Останнім часом зростає кількість новин про послідовні IPO таких гігантів, як SpaceX та OpenAI. Компанії з ринковою капіталізацією понад 1 трильйон доларів виходять на біржу, і це суттєво змінює весь ринок. Проте для інвесторів, особливо тих, хто вкладає в індексні фонди, це може бути досить серйозною пасткою.

Подумайте самі. Що станеться з індексним фондом, якщо SpaceX буде торгуватися з менше ніж 5% плаваючого капіталу? Щойно вона увійде до індексу, фонд змушений буде купити цю акцію незалежно від її ціни. Оскільки індексні фонди мають мільярди або навіть трильйони доларів під управлінням, масовий купівельний попит спричинить стрімке зростання ціни. Це найкраще для існуючих акціонерів компанії, але для індексних інвесторів, які купують пізніше, — найгірший момент.

Ось у чому суть. Компанії зазвичай виходять на біржу, коли їхні акції вже досить високі. Тобто, коли звичайний інвестор може їх купити на вторинному ринку, внутрішні особи вже вважають їх «завищеними». У індексних фондів немає можливості такої оцінки — вони купують згідно з правилами, незалежно від того, чи акція переоцінена.

Історично склалося так, що результати IPO-закупів зазвичай погані. За даними 1970–1990 років, середньорічна дохідність IPO становила всього 5%. Тоді як компанії з уже існуючими акціями того ж розміру приносили 12%. Тобто, щоб отримати той самий прибуток, інвестору потрібно вкладати на 44% більше у IPO, ніж у вже торгуючі компанії.

У дослідженні 2025 року зазначається, що швидке включення нових компаній до індексу S&P (так званий «фаст-трек») дозволяє хедж-фондам і великим гравцям купувати акції заздалегідь, змушуючи індексні фонди купувати їх за високою ціною. Ціни на акції до моменту включення до індексу досягають піку, а потім зазвичай за два тижні падають. В результаті, приватні інвестори зазнають збитків.

IPO з низьким плаваючим капіталом, як у SpaceX, — ще більша небезпека. З 1980 року лише 11 IPO з менше ніж 5% акцій були успішними. З них 10 за три роки після виходу на ринок опустилися нижче за середній рівень ринку, знизившись більш ніж на 50% від ціни первинного розміщення. Недостатня пропозиція сприяє початковому зростанню цін, але потім зазвичай настає катастрофічний спад.

Якщо SpaceX вийде на біржу з ринковою капіталізацією 1,75 трильйона доларів, коефіцієнт ціна/прибуток (P/E) перевищить 100. У середньому по S&P 500 цей показник становить 3,1, тож зрозуміло, наскільки переоцінена така компанія. Чим вищий рівень оцінки, тим нижчі майбутні доходи — це неминучий факт для індексних інвесторів.

Ще одна важлива проблема — ребалансування індексів. Індекси з ваговою капіталізацією постійно оновлюють свої складові, щоб відобразити зміни на ринку. Компанії виходять на біржу за високими цінами і викуповують свої акції за низькими — у результаті індексні фонди змушені купувати дорого і продавати дешево, що знижує їхню продуктивність. За дослідженням 2025 року, така пасивна корекція портфеля знижує його річну дохідність на 0,47–0,70%.

Деякі інвестори розглядають можливість вкладень у приватний капітал. Але тут теж є пастки. Виживчий ефект (сурвайвор bias) дуже сильний: успіхи SpaceX і OpenAI привертають увагу, але тисячі інших приватних компаній зазнали невдач. Крім того, комісії за такі інвестиції дуже високі. За повідомленнями, у спеціальних компаніях, що купують акції SpaceX через SPV, стягували передплату у розмірі 4% плюс 25% від прибутку. Ризик недостатньої ліквідності також дуже високий.

Для індексних інвесторів великі IPO — неминучість. Якщо компанія потрапляє до індексу, вона автоматично потрапляє у високовартісний сегмент. Враховуючи всі приховані витрати, можливо, варто розглянути альтернативні індексні продукти, що не купують IPO за високими цінами. Адже, в кінцевому підсумку, саме звичайні інвестори найчастіше платять ціну за високі очікування і зазнають збитків.