#Gate广场五月交易分享 #CLARITY法案下周审议 Після закону «Талант», закон «Ясність» має зосередитися на чому

Від периферії до центру, нарешті під прожекторами.
Три consecutive тижні Crypto Week, закон «Талант» спеціально регулює стабільні монети, вже став законом, проти CBDC закони та закон «Ясність» ще перебувають у процесі законодавчого розгляду.
На відміну від закону «Талант», «Ясність» спрямована на базові визначення та розподіл повноважень у криптоіндустрії, зокрема щодо публічних ланцюгів, DeFi, випуску токенів, а також повноважень і обов’язків SEC і CFTC, і тісно пов’язана з законом FIT21 2024 року.
Згідно з цим, США створили цілісну регуляторну рамку, витягнуту з попередньої практики, розуміння історії допомагає прояснити майбутнє.
Фінансова лібералізація, дика нова Західна країна
Право на емісію та інфляція, Fed уособлює контроль над останньою, тримаючи перше під контролем у назві, Трамп відмовився від другого, щоб посилити перше.
Закон «Талант» відкрив еру свободи стабільних монет, незалежне право на емісію, яке підтримував Пауелл, було розділено і передано новим гравцям Кремнієвої долини та старим грошам Волл-стріт, але цього було недостатньо, Пітер Тіль прагне абсолютної свободи для вільних ідей.
У 2008 році фінансова криза зробила фінансові деривативи мішенню критики, Обама терміново потребував фахівців, щоб обмежити ринок ф’ючерсів на 35 трильйонів доларів і ринок свопів на 400 трильйонів доларів. Тому Гері Генслер був номінований головою CFTC, і в 2010 році був прийнятий Закон «Додд-Франк» про реформу Волл-стріт і захист споживачів, який включив деривативи до існуючої регуляторної системи. Гері заявив: «Ми повинні приручити дику Західну країну», — це був його перший успіх у регулюванні ринку.
Історія — це коло, у 2021 році, колега Обами, тодішній президент Байден, знову номінував Гері Генслера головою SEC, щоб почати новий цикл — криптовалюти.
Два фокуси:
1. SEC не має суперечок щодо BTC/ETH як товарів, але щодо інших токенів і IXO вважає їх незаконним випуском цінних паперів, включаючи SOL і Ripple;
2. Щодо високого кредитного плеча на біржах, Гері вважає, що це «спонукає» користувачів, і проводить спеціальні регуляторні дії проти Coinb і bm, як на внутрішньому, так і на офшорному ринках. Однак, через недосконалість, Гері зрештою був зломлений ETF, який, здавалося, не був пріоритетом регулювання; у 2021 році SEC схвалила ф’ючерсний ETF на біткоїн, але щодо спотового ETF від Grayscale та інших залишалася жорсткою. На жаль або на щастя, у 2024 році після програшу SEC у справі щодо Ripple, SEC остаточно схвалила спотовий ETF на біткоїн, і MicroStrategy отримала легальний доступ до циклу криптоактивів.
Цього разу криптовалюти стали більш дикою стороною, підкорили SEC, CFTC, Білий дім, Конгрес, а також Федеральний резерв і Волл-стріт, настав час беззахисного періоду. Маленька нотатка: SBF, пожертвувавши мільйони доларів на кампанію Байдена, успішно посадили себе у в’язницю у 2022 році, що, можливо, стало важливим чинником для того, щоб Гері став більш жорстким до криптоіндустрії.
Закон «Ясність», крипто отримує офіційне визнання
Трамп, якого щось обіцяє, відплатив, і криптоіндустрія стала відкритою і прозорою.
У 2025 році, як спадщина двох президентських каденцій демократів, Трамп одразу після вступу у посаду звільнив Гері, на його місце призначив Пол Аткінса, який з 2016 року був у добрих стосунках з ним, і почав повну свободу регулювання. Закон «Ясність» був запропонований у цьому контексті, але слід зазначити, що він ще перебуває у процесі законодавчого розгляду, пройшовши Палату представників і ще потребує схвалення Сенатом. У Сенаті також є свій закон «Digital Asset Market Structure and Investor Protection Act», але за республіканської домінанти політики, крипто-дружні заходи є неминучими.
