Ти знаєш ту синю кнопку PayPal, яка колись була всюди? Ту, що справді зробила можливими міждержавні платежі для малих продавців? Так, це в основному історія про те, як революція у платежах перетворилася на застережливу казку про втрату переваги.

Дозволь мені намалювати картину. Близько 2006 року власники малих бізнесів у Гуандуні робили щось дикіше—продавали товари американцям, яких ніколи не зустрічали, мовою, якою вони ледве володіли, через систему, яка дійсно працювала. Ця система була PayPal. Вона була не просто зручною, вона демократизувала. Кілька рядків HTML-коду, і раптом власник фабрики в Китаї міг отримати оплату від когось у Огайо. Це справді революційна технологія.

Швидко просунься до сьогоднішнього дня, і це майже не впізнати. PayPal перетворився з беззаперечного короля платежів у вигляд застарілого рішення. Акції впали на 20% за один день після їхнього звіту за лютий 2025 року. Їхній генеральний директор втік. Брендова оплата—їхня корова—зменшила активних користувачів до всього 1%, а обсяг транзакцій з існуючих акаунтів фактично знизився на 5% у порівнянні з минулим роком. Це не застій, це спад.

Колишній президент PayPal Девід Маркус фактично сказав вголос те, що думали всі. Він опублікував цю жорстку критику, де сказав, що компанія сама себе вбила, перейшовши від obsession продуктами до obsession фінансами. Він правий. Коли у тебе Stripe, що закохує розробників у чисті API, Apple Pay, що пропонує безперешкодні біометричні платежі, і навіть порівняння Wise і PayPal показують, скільки кращих варіантів для міждержавних переказів зараз існує, раптом цей застарілий інтерфейс вже не витримує конкуренції.

Ринок став настільки песимістичним, що коли Bloomberg повідомив про інтерес до купівлі, акції зросли на 10%. Подумай про це на секунду. Акції компанії зростають, бо люди вважають, що її краще купити, ніж керувати самій. Це все говорить про рівень довіри.

Але тут стає цікаво. PayPal не зовсім мертва вага. Venmo фактично проривається—$1.7 мільярда доходу у 2025 році, понад 100 мільйонів активних користувачів щомісяця, 50% зростання обсягу транзакцій. Бізнес дебетових карток процвітає. Але проблема очевидна: вони просто ще більше доять існуючих користувачів. Реального розширення не відбувається. Venmo застряг між Apple Pay зверху і Stripe знизу, закріплений на ринку США, а його інтеграція з покупками (Honey) зруйнувалася у 2024 році. У нього є обмеження.

Потім є PYUSD, їхній стейблкоїн. Послухай, $4B ринкова капіталізація не є нічим. Але коли Tether USDT сидить на $180B , а Circle USDC на $70 мільярдів, ти розумієш, що навіть бути гігантом платежів не гарантує перемогу у стейблкоїнах. Реальна активність у крипті—торгівля, арбітраж і DeFi фермерство—жоден з цих напрямків не є силою PayPal. І тепер вони змагаються з USDe та іншими інноваціями. Ймовірність перемоги PYUSD? Не дуже велика.

Потім є агентські платежі—ідея, що штучний інтелект буде купувати за тебе, а PayPal хоче стати платіжним шаром. Хороша концепція, але це незвідана територія. Чи справді люди дозволять ChatGPT купити їхній улун? Навіть якщо так, платформи з масовою базою користувачів, швидше за все, просто використовуватимуть свої власні платіжні системи.

Що залишається? Braintree все ще підтримує багато платформ по всьому світу. Pay Later у 2025 році зробив $40B у обсязі і очолює ринок BNPL у США. Fastlane запустили у серпні 2024 року як рідкісний агресивний хід проти Apple Pay. Плюс 400 мільйонів активних акаунтів і $6B у щорічному вільному грошовому потоці. Це справжні активи.

Але ось у чому справа—усе це накопичене значення не має значення, якщо ти втратив драйв. Колись у PayPal він був. Та синя кнопка була заявою: ми змінюємо спосіб руху грошей у світі. А зараз? Це перевірки відповідності та фінансова оптимізація. Вогню вже немає.

Мисливці вже кружляють, бо вони його відчувають. І чесно кажучи, той, хто купить активи PayPal, можливо, краще знає, як їх використовувати, ніж сам PayPal на цьому етапі. Ось найсумніше в цій історії.