Нещодавно я ознайомився з даними криптовалютного ринку за перший квартал, і все більше переконуюся, що суть цього ведмежого ринку полягає не просто у зниженні цін, а у зміні настроїв у всьому ринку.

Чесно кажучи, у першому кварталі цього року показники крипторинку дійсно залишали бажати кращого. Загальна ринкова капіталізація зменшилася приблизно до 2,4 трильйонів доларів, за квартал знизилася майже на 20%, якщо порівнювати з максимумом у жовтні 2025 року, відкат майже 45%. Але ще більш боляче те, що це вже другий поспіль квартал падіння.

Ключовим тригером стала середина січня — початок лютого, коли через очікування щодо кандидатури голови Федеральної резервної системи почалася хвиля масових продажів. Після цього ринок увійшов у флетовий режим, і навіть геополітичні конфлікти, що виникли пізніше, не спричинили різких коливань. Що це означає? Паніка вже вилилася у продажі, але нових інвестицій не надходить. Обсяг торгівлі ще більш млявий — близько 1178 мільярдів доларів на день, знизився на 27% порівняно з попереднім періодом. Ринок не лише падає, а й стає дедалі менш активним.

Найцікавіше — поведінка стабільних монет. У всьому ведмежому середовищі їхній загальний обсяг майже не змінився, залишаючись близько 309,9 мільярдів доларів, зростання всього 0,5%. Логіка тут проста — стабільні монети вже стали притулком для капіталу.

Крім того, конкуренція всередині стабільних монет також змінюється. Tether вперше за довгий час показав суттєве скорочення пропозиції — зменшився на 1,6%, що є першим таким випадком з 2022 року. Хоча його частка все ще висока — 59%, цей сигнал важливий, бо свідчить про відтік капіталу. Навпаки, зростають більш прозорі та регульовані стабільні монети, такі як USD Coin, з приростом близько 2,4%. Також зростають нові гравці — USDS, USD1 — їхній темп зростання перевищує 30%. Це свідчить, що конкуренція між стабільними монетами входить у нову фазу — продуктову та екосистемну.

Ще більш боляче — порівняння з іншими активами. Нафта унаслідок геополітичних конфліктів зросла на 76,9%, золото — на 8,1%, а біткоїн? Знизився на 22%. Що це означає? У режимі безпеки криптоактиви фактично не сприймаються як захисні активи. Індекс долара трохи підвищився, капітал повертається у традиційні безпечні активи, а не у крипту.

Дані бірж також не радують. Обсяг торгів на одній із великих бірж досяг 2,7 трильйонів доларів, але знизився на 39,1% порівняно з попереднім періодом. У січні він був високим, але потім почав падати, і до березня досяг майже дволітнього мінімуму. У цьому ведмежому середовищі немає переможців — є лише ті, хто втрачає менше або більше.

Однак є один цікавий момент — частка DEX на Solana все ще найвища, 30,6%, хоча обсяги зменшуються, конкуренція зберігається. Ethereum у березні навіть перевершив себе на деякий час, конкуренція між провідними блокчейнами посилюється. Навіть нові ланцюги, такі як Monad, починають входити до топ-10, що свідчить про те, що навіть у ведмежому ринку конкуренція на рівні інфраструктури триває.

Ще одна цікава зміна — на блокчейні почали торгувати товарами. На одній із платформ деривативів з’явилися ф’ючерсні контракти на товари, які займають 30% від загального обсягу позицій, попит на нафту стрімко зріс, і денний обсяг торгів навіть іноді перевищував біткоїн. За допомогою пропозицій у спільноті будь-хто може залучати капітал для випуску контрактів — на акції, золото, нафту. Це означає, що крипторинок перетворюється на справжню 24-годинну глобальну біржу.

Поглянувши назад, основна зміна цього ведмежого ринку — це перетікання капіталу у стабільні монети, зменшення торгів та явне зниження ризикового апетиту. Crypto втратив свою здатність бути "самостійним" ринком і тепер значною мірою залежить від макроекономічних факторів. За своєю суттю, криптовалюти вже стали частиною глобальної фінансової системи.

Зміни у поведінці трейдерів — зменшення спекуляцій, але зростання практичних потреб, наприклад, у торгівлі товарами на блокчейні. Формується новий наратив — від NFT, мемів, AI до стабільних монет, RWA та товарної торгівлі на блокчейні.

Загалом, перший квартал 2026 року у ведмежому ринку — це не просто зниження цін, а ключовий момент трансформації криптоіндустрії з спекулятивного ринку у фінансову інфраструктуру. Капітал виходить із високоризикових активів і перетікає у стабільні монети та реальні активи, що відображається у блокчейні. Цей процес може тривати ще деякий час, але він також означає, що крипторинок рухається до зрілості.