Поточний закон «Ясність» спрямований на рамкове регулювання цифрових товарів, цифрових активів і стабільних монет, з пріоритетом обмежити стабільні монети у рамках платіжних систем, а цифрові товари — під управлінням CFTC, цифрові активи — під SEC.
1. CFTC отримала повну перемогу: чітко визначила статус ETH і CFTC, розмито межі SEC і випуску активів. ETH — товар, усі децентралізовані публічні ланцюги — товари, їх торгівля під юрисдикцією CFTC, а IXO, SAFT тощо — під управлінням SEC, але з 75 мільйонами доларів звільнення, якщо випущені токени через чотири роки стануть децентралізованими, їх не карають.
2. Цифровий товар — це форма цифрової, але змістовно — товар. З урахуванням технологічного розвитку, не слід ділити на «реальні товари» і «віртуальні активи», визнаючи існування цифрових товарів, якщо вони мають практичну цінність для роботи з публічними ланцюгами, DeFi, DAO — вони не є цінними паперами. Але! NFT мають бути активами, а не товарами, оскільки вони унікальні і мають лише спекулятивну або естетичну цінність, не можуть слугувати універсальним засобом обміну, подібним до грошей; крім того, доходи, нагороди і розподіли мають бути цінністю для підтримки децентралізованої роботи протоколу, інакше — під управлінням SEC. Такий підхід є абстрактним, але по суті, закон «Ясність» розділяє процес випуску токенів і їх функціонування:
• Випуск IXO — цінний папір, якщо не відповідає умовам — ні
• Аірдропи — цінний папір, якщо не відповідає — ні
• Розподіл на біржах — не цінний папір, але обіцянка доходу — цінний папір, що базується на визначеннях і підставах цифрових товарів, і обіцяє перехід у децентралізований протокол у майбутньому без посередників. Однак, участь у проекті сама по собі — це інвестиція, і якщо очікується отримання доходу — це участь у випуску активів.
Як саме визначати у майбутньому — поки не ясно, але багато попередніх кейсів дають підстави для розмежування:
• ETH — цифровий товар, але використання SAFT для фінансування проекту — випуск цифрових активів, під управлінням SEC, але якщо у майбутньому стане цілком децентралізованим — це буде цифровий товар під управлінням CFTC.
• Внутрішнє заставне забезпечення ETH — товар, це системна поведінка для підтримки PoS у публічних ланцюгах, але чи можна вважати товаром токени, що випускаються сторонніми DeFi-протоколами, наприклад Lido, EigenLayer — питання, що потребує регуляторних уточнень.
• Ethereum — блокчейн, але багато L1/L2, випущених через SAFT або IXO, мають до чотирьох років на досягнення децентралізації, контрольовані централізовано токени або голосові частки не перевищують 20%, і сучасні фонди або DAO, можливо, не звільняються від відповідальності. Детальний аналіз розподілу токенів і регуляторних рамок, закріплених у законі «Ясність», показує, що SEC і CFTC співрегулюють, враховуючи різні характеристики віртуальних цінних паперів і реальних товарів, і для їх обробки потрібен спільний підхід. Висновок: закон «Ясність» — важливий елемент регулювання криптоіндустрії США, він закладає основи для визначення токенів і публічних ланцюгів, чітко визначає цифрові товари, і залишаються активами — NFT, стабільні монети і токенізовані активи (RWA). Але DeFi залишається у тіні, хоча закон «Ясність» вже оновив визначення «Цінних паперів», проте DeFi — це надто важливо, як і цінні папери, і потребує окремого закону — DeFi Act, а не лише у складі законів про стабільні монети, публічні ланцюги і токени.
Це не зазіхання, але у процесі побудови регуляторної системи США, справа Tornado Cash досі триває, і доля співзасновника Романа Сторма стане лакмусовим папірцем для судового тиску і законодавчих змін.