Змінилося — суперечка про «добробут» американської зайнятості

І. Вплив зниження рівня беззбитковості зростання зайнятості

З другої половини минулого року в США спостерігається значна коливання кількості нових неосвічених робочих місць, місячні показники часто є негативними, а також часто виникають перевищення очікувань, наприклад, за останні два місяці, при цьому рівень безробіття залишається приблизно стабільним на рівні близько 4,3%. Правильне розуміння цієї відмінності та коливань, а також оцінка стану ринку праці США вимагає базової точки відліку — рівня беззбитковості зростання зайнятості (breakeven employment growth), що є одним із ключових напрямків досліджень Федеральної резервної системи останнім часом.

Рівень беззбитковості зростання зайнятості** — це кількість чистого додавання робочих місць, необхідних щомісяця для підтримки стабільного рівня безробіття**.** З концептуальної точки зору, рівень беззбитковості зростання зайнятості**** $1**** — це人口 зростання×участь у робочій силі×(1 –**** цільовий рівень безробіття)****. Основна складність у оцінці полягає в двох моментах: по-перше, у оцінці стану чистої міграції**, що впливає на зростання населення, і на це сильно впливає значне обмеження імміграційної політики Трампа, що є найважливішим чинником, що визначає рівень беззбитковості зростання зайнятості за останні два роки.** По-друге, у визначенні рівня участі у робочій силі**. Логіка підказує, що зміни у рівні участі мають бути повільними, але через старіння населення та інші фактори швидкість змін у США з 2024 року значно перевищує рівень до 2020 року.

Через значне скорочення чистої міграції та зниження рівня участі у робочій силі, з 2025 року рівень беззбитковості зростання зайнятості в США явно знизився — це є загальним висновком досліджень за кордоном, але різниця полягає у оцінках, зроблених на основі змін у чистій міграції (з урахуванням проблеми нелегальної імміграції, відсутності даних у реальному часі тощо, що ускладнює прогнозування потоків міграції),** тому діапазон оцінки рівня беззбитковості зростання зайнятості наразі досить широкий**.

Але у березні-квітні цього року дослідження Федеральної резервної системи та Федерального резерву Далласа показали, що наразі рівень беззбитковості зростання зайнятості в США вже може бути близьким до нуля. Порівняння, зроблене Джеромом Пауеллом на прес-конференції FOMC у березні, а також виступи Вуллера та Дейлі з Сан-Франциско у квітні, вказують на те, що він уже “близький до нуля”.** За оцінками, у 2024 році цей показник становить приблизно 15 тисяч, у 2023 — максимум понад 20 тисяч, у 2010-х — приблизно 8-10 тисяч. Інші дослідження вважають, що рівень беззбитковості зростання зайнятості наразі коливається у межах 0-5 тисяч.**

Якщо вищезазначені оцінки є приблизно правильними, тобто рівень беззбитковості зростання зайнятості в США наразі близький до нуля, які наслідки?

По-перше, ймовірність того, що місячне додавання неосвічених робочих місць буде позитивним або негативним, є приблизно рівною, або ж негативне зростання зайнятості може стати нормою. Низьке зростання зайнятості вже не є “поганим сигналом”, і показники, такі як рівень безробіття, рівень звільнень або рівень працевлаштування, можливо, краще відображають стан ринку праці.

По-друге, для Федеральної резервної системи у короткостроковій перспективі зниження ставки через тиск на зайнятість буде більше залежати від тривалого зростання рівня безробіття, а не від слабких або негативних даних щодо зростання зайнятості.

По-третє, у середньостроковій перспективі це може стати ще одним аргументом для зниження ставки, окрім “індикатора інфляції” (див. «Інфляційна міра — зміна, і керівництво ставками»). Нульовий рівень беззбитковості зростання зайнятості означає, що внесок робочої сили у потенційне економічне зростання майже нульовий, що може спричинити зниження темпів економічного зростання, яке майже цілком залежатиме від підвищення продуктивності. Ця тенденція відповідає теорії стратегії монетарної політики Воша, яка передбачає зниження ставок для подальшого сприяння зростанню продуктивності та безінфляційному зростанню (див. «Чи є у ФРС “момент Воша”?»).**

ІІ. Огляд даних з неосвіченої зайнятості за квітень

(А) Зростання неосвіченої зайнятості вище за очікування

У квітні США продемонстрували сильне зростання неосвіченої зайнятості, перевищивши очікування ринку. Нові робочі місця — 115 тисяч, прогноз Bloomberg — 65 тисяч. За останні три місяці середнє зростання — близько 48 тисяч. У приватному секторі додалося 123 тисячі робочих місць. У лютому зниження було скориговане з -13,3 тисяч до -15,6 тисяч, у березні — з 178 тисяч до 185 тисяч, разом скориговано на 16 тисяч.

