Тільки-но почув про щось, що тихо назрівало вже кілька місяців, і чесно кажучи, це з'єднує кілька точок, які мають зробити будь-кого, хто слідкує за ринками, глибоко незручним.

Jane Street Group — нью-йоркська квантова торговельна фірма, яка працює як те, що вони називають «анархістською громадою» — тепер стикається з обвинуваченнями на двох континентах, що малюють картину систематичної маніпуляції ринком. І модель ця дивовижна.

Почнемо з Terra Luna. Пам’ятаєте той крах на 40 мільярдів доларів у травні 2022 року? Так, той самий. Команда банкрутства Terraform Labs щойно подала позов, стверджуючи, що Jane Street мала внутрішню інформацію про те, що має статися. Ось де стає конкретно: 7 травня 2022 року Terraform тихо вивела 150 мільйонів доларів у UST з Curve3pool без оголошення. Через десять хвилин — буквально через десять хвилин — гаманець Jane Street зняв 85 мільйонів доларів з того ж пулу. У позові названо Брайса Претта, колишнього стажера Terraform, який приєднався до Jane Street у 2021 році, нібито передавав не публічну інформацію про ліквідність назад до своєї нової торгової команди. Коли Luna обвалилася з понад 80 доларів до майже нуля, звичайні люди втратили все. Пенсійні фонди, заощадження на навчання, життєві заощадження — все зникло за кілька днів.

Але ось у чому справа: це не було ізольованим випадком.

Лише минулого року SEBI Індії звинуватила Jane Street у одному з найбільших звинувачень у маніпуляції ринком у їхній історії. Розслідування виявило класичну схему pump-and-dump на Bank Nifty. Модель була механічною: ранковий сеанс, алгоритм Jane Street агресивно купує індексні компоненти та ф’ючерси, піднімаючи ціни на 1-1,3%. Одночасно вони навантажують великі короткі позиції опціонів — продають колли, купують пути — у співвідношенні 7,3 рази більше, ніж їхні акції. Вдень: все навпаки. Продають те, що купили, індекс падає, прибуток з опціонів. Повторюють кожну дату закінчення між січнем 2023 і березнем 2025. SEBI оцінила незаконний прибуток у 4,843 мільярда рупій — приблизно 580 мільйонів доларів. Jane Street заборонили на індійських ринках, оскаржуючи рішення з ескроу понад 560 мільйонів доларів.

Тепер — про біткоїн. З кінця 2025 року трейдери помітили щось дивне: щоранку близько 10 ранку за східним часом, коли відкриваються американські ринки, з’являються масивні ордери на продаж BTC і пов’язаних ETF-продуктів. Біткоїн підскочить вночі в Азії та Європі, а потім його зливають, коли Нью-Йорк прокидається. Лише у грудні BTC знизився з 89 700 до 87 700 доларів за кілька хвилин у деякі дні, ліквідувавши 171 мільйон доларів у позичених лонгах перед відскоком. Це повторювалося — 1, 5, 8, 10, 12, 15 грудня, а також у січні й лютому. Твіттер крипто назвав це «крах о 10-й годині».

Чому Jane Street? Тому що вони — один із лише чотирьох уповноважених учасників у IBIT від BlackRock — найбільшого у світі спотового ETF на біткоїн. Як AP, вони можуть створювати та викупати ETF-акції безпосередньо, отримуючи унікальний доступ до потоку. Їхні звіти 13F показують, що станом на третій квартал 2025 року вони тримали близько 5,7 мільярда доларів у акціях IBIT, накопичивши понад 20 мільйонів акцій. Але ось що викликає підозру: хоча вони нібито щодня продають спотовий BTC, щоб знизити ціну, вони збільшили володіння MSTR на 473% у четвертому кварталі 2025 року — зібравши 951 187 акцій на суму 121 мільйон доларів. MSTR — це фактично найзастосовуваніший у світі проксі для біткоїна з високим рівнем кредитного плеча. Тож сценарій такий: продають BTC на відкритті, обвалюють ціну, ліквідують лонги, купують дешевше, тримають MSTR для відскоку.

Після того, як з’явився позов проти Terraform, сталася щось дивовижне.

«Крах о 10-й годині» просто… припинився. Вперше за місяці біткоїн не обвалився на відкритті ринку США. Навпаки, він піднявся. Сьогодні BTC торгується вище 81 тисячі доларів, зростаючи більш ніж на 3% у останніх сесіях. Ліквідовано понад 323 мільйони коротких позицій. Модель зламалася.

Тепер мені потрібно бути обережним — кореляція не означає причинність. На ринку діють кілька факторів: технічні перепродані умови, закриття коротких позицій, зміни макросентименту. Але часова прив’язка важлива і її важко ігнорувати. У чутках у X стверджували, що Jane Street «змушена була припинити роботу свого торгового алгоритму». Jane Street повідомила Cointelegraph, що це «необґрунтовані звинувачення». Чи то примусово, чи добровільно призупинено через юридичну обережність, результат був однаковий: тиск на продаж зник.

Що це означає насправді: спотові ETF на біткоїн мали стати великим інституційним входом — регульованим, прозорим, підтримуваним BlackRock. І вони працювали, з IBIT, що залучив понад 20 мільярдів доларів з моменту запуску. Але структура ETF знову повернула те, від чого біткоїн намагався втекти: довіреного посередника із привілейованим доступом до потоку. Учасники з уповноваженими правами можуть рухати ціни ще до того, як інші учасники ринку зрозуміють, що відбувається. Це той самий сценарій, який трейдери JPMorgan застосовували у дорогоцінних металах протягом восьми років — Грегг Сміт і Майкл Новака засуджено за тисячі незаконних транзакцій, JPMorgan виплатив 920 мільйонів доларів у врегулюваннях.

Та сама схема, інші активи. Щоразу вони називають це «маркетмейкінгом» або «арбітражем». Ефемізми змінюються, але результат залишається той самий: внутрішні отримують прибуток від різниці цін, тоді як звичайні люди стають жертвами.

Більша картина не змінилася. Важливі гравці, такі як Strategy (компанія Сейлора), все ще накопичують BTC, а не продають. Тепер питання: чи нарешті знято структурний опір, що стримував біткоїн уже місяцями?

Саме цей сценарій біткоїн був створений запобігти. Монетарна система без довірених посередників, без уповноважених учасників, без привілейованої інформації, що передається через приватні канали колишніх стажерів. Але нам довелося спостерігати, як стара система грає ту саму гру з новим активом, щоб згадати, чому нам потрібен був біткоїн спочатку.