Нещодавно я помітив досить цікаве явище — всі бояться повторення енергетичної кризи, зростання цін на нафту може спричинити економічний колапс. Але насправді, справжні речі, яких слід боятися, можуть бути зовсім іншими.

Нещодавно я бачив, як економіст з Джонса Хопкінса Стів Ханке обговорював цю тему, його точка зору мене трохи здивувала. Він правильно сказав, що порівнюючи з нафтовою кризою 1978-1979 років, зараз ризики насправді нижчі. Чому так? Тому що за десятиліття структура світової економіки змінилася — видобуток нафти Ірану зменшився з 8,5% світового рівня до 5,2%, тоді як у США власний видобуток навпаки зріс з 15,6% до 18,9%. Найголовніше — наша залежність від нафти значно знизилася, споживання нафти на одиницю ВВП зменшилося з 1,5% до 0,4%. Іншими словами, сучасна економіка вже не так легко може бути зруйнована нафтовою кризою.

Але це не означає, що ризики відсутні. Проблема в тому, що зараз справжньо вразливим є не енергетичний ринок, а фондовий ринок. Порівняння цифр показує ясно — у 1978 році співвідношення ціни до прибутку на фондовому ринку було 8 разів, а зараз? 28-29 разів. Це бульбашка. Коли ринок перебуває у такій високій оцінці, будь-який зовнішній шок — війна, геополітичні ризики — може спричинити ланцюгову реакцію.

Щодо цін на нафту, аналіз Ханке теж дуже цікавий. Він вважає, що інфляція не викликана зростанням цін на нафту, а з розширенням грошової маси. Приклад Японії це підтверджує: у 1973 році, під час нафтової кризи, Банк Японії збільшив грошову пропозицію, і в результаті були і зростання цін на нафту, і інфляція; але у 1979 році, під час другого нафтового шоку, вони відмовилися збільшувати грошову масу, і лише ціна на нафту зросла без інфляції. Це дуже важливо для політики Федеральної резервної системи — вони ще у грудні минулого року припинили кількісне звуження і почали кількісне пом’якшення, і саме це є справжньою загрозою інфляції.

Що стосується ідеї «дедоларизації», Ханке прямо назвав це нісенітницею. Дані говорять самі за себе — у минулому році чисті інвестиції в США зросли на 31%, долар по відношенню до євро був дуже сильним, а після початку війни долар ще зміцнів. Очевидно, що капітал і далі безперервно тече до США, і ніякої дедоларизації не відбувається.

Наостанок, щодо ситуації на Близькому Сході, Ханке вважає, що ситуація вже вийшла з-під контролю. Більшість спроб змін режиму за участю США — близько 60% — повністю провалилися, інші залишилися з проблемами. Зараз США втягнуті у політику, яка приречена на провал, — ціна цьому дуже висока — не лише економічна і військова, а й політична. Вбивство іранського лідера зробить його мучеником для мусульманського світу, а довгостроково США створюють собі багато ворогів.

Отже, замість того, щоб боятися нафтової кризи, слід більше звертати увагу на фондовий бульбашку і політику центральних банків — саме вони зараз є найголовнішими ризиками. Історія показує, що справжня криза часто трапляється не там, де ти її очікуєш.