Щойно я зазнався у цій 24-річній історії Леопольда Ашенбреннера, про якого всі говорять. Його фонд виріс з $1B до 5,5 мільярдів доларів приблизно за рік, що абсолютно неймовірно. Але більш цікаво, ніж цифри, — це те, що він насправді зробив, щоб досягти цього.

От що мене зацікавило: він фактично вийшов з усієї своєї позиції в Nvidia. Продав Broadcom, TSMC, Micron — фактично звільнив усі основні акції чіпів. Коли я вперше побачив це, моя реакція була такою ж, як і у всіх інших: навіщо відходити від Nvidia, коли весь ринок одержимий нею? Але його логіка насправді має сенс. Він опублікував цю 165-сторінкову тезу під назвою "Situational Awareness", де він стверджує, що до кінця 2025 або початку 2026 року вартість GPU буде повністю врахована у ціну. Глянувши на ринкову капіталізацію Nvidia і те, де зараз торгуються чіпи, він міг бути правий.

Що він зробив далі, — це набагато цікавіше. Його найбільша позиція зараз — Bloom Energy — 20% всього портфеля, близько 855 мільйонів доларів. Ніколи раніше про них не чув? Так, і більшість людей теж ні. Вони виробляють ці оксидні паливні елементи, які безпосередньо перетворюють природний газ у електрику для дата-центрів. Немає залежності від мережі. Їхній запас замовлень становить 20 мільярдів доларів, дохід зріс на 34% минулого року, і вони прогнозують 40% зростання до 2026 року. Це той тип зростання, який зазвичай бачиш у спекулятивних технологічних акціях, але тут йдеться про реальну фізичну інфраструктуру.

Цей крок має сенс, коли задуматися: AI-лабораторії тонуть у GPU, але голодні за електроенергією. Існуюча мережа була побудована для людей, а не для тренування величезних моделей. Тому замість того, щоб ставити на виробників чіпів, він ставить на тих, хто їх живить. Це справжній вузький місць зараз.

Він також активно інвестував у CoreWeave, додавши ще $300M у їхні хмарні сервіси AI поверх своєї попередньої $500M позиції. І тут хитрість — він почав купувати компанії з майнінгу біткоїнів. Звучить випадково, поки не зрозумієш, що ці компанії вже мають землю, дозволи і доступ до мережі. Йому знадобилися місяці, щоб придбати те, що зайняло б роки на будівництво з нуля. Це як купити бар, який вже має ліцензію на алкоголь, замість чекати роки, щоб отримати її самостійно.

Навіть коротко продав Infosys, ставлячи на те, що AI-агенти для кодування замінять дешеву аутсорсингову працю. Це вже, здається, починає реалізовуватися.

Вся теза зводиться до того, що зараз програмне забезпечення легке, тому справжні гроші йдуть у фізичний світ. Енергія, виробництво, інфраструктура, дозволи — все те, що AI не може просто закодувати у реальність. Концентровані ставки фонду на енергетичну інфраструктуру та хостинг GPU виглядають перспективними, якщо вірити, де саме обмеження.

Це варто тримати під увагою, особливо якщо ви думаєте, куди має спрямовуватися інфраструктурне витрачання цього року.