Спостерігаю за розвитком ситуації з крипто-VC і чесно кажучи, це дикі швидкості, як швидко змінилася гра. Вся модель, яка працювала протягом останніх трьох циклів, фактично скидається в реальному часі.

Ось що я бачу: HYPE довів щось фундаментальне — токени можуть дійсно бути підтримані реальним доходом. Більше 97% їхнього доходу генерується в мережі. Цей один крок фактично відкрив очі на всі governance-токени, які були просто наративом без фундаментів. Проекти, які раніше фінансувалися лише на основі хайпу і розмитих обіцянок про революцію? Тепер ринок хоче бачити реальні цифри доходу. Бар’єр піднявся за ніч.

Потім у гру вступає PUMP, створюючи величезний шок пропозиції. Лише на Solana нові запускі токенів зросли з приблизно 2000-4000 на рік до 40 000-50 000 у пікові моменти. Це неймовірно. Це фактично розбавило ліквідність приблизно в двадцять разів. Ті ж роздрібні інвестиції, що раніше йшли у альткоїни, тепер переслідують мем-коіни. А тим часом, ринки прогнозів і торгівля з кредитним плечем відтягують ліквідність теж. Результат? Цикли токенів стають дуже короткими. Те, що раніше трималося довше, тепер швидко обертається.

Тому кожен VC зараз стикається з одними й тими ж незручними питаннями. Чи підписуєш ти інвестиції у акції чи у токени? Для криптопроектів на токенах — що взагалі вважається найкращою практикою для накопичення цінності? І головне: чи взагалі зник крипто-преміум?

Я вважаю, що тренд викупу особливо показовий. Усі роблять це, щоб тримати роздрібних інвесторів щасливими, але це чесно кажучи токсично. Ви спалюєте капітал, який міг би піти на зростання, просто щоб маніпулювати короткостроковою ціною. HYPE робить це послідовно і прозоро — це працює. Але більшість криптопроектів, які намагаються викупити на випадкових піках? Це не створить ціновий підлогу. PUMP витратив 1,4 мільярда доларів і все ще торгується з коефіцієнтом P/E 6, бо ринок їм не довіряє.

Головне питання — чи закінчить кожен криптопроект оцінюватися як публічні компанії — з мультиплікаторами 2-30x від доходу. Якщо так станеться, більшість L1 зруйнуються на 95%. Але я не думаю, що це станеться так далеко. HYPE встановлює нереалістичний бар’єр, через що люди стають нетерпеливими до ранніх стартапів. Реальні інновації потребують часу. Ми занадто сильно махнули в один бік.

Зараз відбувається те, що VC з реальним доданою вартістю починають відокремлюватися від інших. Якщо у вас є лише капітал — вас виключають. Найкращі засновники все частіше кажуть ні інституційним грошам — дивіться на проекти, які ледве зібрали або нічого не зібрали. Виживуть ті VC, у яких є реальний бренд і здатність додавати цінність. Вони повинні заслужити своє місце за столом, доводячи, що можуть робити більше, ніж просто писати чеки.

Для ранніх і зростаючих проектів повернення від токенів стискаються, тоді як у акціях ще є простір. Тому спостерігається перехід до інвестицій у акції та компанії з реальною доходністю. Пізніші стадії крипто-VC переходять у territory "Web 2.5", прямо конкуруючи з традиційними фінтех-компаніями. Це незвична територія для багатьох з них.

Підсумок: простір крипто-VC входить у період валідації. Ваша виживаність залежить від того, щоб знайти своє продуктове-ринкове відповідність із засновниками. Для найкращих можливостей у криптопроектах потрібно просувати себе до засновників, а не навпаки. Визнання бренду і справжня додана цінність — це те, що зараз реально рухає ситуацію вперед.