«Король пуховиків Шаньдун» прискорює процес IPO: не бажаючи бути «замінником», прагне піднятися до преміум-класу, за три роки витратив на рекламу 300 мільйонів, перед виходом на біржу провів одноразовий дивіденд у розмірі 290 мільйонів

Новини Блаквіль 11 травня (журналіст Танг Ши Юнь) «Король пуховиків Шаньдун» прискорює кроки капіталізації. 29 квітня ця компанія вдруге подала документи до Гонконгської біржі, плануючи вихід на головний листинг, з Цзяньінь як ексклюзивним спонсором.

Цей місцевий бренд одягу, що піднявся завдяки співвідношенню ціна-якість, колись називали «замінником Bosideng». У зв’язку з зростанням популярності активного відпочинку, він вже перейшов у сегмент outdoor, але для високого класу, Tamboer, основним джерелом доходу залишаються масові моделі, і куди рухатися далі?

Пуховики, які продавалися в «Панг Донлай», прискорюють вихід на ринок капіталу

Tamboer походить із Вейфаня, Шаньдун, і спочатку позиціонувався як місцевий доступний бренд пуховиків, завдяки перевагам «доступна ціна» та «міцність» у північному ринку. Дані офіційного магазину на Тмол показують, що основні ціни на пуховики коливаються від 200 до 800 юанів, найпопулярніша модель — за 299 юанів після знижки.

Варто зазначити, що востаннє Tamboer з’явився у трендах через популярність його пуховиків у «Панг Донлай» — середньої довжини пуховик з наповнювачем у 213 г, ціна якого становила всього 599 юанів, а закупівельна ціна — близько 458 юанів. Відмінне співвідношення ціна-якість і прозора цінова політика зробили Tamboer популярним у всій мережі. У порівнянні з брендами, що орієнтуються на середній та високий сегменти, такими як Bosideng, у Tamboer є своя цільова аудиторія та диференційована позиція.

У жовтні 2025 року компанія вперше подала заявку на IPO; через 6 місяців вона оновила фінансові дані, зробивши їх більш привабливими. Згідно з документами, доходи компанії зростають протягом трьох років: у 2023 — 1,021 млрд юанів, у 2024 — 1,302 млрд, у 2025 — 2,189 млрд, з відповідним зростанням 39.48%, 27.52% та 68.13%; чистий прибуток у цей період становив 139 млн, 107 млн та 223 млн юанів відповідно.

У 2025 році прибутковість Tamboer була особливо високою. Завдяки зростанню доходів і контролю витрат чистий прибуток зріс на 108%, а валова маржа піднялася до 56.3%. Основним рушієм стала онлайн-діяльність — її частка у доходах зросла більш ніж на 100%, і вона становить майже 60% від загального доходу.

З розширенням масштабів зросли й маркетингові витрати. Згідно з документами, за останні три роки витрати на продажі та маркетинг становили 356 млн, 508 млн та 809 млн юанів, що майже 40% від доходу. У 2025 році витрати на продажі перевищили 800 млн. З них реклама та просування становили 15.8% у 2023 і зросли до 24.2% у 2025, за три роки витрати на ці цілі перевищили 350 млн.

Tamboer прагне перейти у високий клас, але основою доходу залишаються масові моделі

За зростанням витрат на маркетинг стоїть оновлення бренду. Одним із помітних змін є те, що обличчям бренду стали молоді актори Чжоу Йе, Хуан Сюань і Чжун Чуї, тоді як раніше його представляв Чен Баогуо. Окрім залучення молодої аудиторії, Tamboer також увійшов у популярну галузь outdoor, орієнтуючись на професійний і високий клас.

Зараз Tamboer має три основні лінійки: топовий outdoor, спортивний outdoor і міський легкий outdoor, що охоплюють ски-тури, альпінізм, пішохідний туризм, прогулянки та щоденний транспорт — з урахуванням потреб як професіоналів, так і масового споживача. Зокрема, топова outdoor-лінійка орієнтована на нішевих і професійних висококласних спортсменів. Для підсилення іміджу компанія спонсорувала австрійську команду з сноубордингу та китайську команду з біатлону.

З цінами також видно зусилля щодо підвищення рівня бренду. Згідно з документами, ціни на продукцію серії «Топовий outdoor» коливаються від 999 до 3299 юанів, а найдорогіший товар у магазині Tamboer вже має ціну 3599 юанів. У 2025 році доходи цієї лінійки зросли більш ніж на 140%.

Однак ця серія приносить лише 5.6% доходу. Основу доходу складає «міський легкий outdoor» з середньою ціною близько 400 юанів. Згідно з документами, середня ціна цієї серії знизилася з 1028 у 2023 до 747 юанів у 2025. Для бренду, що піднявся завдяки співвідношенню ціна-якість, шлях до високого класу ще довгий.

Фактично, основою для оновлення бренду у високий клас є R&D. У 2025 році витрати на дослідження і розробки склали 53.48 млн юанів, що становить менше 2.5% від доходу. У заяві до IPO компанія зазначила, що переважно співпрацює з сторонніми контрактними виробниками і використовує виробничі потужності в інтелектуальному технологічному парку Tamboer для виготовлення окремих серій і підвищення контролю якості. Такий підхід може спричинити затримки у виробництві, зростання витрат і проблеми з якістю. На платформі «Чернама» вже понад 700 скарг, здебільшого щодо якості та сервісу.

Перед виходом на біржу — різке розподілення дивідендів у розмірі 290 млн юанів, більша частина яких потрапила до однієї сім’ї

Ще одна популярна тема навколо Tamboer — це його різке розподілення дивідендів перед виходом на біржу.

Згідно з документами, у 2025 році акціонери Tamboer виплатили 290 млн юанів, тоді як чистий прибуток компанії за першу половину 2025 року становив близько 3.59 млн юанів. Це означає, що розмір дивідендів у 8 разів перевищує дивіденди за 2022 рік і майже 90% чистого прибутку за три роки.

Через великі дивіденди чисті активи Tamboer зменшилися з 741.5 млн у кінці 2024 до 674.8 млн у кінці 2025. На кінець звітного періоду компанія мала 263.2 млн юанів у готівці та їх еквівалентах. У порівнянні з попереднім документом фінансовий стан покращився.

Варто зазначити, що більша частина цих мільйонних дивідендів потрапила до однієї сім’ї. За структурою власності, Tamboer — типовий сімейний бізнес: пані Ван Лілі (голова ради директорів і генеральний директор), пан Ван Жунцзі (її син), Shanghai Lanyin і Qingzhou Tanwen — спільні дії контролюють близько 96.6% голосів. Тобто понад 180 млн дивідендів отримала саме Ван Лілі.

Згідно з документами, залучені кошти планується витратити на R&D, розвиток бренду, модернізацію ланцюга постачання та стратегічні злиття і поглинання.

З стратегічної точки зору, Tamboer має чітке розуміння викликів і напрямків розвитку. Компанія планує придбати висококласні outdoor-бренди з Європи, Північної Америки та Японії, що мають річний дохід не менше 5 млрд юанів і працюють понад 10 років, щоб доповнити асортимент і зміцнити бренд. Також вона продовжить інвестиції у розробку тканин і технологій, а також у цифрову та багатоканальну логістику.

Амбіції Tamboer очевидні, але конкуренція у галузі outdoor-одягу стає все жорсткішою. Шлях цього місцевого лідера до капітального зростання і розширення ще попереду.