарний дохід понад тисячу мільярдів юанів, з яких 5 компаній перейшли позначку у 100 мільярдів. Ще більш символічним є те, що провідні біотехнологічні компанії, такі як Байцзі Шеньчжоу та Сінда Біо, у 2025 році досягли річного прибутку, руйнуючи міф про те, що вітчизняні інноваційні ліки «тільки витрачають гроші, але не заробляють».

Ці зміни також спричинили тиху зміну системи оцінки капітального ринку. Багато експертів галузі вважають, що логіка оцінки інноваційних фармацевтичних компаній змінюється: від минулої моделі «витрачати гроші на R&D, сподіваючись на зовнішнє фінансування», до більшої уваги до комерційних можливостей та рівня прибутковості, тобто до етапу реалізації цінності.

Голова компанії «Медичний Куб» Чжоу Ліюнь у інтерв’ю для «Щоденних економічних новин» (далі — Щоденна газета) зазначив, що після 10 років розвитку, вітчизняні інноваційні фармацевтичні компанії справді вийшли з початкової фази, але тенденція до диференціації галузі стає все більш очевидною.

Крім побудови багатого портфеля продуктів, випуск однієї-двох ключових препаратів залишається базовою умовою швидкого зростання показників компанії. Чжоу Ліюнь аналізує, що перша хвиля компаній вже прорвалася вперед, досягла хорошого рівня комерціалізації в галузі інноваційних ліків і здатна самостійно генерувати доходи.

Більше половини інноваційних компаній вже отримують прибуток

Щоденна журналістика відібрала 86 найбільш інноваційних фармацевтичних компаній, і результати показують, що у 2025 році сектор інноваційних ліків демонструє з одного боку позитивні сигнали — зростання доходів, зменшення збитків, зростання прибутковості провідних компаній; з іншого — різниця у прибутковості та показниках на вторинному ринку між компаніями продовжує зростати.

З точки зору доходів, комерційна здатність вітчизняних інноваційних компаній швидко укріплюється. З 86 компаній (за винятком тих, у кого немає даних), 61 показала річне зростання доходів, що становить близько 70%; 34 компанії зросли більш ніж на 30%, 15 — більш ніж на 100%. П’ять компаній мають доход понад 300 мільярдів юанів: Байцзі Шеньчжоу, Хенжуй Ім’я, China BioPharm, Хуадонг Ім’я, Фусінь Ім’я, що підкреслює масштабні переваги провідних гравців.

Значущим є і перехід у прибутковість. З 86 компаній у 2025 році 46 мають чистий прибуток після виключення особливих статей, що свідчить про вихід галузі на рівень прибутковості. 40 компаній залишаються збитковими, але кількість прибуткових уже перевищує кількість збиткових. Загалом, прибуткові компанії принесли близько 558 мільярдів юанів чистого прибутку, збиткові — близько 147 мільярдів. У цілому по галузі вже переважає точка беззбитковості.

Серед прибуткових компаній провідні залишаються основою — десять компаній разом принесли близько 390 мільярдів юанів чистого прибутку.

За результатами, за якими компанії демонструють зростання, стоїть постійне зростання випуску ключових інноваційних продуктів, зрілість комерційної системи та зростання глобальних доходів окремих компаній.

Звіт показує, що Хенжуй Ім’я отримала дохід 31.629 мільярдів юанів, що на 13,02% більше, ніж у попередньому році; чистий прибуток після виключення особливих статей — 7.413 мільярдів юанів, зростання на 20%. Компанія заявила, що у 2025 році високоефективна трансформація інноваційних досягнень сприяла зростанню продажів, а також значний внесок зробили експорт та ліцензування.

Байцзі Шеньчжоу повідомила, що у 2025 році дохід від продуктів склав 37.770 мільярдів юанів, у порівнянні з 26.994 мільярдами у попередньому році. Зростання зумовлене переважно продажами Байюєзе (Зебутині), а також ліцензуванням продуктів компанії Аміна та продажами Байзєан (Тарелізумаб).

Ще одна провідна біотехнологічна компанія, Сінда Біо, досягла доходу 13.042 мільярдів юанів, що на 38,42% більше, ніж у попередньому році, і чистого прибутку 814 мільйонів юанів, вперше за історію отримавши річний прибуток. До кінця 2025 року портфель комерційних продуктів Сінда Біо розширився до 18 позицій, а резерви у дослідженнях і розробках залишаються високими: 5 продуктів у III фазі або на ключовій клінічній стадії, 14 — на ранніх етапах, формуючи позитивний цикл «виведення на ринок — подання заявок — клінічні дослідження».

Однак і у галузі спостерігається чітка диференціація у прибутковості. Компанії, такі як Каньфан Біо, Цзюньши Біо, Майвэй Біо, Діжє Біо, Каннаоа, Ямін Джюнуо, Колунь Ботай, залишаються збитковими, хоча деякі з них демонструють швидке зростання доходів, але високі витрати на маркетинг і R&D все ще тиснуть на прибутки. Це свідчить про те, що перехід від R&D до комерційного успіху все ще супроводжується викликами у сфері медичного страхування, розширення мережі лікарень і глобального ринку.

