Щойно я помітив щось досить цікаве щодо глобальної грошової системи, яка тихо назрівала. Тож золото нещодавно досягло $5 500 за унцію, і ось у чому суть — при цій ціні загальна вартість світових золотих резервів фактично дорівнює боргам уряду США. Ми говоримо про $38 трильйонів з обох сторін. Це вперше з 1980-х років, і це досить важливо, якщо задуматися.

Мейнстрімна оповідь хоче, щоб ви повірили, що це просто через слабкий долар або попит на безпечне активи через геополітичну напругу. Звісно, ці фактори мають значення, але це лише частина історії. Насправді все більш фундаментально — це питання довіри. А точніше, її руйнування. Після десятиліть домінування долара у світовій обміні та резервних активах, ми спостерігаємо цю тиху, але очевидну зміну, коли країни диверсифікують свої активи від боргів США і вкладаються у фізичне золото як у найнадійніше збереження вартості.

Подивіться, що фактично відбувається на землі. Китай, Туреччина, Індія — вони активно накопичують золоті резерви з 2022 року, додаючи сотні тонн до своїх центральних банківських сховищ. Тим часом, деякі традиційні союзники США, такі як Японія та Великобританія, продовжують купувати казначейські облігації. Це створює дивну двовекторність, коли світ фактично розділився на два табори щодо того, як думати про резервні активи та фінансову безпеку.

Головна проблема тут — це не лише геополітика. Самі казначейські облігації США стають менш привабливими. Показник покриття відсотками — фактично, скільки доходів уряду йде лише на сплату відсотків — досяг 18,5%, що значно вище за попереджувальний рівень, який встановлюють рейтингові агентства. Це багато фіскальної жорсткості, що означає менше гнучкості для інших витрат. Тим часом, частка казначейських облігацій, якими володіють іноземні інвестори, знижується вже роками. Вся ідея "безризикового активу" стає дедалі важче підтримувати.

Ось що мене справді захоплює: ця психологічна межа у $5 500 може виявитися важливішою за саму ціну. Для країн, які вже відходять від залежності від долара, це підтверджує їхню стратегію. Але для тих, хто ще залишається у системі долара — особливо тих, хто вагається — побачити, як золото перевищує казначейські облігації як збереження вартості, може стати справжнім сигналом до пробудження. Не всі одразу почнуть масово де-доларизуватися, але довіра повільно руйнується, і іноді саме питання про це змушує людей задуматися про диверсифікацію.

Історичний паралель досить поучний. У 1980-х роках у нас була схожа ситуація, коли золото перевищило цінність казначейських облігацій. Це вимагало абсолютно жорстких підвищень відсоткових ставок Волкера — йдеться про ставку федеральних фондів у 19% — щоб відновити довіру до долара і казначейських облігацій. Вартість була величезною, але це дало системі долара ще 40 років гегемонії.

Отже, тепер постає питання: що готовий заплатити США, щоб знову відновити цю довіру? Ось неприємна математика — ситуація з боргом зараз набагато гірша, ніж у 1979 році. Тоді борг США становив 31% ВВП. Сьогодні — 122%. Виплати відсотків становили 9,2% доходів; зараз — майже 20%. Ви просто не зможете повторити момент Волкера, не зламавши щось важливе. Федеральна резервна система і Мінфін фактично застрягли, намагаючись проштовхнути неможливу голку — вони хочуть низьку інфляцію, низькі відсоткові ставки для управління борговим навантаженням і збереження гегемонії долара. Ви не можете мати все одразу.

Новий номінований голова ФРС Ворш, здається, ставить на продуктивність — штучний інтелект, що спричиняє дефляцію, теоретично дозволить їм знижувати ставки, одночасно звужуючи баланс і знову роблячи казначейські облігації привабливими. Це "новий підхід", яким люди захоплювалися. Але навіть цей шлях є складним і сповненим невизначеності.

Що це означає для тренду золота в майбутньому? Чесно кажучи, ми перебуваємо у справді незвіданій території. Питання не в тому, чи продовжить золото зростати — а в тому, чи зможе світова грошова і обмінна система адаптуватися до більш мультиполярної реальності, де золото, казначейські облігації та інші резервні активи співіснуватимуть у більш збалансованому співвідношенні, а не домінуванні долара.

Волатильність, яку ми спостерігаємо, ймовірно, лише початок довшої корекції. Для трейдерів короткострокові коливання набагато важливіші за те, де все це закінчиться. Усереднення вартості долара починає виглядати досить розумним, коли ви маєте справу з такою невизначеністю у глобальній грошовій динаміці. Старий міжнародний грошовий порядок не здається без бою, але основа явно змінюється.