Тільки-но зрозумів одну річ, яка пролітала під радаром у більшості людей. Поки всі ще божеволіють через рухи ціни акцій Nvidia і борються за розподіл GPU, Леопольд Ашенбреннер уже на три кроки попереду — він тихо вийшов із усієї своєї позиції у чіпах і різко переключився на енергетичну інфраструктуру. І чесно кажучи, чим більше я вникаю у його тезу, тим більше вона має сенс.

Отже, що сталося. Чоловік зміг збільшити свій фонд з $1B до 5,5 мільярдів доларів приблизно за рік, так? Але найцікавіше не лише у прибутках — у напрямку змін. Він продав великі позиції у Nvidia, Broadcom, TSMC, Micron. Повністю відійшов від торгівлі чіпами. Його причина? До кінця 2025 року ринок уже повністю врахував цінність GPU. Реальна вузька точка — це вже не обчислювальна потужність, а сама енергія.

Подумайте. У нас раптом скрізь з’явилися дата-центри, які потребують шаленої кількості електроенергії, але існуюча мережа була побудована для людей, а не для ШІ. Це тепер справжнє обмеження. Тому замість гонитви за коливаннями ціни Nvidia, він ставить ставку на тих, хто може реально генерувати ту енергію, яку потребують ці центри.

Його найбільша ставка — Bloom Energy — 20% усього портфеля, приблизно 855 мільйонів доларів. Вони виробляють ці оксидні паливні елементи, які перетворюють природний газ безпосередньо в електрику на місці. Немає потреби у мережі. Їхній запас замовлень — 20 мільярдів доларів, дохід зріс на 34% у 2025 році, і вони прогнозують 40% зростання у 2026. Це той тип дисбалансу попиту і пропозиції, що зазвичай передує великим прибуткам.

Але тут стає цікаво. Він не просто ставить на енергетичних виробників. Він придбав частки у компаніях з майнінгу біткоїнів — не тому, що він оптимістично налаштований щодо крипти, а тому, що ці компанії вже мають ліцензії, землю і дозволи на підключення до мережі, які інакше знадобилися б роками. Це як взяти вже ліцензований бар, а не подавати заявку з нуля і чекати вічність. Він фактично скорочує весь процес отримання дозволів, купуючи інфраструктуру оптом.

Додав $300M до CoreWeave, яка займається логістикою розгортання для лабораторій ШІ — стелажі, охолодження, розподіл енергії, технічна підтримка. Це непоказна робота, про яку ніхто не говорить, але вона життєво важлива. Плюс у нього є позиції у компаніях, що постачають інфраструктуру для енергопостачання CoreWeave.

Тим часом він активно коротить Infosys. Його теза тут проста: агенти ШІ, такі як Claude Code і GPT-5, стають настільки потужними, що зможуть автоматизувати не лише прості задачі, а й справжні корпоративні ІТ-процеси. Модель «аутсорсити ІТ дешевшій роботі» ось-ось зазнає руйнування.

Найцікавіше — це філософський зсув. Він переходить від чисто софтверних ігор до фізичного світу — виробництва, енергетики, нерухомості, дозволів. Це речі, які ШІ не може просто закодувати у існування. Вони потребують реального капіталу, людської праці і регуляторних дозволів. Енергія — це обмеження, яке ніхто не може обійти.

Подивіться на макроекономічний контекст. Google, Amazon, Nvidia разом інвестували $650B у капітальні витрати. Всі раптом потребують енергії. Компанії, що знаходяться на перетині постачання енергії та розгортання інфраструктури ШІ, зможуть отримати величезну цінність.

Ризик реальний. Це портфоліо дуже концентроване — він ставить майже все на те, що попит на інфраструктуру ШІ залишатиметься високим, а енергія стане головним обмеженням. Якщо макроумови зміняться або цикли капіталовкладень у ШІ сповільняться, хеджування буде обмеженим. Але зараз усі сигнали вказують на подальше прискорення.

Що помітно — його теза еволюціонувала. Спочатку він казав: «GPU будуть необхідні», що працювало, поки ринок це не врахував. Тепер він каже: «енергетична інфраструктура — наступний момент GPU». Чи прийде AGI до 2027 року чи ні, обмеження енергії є реальним і негайним. Це, мабуть, найзахищеніша частина його всієї тези.

Чесно кажучи, чи Bloom Energy стане «Nvidia у енергетиці» або його стратегія з майнінгу біткоїнів окупиться — основне розуміння залишається твердим: фізичний світ і тверді активи — це місце, де живе наступна хвиля прибутків. Ціна акцій Nvidia продовжить обговорюватися, але справжні можливості можуть ховатися у місцях, які більшість ще не розглянула.