Ширина зростання зайнятості також покращилася. Індекс поширення зайнятості за три місяці підвищився з 52,6% до 54,2%, середнє за 2015-2019 роки — 64,1%, у 2019 — 61,6%. Місячний індекс поширення — з 56,8% до 53,8%, середнє за 2015-2019 — 60%, у 2019 — 58,8%.

За основними галузями, у квітні зростання зайнятості переважно зумовлене трьома секторами: освіта та охорона здоров’я (+46 тисяч, попереднє +91 тисяча), транспорт і складування (+30,3 тисячі, попереднє +21,5 тисячі), роздрібна торгівля (+21,8 тисячі, попереднє +18,6 тисячі). Також невелике зростання у сферах розваг і готелів, інших послуг, будівництва, професійних і комерційних послуг. Зайнятість у інформаційній галузі зменшується вже 16 місяців поспіль, а у державному секторі — зменшується невеликими темпами.

(Б) Рівень безробіття знову підвищився, рівень участі у робочій силі знизився

Рівень безробіття злегка підвищився з 4,26% до 4,34%, очікувалося 4,3%. Рівень участі у робочій силі знизився з 61,9% до 61,8%, очікувалося 61,9%. Зниження рівня участі означає зменшення пропозиції робочої сили, і в цьому контексті зростання рівня безробіття свідчить про погіршення ситуації з працевлаштуванням за даними домашніх опитувань. У домашніх опитуваннях кількість працівників і зайнятих зменшилася, кількість безробітних і тих, хто не входить до робочої сили, — значно зросла.**

За даними домашніх опитувань: загальна кількість людей зросла на 97 тисяч, кількість працівників зменшилася на 92 тисячі, кількість зайнятих — на 226 тисяч, безробітних — на 134 тисячі, тих, хто не входить до робочої сили — на 188 тисяч.

З причин безробіття: крім меншої кількості звільнень, що знизило безробіття на 54 тисячі, зросла кількість нових працевлаштованих, тих, хто закінчив тимчасову роботу, тимчасово звільнених, постійно безробітних (через скорочення у компаніях), і тих, хто знову працевлаштований — відповідно на 91, 41, 40, 28 і 28 тисяч.

3-місячне середнє значення рівня безробіття трохи вище за мінімум за останні 12 місяців на 0,2 відсоткових пункти, що менше за поріг попередження за правилом Самфі (0,5 відсоткових пункти).

(В) Темп зростання погодинної оплати праці нижчий за очікування, тижнева кількість робочих годин зросла

Темп зростання погодинної оплати у приватному секторі — нижчий за очікування. Зміна — 0,2% проти очікуваних 0,3%, попереднє значення — 0,2%. Годинна ставка зросла з 3,6% до 3,1% у річному вимірі, прогноз — 3,8%, попереднє — 3,4%. Тижнева кількість годин зросла з 34,2 до 34,3 годин. Тижнева зарплата зросла на 0,5% у порівнянні з попереднім тижнем, зростання погодинної оплати — 0,2 пункти відсотка, зменшення кількості годин — 0,3 пункти.

(Г) Очікування підвищення ставок трохи знизилися, ринок акцій під керуванням AI продовжує оновлювати рекорди, дохідність облігацій США знизилася

Після публікації звіту про неосвічену зайнятість, очікування підвищення ставок у цьому році зменшилися. Ціна ф’ючерсів на федеральні фонди на цей рік знизилася з 0,149 до 0,058. Враховуючи низький ймовірний рівень підвищення ставок, можна вважати, що ринок все ще очікує збереження поточних ставок.

Що стосується активів, то під впливом ралі технологічних акцій на базі AI та зменшення напруженості у Близькому Сході, американські фондові індекси оновлюють рекорди; дохідність облігацій США знизилася, доларовий індекс — знизився. Індекс Dow Jones піднявся на 0,02%, Nasdaq — на 1,71%, S&P 500 — на 0,84%. Індекс долара знизився на 0,44%, дохідність 10-річних облігацій — на 4 базисні пункти, до 4,352%, дохідність 2-річних — на 3,1 базисних пункти до 3,88%.

П’яте травня — вихід оновленого списку AI-акцій, чи цікавить вас NVIDIA?

Перегляньте список AI-акцій для членів InvestingPro за цим посиланням.

Ще не підписані? Підпишіться тут зі знижкою до 50%!