Щойно я занурився у останні рухи портфеля Леопольда Ашенбреннера і чесно кажучи, цей хлопець грає зовсім у іншу гру, ніж усі інші в цій сфері.

Тому більшість людей досі зациклені на акціях Nvidia, ніби це єдина гра в AI. Але цей 24-річний зробив щось дикое — він повністю вийшов із позиції Nvidia. Продав Nvidia, Broadcom, TSMC, Micron. Усі звичні підозрювані, на яких всі скуповуються. І він при цьому заробив, тримаючи пут-опціони, які принесли прибуток, коли ринок чіпів охолов.

Питання, яке всі ставлять: чому ти залишаєш Nvidia, коли весь ринок ще гониться за чіпами?

Його відповідь насправді досить переконлива. Він фактично каже, що гра з GPU закінчилася. До кінця 2025 — початку 2026 року ринок повністю врахував потенціал чіпів. Вартість вже відображена. Тому якщо ти все ще купуєш Nvidia зараз, ти запізнився на вечірку.

Але тут стає цікаво. Він не просто вийшов — він різко переключився на щось майже ніхто не обговорює. Енергетична інфраструктура. Зокрема, він став ставити на те, що генерація енергії — це справжній вузол, а не обчислювальні потужності.

Подумайте. AI-лабораторії мають більше GPU, ніж можуть використати. Але вони не можуть їх забезпечити енергією. Існуюча мережа була побудована для людей, а не для тренування великих мовних моделей. Це тепер обмеження. Тут і криється майбутній великий заробіток.

Його найбільший хід? Він вкладав 20% усього фонду у Bloom Energy. Вісімсот п’ятдесят мільйонів доларів у компанію, про яку більшість навіть не чула. Це концентрована, високо переконлива ставка.

Bloom Energy виробляє ці оксидні паливні елементи, які перетворюють природний газ у електрику на місці. Модульні, швидко розгортаються, без залежності від мережі. Їхній запас замовлень становить двадцять мільярдів доларів. Доходи зросли на 34% минулого року, очікується 40% цього. Це не насичення — це попит, що перевищує пропозицію.

Гра елегантна: замість залежати від енергомережі, як усі інші, ви встановлюєте ці паливні елементи поруч із дата-центром і генеруєте власну енергію. Немає чекання на оновлення мережі. Немає конкуренції з іншими дата-центрами за обмежену потужність. Ви вирішуєте енергетичну проблему самі.

Далі — CoreWeave. Він додав ще триста мільйонів доларів до них понад свої п’ятсот мільйонів раніше. CoreWeave займається переважно непоказовими речами — монтажем GPU, системами охолодження, постачанням енергії, технічною підтримкою. Вони — як інфраструктурний шар, про який ніхто не думає, але всі його потребують.

Але тут хитра частина. Він також купує компанії з майнінгу біткоїнів. Звучить випадково, правда? Криптовалюти зараз не в тренді. Але ці компанії мають щось цінне: землю і дозволи на енергію. Вони вже зробили важку роботу — отримали доступ до мережі, побудували об’єкти, отримали всі регуляторні дозволи.

Тому замість чекати місяці або роки, щоб отримати ліцензії та підключення до мережі для нових дата-центрів, він просто купує ці майнінгові компанії, видаляє криптовалютний аспект і перепрофілює інфраструктуру для AI. Це як взяти вже працюючу бару з ліцензією на алкоголь, замість подавати заявку на нову і чекати роками. Геніальний швидкий хід.

Він також коротко продає акції Infosys. Чому? Тому що він бачить, що AI-агенти замінять дешеву аутсорсингову працю. Ці компанії з ІТ-аутсорсингу побудували свою модель на дешевих розробниках в Індії. Але тепер Claude і GPT можуть виконувати складне кодування. Ця бізнес-модель стає застарілою.

Що справді вражає у цій стратегії — це філософська зміна. Він перейшов від ставок на Nvidia і надлишок чіпів до ставок на обмеженість фізичного світу. Енергія, земля, дозволи, виробничі потужності. Це речі, з якими не можна впоратися програмним забезпеченням.

Компанії, що покладаються лише на софт, будуть мати труднощі. Майбутнє — фізичне. Фабрики, інфраструктура, генерація енергії. Це потребує людського капіталу, ліцензій, законодавства. AI цього не побудує.

Енергія — це обмеження, від якого нікуди не втекти. Google, Amazon, Nvidia — вони лише за один квартал пообіцяли витратити 650 мільярдів доларів на капітальні витрати. Весь цей потік грошей спрямований на вирішення проблеми з енергією. І його портфель розташований саме посередині цього процесу.

Подивіться на ширшу картину. Він почав свій фонд наприкінці 2024 року з 255 мільйонів. Через шість місяців — п’ятсот мільйонів. Зараз — п’ять з половиною мільярдів. За трохи більше року. Він перевершив S&P 500 у вісім разів.

Більша частина цього — тому що він бачив розвиток теорії чіпів, їхати на цьому, а потім мав переконання переключитися на інфраструктуру, перш ніж інші зрозуміли. Поки більшість інвесторів ще сперечаються про Nvidia, він уже перейшов до наступного обмеження.

Чи це ризиковано? Безумовно. Це концентровано. Це ставка на те, що попит на інфраструктуру AI продовжить зростати. Якщо це сповільниться або зміниться макроекономіка, все під тиском. І йому всього 24 — немає довгого досвіду переживання спадів.

Але поки його прості ідеї продовжують бути правильними. Компанії з майнінгу біткоїнів мають землю і енергію. Перевірено. Енергія — це вузол. Перевірено. Bloom Energy може швидко масштабуватися. Перевірено. Агентам AI все більше замінює аутсорсинг. Це все більше здається правильним.

Той, кого звільнили з OpenAI, написав 165-сторінкову тезу, прогнозуючи AGI до 2027 року. Люди думали, що він божевільний. Але його прогнози щодо інфраструктури GPU підтвердилися. Тепер він робить таку ж контрінтуїтивну ставку щодо енергетичної інфраструктури.

Чи погоджуєтеся ви з його термінами AGI 2027 чи ні, теза про інфраструктуру варта уваги. Він фактично каже, що наступні п’ять років — це вже не Nvidia, а генерація енергії, нерухомість, дозволи і виробничі потужності.

Якщо він правий, Bloom Energy і подібні компанії можуть побачити той самий вибуховий ріст, який Nvidia зазнала за останні кілька років. Це — його ставка з усім фондом.