Щойно я помітив щось цікаве на ринку сирої нафти цього тижня — сигнали досить змішані, якщо придивитися ближче. Ціни ф’ючерсів стрімко зростають, витрати на перевезення підвищуються, а ринок опціонів показує серйозний попит на хеджування, але ось у чому справа: фактичні індикатори фізичних запасів насправді полегшуються. Спреди на найближчий місяць звужуються, а не розширюються. Класичний випадок того, коли ринок закладає геополітичний ризик, а не реальну затримку постачання.

То що ж насправді відбувається? Напруженість між США та Іраном справжня, без сумніву. Ми бачимо масштабне військове нарощування в Перській затоці — ударні групи авіаносців, ескадрильї сучасних винищувачів, все по повній програмі. Але давайте бути реалістами щодо сценаріїв. Постійне закриття Ормузької протоки? Це, мабуть, не на порядку денному. Поріг занадто високий, і чесно кажучи, це завдало б шкоди Ірану так само, як і будь-кому іншому.

Я бачу чотири ймовірні шляхи розвитку подій. Базовий сценарій — і найімовірніший — полягає в тому, що напруженість знизиться через дипломатію та військову демонстрацію сили. Ризикова премія зникне, ймовірно, приблизно на рівні $7-9 за барель, і Brent знову опуститься до діапазону $60. Це сценарій, на якому я зупиняюся. Може статися за кілька тижнів, якщо ринок отримає впевненість, що нічого справді не порушує постачання.

Далі — сценарій обмеженого удару. Цільова дія США, Іран відповідає помірковано, кілька тижнів логістичних труднощів. Збої у постачанні — можливо, 0-500 тисяч барелів на день, ціни тимчасово зростуть до $75-80, але ось у чому фішка — Китай активно запасає нафту. Якщо вони зменшать накопичення запасів, коли ціни зростуть, це може поглинути цей дисбаланс. Нафта повернеться до $60s після кількох тижнів волатильності.

Третій шлях — більш широкі удари по інфраструктурі експорту Ірану, але без закриття морських шляхів. Ви маєте на увазі 0,8-1,5 мільйонів барелів на день офлайн протягом 4-10 тижнів. Цінова динаміка буде більш хаотичною, спреди залишатимуться високими довше, але запаси Саудівської Аравії та ОАЕ мають ще резерви. Нормалізація займе більше часу — можливо, місяців, а не тижнів.

Але найгарячіша — і тут усе стає цікаво — це якщо Іран вирішить зробити судноплавство у Перській затоці справді ускладненим. Не блокада, але достатньо переслідувань, щоб уповільнити все. Затримки танкерів, страхові премії — через дах, можливо, потрібні морські супроводи. Математика тут жорстка: якщо час у дорозі збільшиться на 5 днів на маршрутах за межами протоки, ви втратите приблизно 17% ефективної пропускної здатності судноплавства. Це еквівалентно втраті 2-3 мільйонів барелів на день ефективного постачання. Ціни виглядатимуть як на початку 2022 року — різкий сплеск, але, ймовірно, коротший за тривалістю, оскільки ринок швидше адаптується зараз.

Мій висновок: базовий сценарій залишається. Ціни на сирої нафті, ймовірно, поступово піднімуться до $60, оскільки ризикові премії зменшуються і ринок усвідомлює, що порушень постачання буде мінімум або їх зовсім не буде. Фундаментальна картина досить слабка — ми прогнозуємо перенасичення у 2026 році, можливо, 2,5 мільйонів барелів на день у першій половині. Реальним фактором коливань є запаси в Китаї. Але якщо геополітичні ризики не зменшаться більш рішуче, я не бачу, щоб ціни тривалий час залишалися значно нижче за $60. Є достатньо премії, щоб утримати цю позначку як підлогу на даний момент. Слідкуйте за індикаторами перевезень і даними про запаси в Китаї — це справжні сигнали.