Тож Пауелл нарешті йде у відставку 15 травня. Я спостерігав за цією цілою ерою, і чесно кажучи, це була одна з найбурхливіших подій у історії Фед.

Однак ось у чому справа — він фактично не йде геть. Він залишиться на посаді губернатора до 2028 року, що насправді досить важливо. Останній раз голову Фед залишали на посаді після відставки у 1948 році. Це рішення фактично забороняє Трампу негайно замінити його іншим членом ради, що щось говорить про те, що Пауелл намагається захистити тут.

Дозвольте мені розібрати, що саме сталося. Пауелл зайняв посаду у лютому 2018 року, замінивши Йеллен, коли всі думали, що економіка йде добре. Він почав нормалізувати ставки, що одразу розлютило Трампа. Потім настала 2019 рік — торгові війни, глобальне уповільнення — і раптом він почав знижувати ставки. Класичний поворот.

2020 рік був справжнім випробуванням. COVID зруйнував усе, Фед увійшов у режим повного порятунку. Майже нульові ставки, необмежене кількісне пом’якшення, гарантії кредитування скрізь. Це частково спрацювало — вони запобігли повному фінансовому колапсу.

Але потім сталася помилка з інфляцією. Пауелл називав її "тимчасовою" у 2021 році. Це, мабуть, пляма на його репутації, з якою важко буде впоратися. Несправності у ланцюгах постачання, стимулювання та відновлення попиту означали, що ціни просто продовжували зростати. До 2022-2023 років він був змушений перейти у режим боротьби з інфляцією — найшвидший цикл підвищення ставок за десятиліття. Деякі вважають, що він був правий, зрештою, знищити інфляцію; інші стверджують, що він мав почати жорсткіше раніше, щоб уникнути таких жорстких підвищень ставок.

Потім 2023 рік підкинув йому регіональні банки. Колапс Silicon Valley Bank, раптом він бореться з інфляцією і намагається запобігти банківській кризі. Це той тип тиску, що визначає спадщину голови Фед.

Ось що справді думає ринок про його відхід: так, він робив помилки, але він також запобіг повному економічному колапсу. Жодної глибокої рецесії не сталося, незважаючи ні на що — це те, що називають м’якою посадкою. The Washington Post фактично приписує йому перемогу у боротьбі з 40-річною інфляцією без виклику депресії.

Але зараз є справжня тривога. Його замінник — Кевін Верш, хлопець з Волл-стріт, якого подобає Трамп. У ринку є два великі питання: по-перше, чи зменшить Верш ставки швидше? Трамп наполягає на зниженні ставок для підживлення економіки. По-друге, і це більш важливо — чи зможе він справді залишатися незалежним від Білого дому? Це була фактично вся остання роль Пауелла. Протистояти безпрецедентному політичному тиску. Якщо Верш здається занадто тісно пов’язаним із адміністрацією, це змінить усе — доходи казначейства, довіру до долара, все.

Що тримає трейдерів неспокійними — це не сама зміна персоналу. Це три речі: інфляція все ще вище цільового рівня у 2%, внутрішня розбіжність у Фед, і справжня загроза незалежності центрального банку. Ви можете побачити тріщини — опоненти з’являються у недавніх рішеннях щодо ставок, що раніше ніколи не траплялося.

Я аналізую механізми за допомогою ринкових інструментів, і що я бачу — це справжня невизначеність, яка замінює звичну невизначеність. Пауелл був не ідеальним, але хоча б ми знали, як він реагуватиме. Верш? Це змінна, з якою ще ніхто не почувається комфортно.

Для звичайних людей ера Пауелла означала одне: ціни зросли, іпотеки стали дорожчими, гроші стали більш обмеженими. Економіка не зруйнувалася, що є важливим. Це, мабуть, найголовніше для людей — не ім’я голови Фед, а чи відчують вони, що борги за наступний місяць менш тиснуть, ніж за цей.