‍#Gate广场五月交易分享

Чи може глобальна ринкова капіталізація змінитися? Google раптово став найбільшим виграшником епохи ШІ!
За минулий рік Alphabet (GOOGL.O) завершила майже повний переосмислювальний перехід на ринку. Раніше ринок побоювався, що чат-боти ШІ можуть вплинути на її основний бізнес пошуку, але тепер все більше інвесторів починають вважати Alphabet одним із найповніших переможців інфраструктури епохи ШІ.
У післяторговельних операціях минулого тижня капіталізація Alphabet тимчасово перевищила NVIDIA (NVDA.O). На закритті минулого тижня капіталізація Alphabet становила близько 4,8 трильйонів доларів, а NVIDIA — близько 5,2 трильйонів доларів.
За останні шість місяців різниця між двома компаніями швидко зменшилася. У жовтні минулого року капіталізація NVIDIA наблизилася до 4,9 трильйонів доларів, тоді як Alphabet була меншою за 3,4 трильйона доларів; з того часу акції Alphabet зросли на 43%, а NVIDIA — лише на 6,3%. За останні 12 місяців акції Alphabet зросли приблизно на 160%.
Ключовим фактором переоцінки Alphabet є поступове формування консенсусу на Уолл-стріт: Google має не лише моделі Gemini та DeepMind, але й володіє каналами розповсюдження Google Cloud, TPU-чипами, пошуковим входом, YouTube та Android, що майже охоплює всі ключові елементи ланцюга індустрії ШІ.
Генеральний партнер Deepwater Asset Management Джин Мунстер (Gene Munster) заявив:
“Google — одна з двох найкращих компаній у галузі ШІ, оскільки вони контролюють більшу частину ланцюга створення. Чипи, моделі, інфраструктура та канали розповсюдження — у них все є. Крім того, їхня прибутковість дуже сильна.”
Торгівля Anthropic підпалює ентузіазм ринку
Настрій на ринку ще більше підвищився через новини про масштабну співпрацю Anthropic із Google Cloud.
Минулого тижня повідомлялося, що Anthropic пообіцяв інвестувати 200 мільярдів доларів у Google Cloud протягом наступних п’яти років для отримання приблизно 5 гігаватів обчислювальної потужності. Після оголошення новини капіталізація Alphabet тимчасово перевищила NVIDIA у післяторговельних операціях.
Інвестори вважають, що це знову доводить, що Alphabet має кілька способів брати участь у конкуренції ШІ та отримувати прибуток.
Після публікації фінансових звітів минулого тижня JPMorgan (JPM.N) назвав її “першою вибіркою” у технологічному секторі, зазначивши, що зростання компанії прискорюється. Звіт показав, що замовлення Google Cloud майже подвоїлися до 462 мільярдів доларів.
Андеру Бун (Andrew Boone), аналітик Citizens, прогнозує, що Alphabet у 2026 році отримає близько 3 мільярдів доларів доходу від інфраструктури TPU, а до 2027 року — до 25 мільярдів доларів.
Генеральний директор Google Сундар Пічаї (Sundar Pichai) також заявив, що у майбутньому клієнти Google Cloud зможуть запускати чипи TPU у своїх дата-центрах.
Уолл-стріт починає турбуватися про ризики концентрації клієнтів
Однак деякі аналітики залишаються обережними щодо поточного буму. Найбільше питання — скільки з замовлень Google Cloud усього лише походить від Anthropic.
Якщо порівнювати нібито 200 мільярдів доларів угоди Anthropic із 462 мільярдами доларів у замовленнях хмарних сервісів Alphabet, це означає, що Anthropic може становити понад 40% майбутніх підписаних доходів.
Аналітик D.A. Davidson Гіл Лурія (Gil Luria) вважає, що це дуже схоже на досвід Oracle (ORCL.N) раніше. Минулого року Oracle різко зросла через зростання замовлень, але пізніше ринок з’ясував, що більша частина зростання фактично походила від OpenAI.
Лурія сказав: “Вони і Oracle — роблять майже те саме. Вони кажуть, що замовлення подвоїлися, але не пояснюють, що майже весь приріст — це одна угода з Anthropic.” Зараз він дає Alphabet рейтинг “утримувати”.