З точки зору вторинного ринку, з 86 компаній 45 зросли у ціні з початку року, 41 — знизилися, майже порівну. Лідери зростання — Кінгсай Медікал, Ронгчан Біо, Байо Сайту, Кайтуо Яо, Гелі Фарма, Коцзі Яо — здебільшого не є традиційними високоприбутковими компаніями, їх зростання зумовлене прогресом у pipeline та очікуваннями щодо бізнес-розширення.

Навпаки, компанії з високою прибутковістю, такі як Хенжуй Ім’я, Байцзі Шеньчжоу, Еліс, у цьому році зазнали зниження цін, що свідчить про більш високі вимоги до реалізації результатів та більш прискіпливий ринок щодо довгострокової перспективи зростання.

Щодо проявів галузевої диференціації, Чжоу Ліюнь зазначив, що компанії, які вже прорвалися вперед і мають потенціал для подальшого зростання, — це ті, у яких комерційна та міжнародна здатність вже дозріли. Інші ж компанії не здатні самостійно побудувати сильну комерційну модель і покладаються здебільшого на бізнес-розширення.

Зростання прибутків неможливе без виходу на міжнародний ринок

Аналіз від CITIC Securities вказує, що стрімке зростання прибутків китайських фармацевтичних компаній зумовлене виходом на міжнародний ринок. У 2025 році загальна сума ліцензійних угод на експорт у цій галузі досягла 1356.55 мільярдів доларів США, що значно перевищує 519 мільярдів у 2024 році. Визнання китайських інноваційних препаратів за кордоном зросло завдяки підвищенню їх інноваційної спроможності. Після тривалих інвестицій у R&D, галузь, ймовірно, зараз перебуває у періоді збору врожаю. Водночас, підвищення інноваційної здатності галузі підтримується політичним сприянням, зокрема оптимізацією процедур затвердження та розширенням системи оплати.

Яскравий приклад — компанії San Sheng Guojian і Rongchang Bio. У 2025 році San Sheng Guojian отримала доход 4.199 мільярдів юанів, зростання на 251,81%; чистий прибуток після виключення особливих статей — 2.766 мільярдів юанів, зростання на 1024,98%. Аналіз фінансової звітності показує, що значний приріст результатів компанії здебільшого зумовлений не лише зростанням продажів основних продуктів, а й доходами від бізнес-розширення.

Звіт показує, що у 2025 році San Sheng Guojian отримала перший платіж за ліцензію на проект від Pfizer, що склало 2.8 мільярдів юанів, і саме це стало головною причиною стрімкого зростання результатів. За структурою доходів, у 2025 році «ліцензування інтелектуальної власності» склало 3.113 мільярдів юанів, що становить близько 74% від загального доходу компанії.

Ронгчан Біо також отримала значний прибуток від бізнес-розширення. У 2025 році дохід компанії склав 3.251 мільярдів юанів, зростання на 89,36%; чистий прибуток — 710 мільйонів юанів, що дозволило компанії повернутися до прибутковості. У компанії зазначають, що зростання доходів зумовлене швидким зростанням продажів Тайтексуф і Відісіту, а також значним збільшенням доходів від ліцензування технологій. Структура доходів показує, що у 2025 році доходи від ліцензування склали 895 мільйонів юанів, що становить близько 27,53% від загального доходу.

Менеджер з гібридних фондів «Пенань Медікал» вважає, що у 2025 році відбувся перехід у оцінці інноваційних фармацевтичних компаній у Китаї — від «зосередження на доходах» до «зосередження на прибутках». Очікується, що середні та великі компанії зможуть увійти у період зростання і доходів, і оцінки, причому ключовим каталізатором стане успіх перших міжнародних клінічних результатів III фази у другій половині 2026 року, що відкриє шлях до «заробляння доларів» з 2027 року.

Мрія «заробляти долари» не є фантазією. За даними дослідження Southwest Securities, у 2025 році обсяг міжнародних проектів виходу на ринок у секторі інноваційних ліків у Китаї склав 1366,8 мільярдів доларів США, зростання на 192,2%. У першому кварталі 2026 року обсяг ліцензійних угод вже перевищив 600 мільярдів доларів, що майже половина від показників 2025 року, що свідчить про те, що інноваційні активи Китаю вже стали ключовим джерелом поповнення pipeline глобальних фармацевтичних гігантів.

«Вікно для виходу китайських фармацевтичних компаній на міжнародний ринок вже відкрите, але бар’єри постійно зростають. Раніше вони швидко реагували і захоплювали ринок, тепер потрібно створювати унікальні препарати або бути «найкращими у своєму класі»», — зазначив голова одного з публічних фармацевтичних підприємств Південної Китаю у коментарі для Щоденної газети. — «Щоб уникнути ризиків залежності від одного ринку, компанії розширюють свою присутність у високорозвинених і нових ринках, створюючи екосистему, що не залежить від одного продукту чи ринку, і співпрацюючи з міжнародними фармацевтичними гігантами для глобального розширення».

Чжоу Ліюнь більш обережний: він підкреслює, що більшість інноваційних компаній у майбутньому навряд чи зможуть вирости у великі фармацевтичні гіганти. За його словами, для досягнення комерційного успіху продукти цих компаній здебільшого покладаються на бізнес-розширення, а багато біотехнологічних компаній у світі мають саме таку екосистему. Водночас, у внутрішньому ринку унікальність полягає у тому, що у китайських компаній ще бракує глибини pipeline, і галузь потребує більше терпіння і сміливості для створення «хітових» препаратів.