Щойно я глибоко занурився у останній 13F Леопольда Ашенбреннера, і чесно кажучи, його інвестиційна теза набагато цікавіша, ніж багато хто уявляє. Усі зосереджені на тому, чи досягне він AGI до 2027 року, але його фактичні рухи в портфелі розповідають зовсім іншу історію.

Отже, ось що привернуло мою увагу: чувак повністю вийшов з Nvidia. Тобто продав усю свою позицію. Знаю, дивно, правда? Коли я спілкуюся з людьми на Уолл-стріт, Nvidia — буквально єдина компанія, яку всі хочуть тримати. Але Леопольд бачив це інакше — наприкінці 2025 року він фактично сказав, що торгівля GPU вже повністю врахована у ціну. Він не помиляється, дивлячись на те, як все розвивалося.

Але справжній хід? Він вивів усі ці капітали у щось майже ніхто не обговорює: Bloom Energy. Це його стратегія концентрації 20% портфеля — ми говоримо про 855 мільйонів доларів у компанії, про яку більшість роздрібних інвесторів, ймовірно, навіть не чули. Їхні оксидні паливні елементи перетворюють природний газ безпосередньо у електрику для дата-центрів, повністю обходячи мережу. Доходи зросли на 34% у 2025 році, прогнозують 40% зростання у 2026, а $20B запаси замовлень стоять там.

Подумайте логічно: AI-лабораторії тонути у GPU, але голодні за електроенергією. Мережа не справляється. Тому замість того, щоб ставити на виробників чипів, він ставить на тих, хто контролює виробництво енергії — контролює всю інфраструктуру AI. Це справді геніально у своїй простоті, чесно.

Він також влив $300M більше у CoreWeave — фактично інфраструктурний рівень, що робить GPU дійсно корисними — і ось частина, яка справді показує його мислення: він купує компанії з майнінгу біткоїнів. Не для біткоїна. Для їхніх земель, електричних дозволів, доступу до мережі. Ці ліцензії зазвичай займають роки, щоб отримати. Він просто купує компанії, які вже їх мають, видаляє криптооперації і перетворює їх у інфраструктуру для AI-датасцентрів. Це як купити бар, що вже має ліцензію на алкоголь, замість чекати три роки, щоб отримати свою.

Потім він сильно коротить Infosys. Його теза: AI-асистенти для кодування тепер настільки потужні, що можуть замінити дешеву аутсорсингову працю. Це вже виглядає пророчо.

Весь цей перехід зводиться до одного спостереження: енергія — новий вузький місце. Не чипи більше. Фізичний світ — виробництво, нерухомість, виробництво енергії — саме там справжні обмеження. Програмне забезпечення стало занадто легким у створенні. Апаратура — це тепер важливо.

Що мене захоплює, так це наскільки це концентровано. Більшість хедж-фондів ніколи не вкладуть 20% у одну позицію, як Bloom Energy, особливо щось поза їхньою основною компетенцією. Але саме тому він заробив 5,5 разів за 18 місяців, тоді як усі інші досі сперечаються про акції GPU. Він побачив наступний хід ще до того, як натовп закінчив обробляти останній.

Може, це вибухне? Звісно. Портфель з однією темою — ризиковано, якщо макроекономіка зміниться. Але зараз усі сигнали вказують на те, що ця теза розвиватиметься саме так, як він її намалював. Чувак буквально слідкує за вузькими місцями в реальному часі і вкладає туди гроші. Звучить очевидно, коли кажеш це вголос, і саме тому більшість людей це пропускає.