Лурія також вважає, що великі хмарні провайдери зараз мають ризик концентрації клієнтів. Microsoft (MSFT.O), Oracle, Amazon (AMZN.O) і Google разом мають близько 2 трильйонів доларів у замовленнях хмарних сервісів, з яких майже половина — від OpenAI та Anthropic, які самі отримують фінансування від хмарних компаній.
Він зазначає, що коли Google і Amazon рекламують високий попит на свої чипи, значна частина цього насправді походить від інвестованих компаній, а не з реального ринку.
TPU стає новою ключовою перевагою Google
Порівняно з пошуковим бізнесом, Уолл-стріт тепер більше зосереджена на конкурентоспроможності Google у сфері інфраструктури ШІ.
Mizuho Securities прогнозує, що до 2027 року близько 61 мільярда доларів у замовленнях Google Cloud може походити від продажу TPU, і більша частина доходу буде підтверджена вже наступного року.
Це також робить Google важливим гравцем у галузі апаратного забезпечення ШІ, окрім NVIDIA. З початку року ціни на AMD (AMD.O), Intel (INTC.O) і Micron Technology (MU.O) зросли більш ніж удвічі, і ринок шукає нові напрямки для вигідного інвестування у апаратне забезпечення ШІ.
Мунстер вважає, що навіть якщо Anthropic з часом зіткнеться з проблемами, інші компанії у галузі ШІ зможуть заповнити попит.
“Новини про масштабні клієнтські ризики та розмір клієнтів — це не головне. Якщо один клієнт зникне, у довгостроковій перспективі з’явиться десятки інших, які заповнять цю нішу.”
На його думку, ця велика угода з Anthropic фактично свідчить, що індустрія ШІ все ще перебуває на дуже ранніх стадіях, і потреба у обчислювальній потужності зростає експоненційно.
Найбільший ризик Alphabet — це вже не відставання у ШІ, а переоцінка ринкових очікувань
Зараз найбільший ризик для Alphabet — це вже не відставання у ШІ, а те, чи не передчасно ринок «перегнав» очікування щодо зростання.
Поточний очікуваний коефіцієнт P/E Alphabet становить близько 28, що явно вище за середнє за останні 10 років — менше 21, і наближається до високих рівнів з 2008 року.
За даними Bloomberg, за останній місяць аналітики одностайно підвищили свої очікування щодо чистого прибутку Alphabet у 2026 році приблизно на 19%. Але навіть за цим прогнозом, середня цільова ціна на акції на найближчі 12 місяців — близько 422 доларів, що лише на 5% вище за поточну ціну.
Мунстер зазначає:
“Найбільший ризик для утримання Google — у тому, що компанія вже важко змінити очікування інвесторів за допомогою нових історій.”
Це робить наступний конференц-зв’язок Google I/O особливо важливим. Інвестори очікують, що компанія більш чітко окреслить стратегію Gemini та продемонструє, як вона зможе постійно комерціалізуватися у ширшій екосистемі ШІ.
Зараз Alphabet прогнозує, що цього року капітальні витрати можуть досягти 190 мільярдів доларів, що більш ніж у два рази перевищує показник 2025 року.
Хоча аналітики Argus вважають, що ризики, пов’язані з капітальними витратами, заслуговують уваги, вони все ж дають рейтинг “купити”, зазначаючи, що здатність Google витрачати такі суми — це вже конкурентна перевага порівняно з OpenAI та іншими.
Головний інвестиційний директор CooksonPeirce Wealth Management Луке О’Ніл (Luke O’Neill) сказав: “Alphabet майже у кожному кутку екосистеми ШІ, і така всеохоплююча стратегія дозволяє їй стати найбільшим виграшником епохи ШІ.”
Він вважає, що порівняно з NVIDIA, яка більше залежить від циклу чипів ШІ, бізнес Alphabet є більш диверсифікованим, і навіть якщо один сегмент сповільниться, інші зможуть його замінити.
Минулого року Warren Buffett через свою Berkshire Hathaway (BRK.A) також придбав акції Alphabet. О’Ніл цитує слова Берті Буша: “Купуйте хорошу компанію за розумною ціною — це набагато краще, ніж купувати звичайну за хорошою ціною.”
Він додав: “Навіть якщо вона вже не така дешева, як раніше, ця ціна все одно є розумною. Це безперечно велика компанія.”