Цікава модель, яку я помічаю останнім часом. Поки більшість людей скаржаться на ведмежий ринок, деякі з найбільших імен у крипто-VC тихо залучають величезні раунди фінансування. Ми говоримо про колективні 6 мільярдів доларів менш ніж за три місяці, і це не відбувається випадково.

Haun Ventures щойно закрили фонд на 1 мільярд доларів — той, заснований Кеті Хаун, колишнім федеральним прокурором, який став венчурним інвестором. У тій же тиждень a16z оголосили, що їхній п’ятий криптофонд досяг 2,2 мільярда доларів. Перед тим Dragonfly завершили збір 650 мільйонів, Paradigm шукає 1,5 мільярда, ParaFi закрили 125 мільйонів, а Blockchain Capital залучили 700 мільйонів у двох фондах. Підсумовуючи, дивно, скільки сухого капіталу зараз накопичують ці компанії.

Ось що робить цей крок цікавим: вони не роблять цього під час бичачого ринку, коли всі розкидаються грошима. Вони залучають кошти під час кризи ліквідності, коли оцінки альткоїнів руйнуються, а ринковий настрій фактично відсутній. Як сказав Кріс Діксон, ми перебуваємо у тихій фазі. Це класичне контрциклічне інвестування.

Але тут є більш широка картина. Поки топові венчурні компанії активно залучають кошти, більшість менших фондів сильно стискаються. Менші VC, які мали момент під час останнього бичачого циклу, або зменшуються, або перетворюються на вторинні фонди, або просто зникають. Розрив між першою лінією і всіма іншими швидко зростає. Це ефект Метью у посиленій формі — сильні стають ще сильнішими, а слабкі консолідуються або виходять з ринку.

Чому? Топові VC мають структурні переваги, яких менші гравці не можуть повторити. Вони можуть монополізувати доступ до найкращих угод на ранніх етапах. Вони можуть слідувати за інвестиціями через кілька раундів — від посіву до Series B. Вони можуть дозволити собі вищі рівні провалів, оскільки їхні фонди дуже великі. І їхній бренд сам по собі дає їм кращі умови на будь-якому етапі. Під час бичачого ринку менший фонд з одним виграшем у лотереї все ще може наздогнати. У ведмежому? Забудьте. Консолідація лише прискорюється.

Тож у що вони фактично ставлять ці 6 мільярдів? Загальна думка дивно послідовна серед усіх цих компаній. Усі говорять про інфраструктуру фінансів у блокчейні — стейблкоїни, токенізовані реальні активи, ринки прогнозів, on-chain платежі. Haun Ventures активно підтримують цю тезу, і вони не одні. a16z, Dragonfly, ParaFi — всі вони обговорюють одні й ті самі основні наративи.

Також відбувається велика гра в штучний інтелект. Paradigm явно назвали AI та робототехніку. Haun Ventures і Dragonfly зосереджені на агентських економіках. Логіка очевидна — крипто не може дозволити собі бути осторонь під час буму AI, а безпермісна, комодіфікована природа блокчейну фактично вирішує реальні проблеми для інфраструктури AI. Особливо потрібна відкритість агентських економік.

Але справжня історія? Ці VC не ставлять на сьогоднішній день. Вони ставлять на наступний цикл. Ведмежі ринки — це місце, де визначаються переможці. Проекти, що переживуть спад, стануть наступним Coinbase, Polymarket або Hyperliquid. А коли цикл повернеться, ті VC, що накопичили сухий капітал і зробили правильні ставки під час тихої фази, матимуть ті повернення, що мають значення. Саме тому вони залучають кошти зараз, а не чекають, поки настрій зміниться. Розумні інвестори знають, що коли всі знову стануть оптимістами, найкращі можливості вже будуть зайняті.