Кінг Ван із Кремнієвої долини: Коли сусід Ван інвестував у акції зберігання і заробив 30 разів, як можна не хвилюватися?

порожньо

Автор: Кремнієва долина Ван Чуань, investguru

1/ Багаторазово тривожні емоції людини є реакцією стресу мозкового мигдалеподібного тіла. Щоб зменшити тривогу, недостатньо просто давати повчальні поради: «Не тривожся, тривога безглузда», і таке інше заспокійливе. Це не змінює глибинний механізм, що лежить в основі реакції стресу. Дійсно ефективний спосіб — це дозволити тривожній людині повільно записати на папері свої причини та ситуації, що викликають тривогу. Процес запису — це передача контролю з мозку, який лише здатен напружуватися і бути настороженим, до префронтальної кори, що відповідає за раціональне мислення. Чим детальніше і глибше аналіз, тим повніше передача контролю, і тривога природно зменшується. Навіть якщо ви не закінчите одразу, почавши писати, приблизно зрозуміло, скільки ще потрібно часу, щоб логіку впорядкувати, і тривога почне спадати. Не потрібно себе примушувати писати повільно і наполегливо, просто споживаючи «психологічний курячий бульйон», — це не дасть справжнього перенесення контролю і не змінить глибоко тривогу.

2/ Травень 2026 року — один із джерел тривоги — це масове стрімке зростання акцій у всій напівпровідниковій галузі. Відомий індекс філадельфійських напівпровідників, порівняно з роком раніше, виріс на 150%. Акції різних компаній з виробництва напівпровідників і сховищ зросли всерйоз, зокрема, ціна закриття SNDK станом на 8 травня становила 1562 долари, що у 38 разів більше, ніж рік тому. У мене немає інвестицій у напівпровідникові компанії, але я спробую у цій статті розкласти на частини логіку зростання цих акцій і поділитися з читачами своїми роздумами.

3/ Ця історія починається з швидкого зростання оцінки різних AI-стартапів. Багато спекулянців, що цікавляться лише коливаннями цін, мають базові знання:

Один, більшість AI-компаній зазнають серйозних збитків, але багато хто повністю плутає поняття доходу і прибутку (деякі навіть навмисне), і цю помилку повторюють знову і знову.

Два, коли компанія заявляє, що її ARR (Annual Recurring Revenue, річний повторюваний дохід) досяг 100 мільйонів доларів, це не означає, що її загальний дохід за минулий рік був 100 мільйонів доларів; максимум — це означає, що її останній місячний дохід становить 8,33 мільйона доларів. Якщо ви неправильно зрозумієте це, це ваша проблема.

Три, компанія, яка нічого не говорить, але розкриває більше інформації, ніж говорить, — це означає, що вона має серйозні збитки. Якщо вона оголосила ARR у 100 мільйонів доларів півроку тому, але з тих пір мовчить, швидше за все, її дохід зменшився, а збитки посилилися.

4/ Візьмемо приклад популярної компанії Anthropic (далі — Anth), яка зараз у центрі уваги. Наприкінці квітня деякі ЗМІ повідомили, що ARR компанії вже близько 400 мільярдів доларів. Це означає, що її місячний дохід у квітні становив приблизно 33 мільярди доларів (400 поділити на 12). У березні ARR ще не перевищував 300 мільярдів, тобто дохід за березень був менше 25 мільярдів доларів. У відкритому документі CFO Anth у березні повідомив, що з моменту заснування у 2021 році до березня 2026 року компанія накопичила понад 5 мільярдів доларів доходу. Іншими словами, за останні п’ять років з моменту заснування, сумарний дохід (знову наголошую — не прибуток) Anth становить приблизно 10,8 мільярдів доларів.

5/ Тут виникає ще одне питання щодо визначення доходу. Значна частина доходу Anth походить із хмарних сервісів Google Cloud і AWS. Постачальники хмарних послуг беруть щонайменше 20% комісії з клієнтів, решту отримує Anth. Тому оголошений ARR Anth потрібно зменшити ще на 20%. Але ми цього не враховуємо, оскільки Anth щомісяця зазнає значних збитків.

6/ Наскільки великі збитки? Питали кілька різних AI-компаній, і за обмеженою відкритою інформацією, якщо їх місячний дохід становить 33 мільярди доларів, то місячні збитки коливаються від 11 до 17 мільярдів доларів. Саме тому Anth постійно залучає зовнішнє фінансування. Станом на кінець квітня за п’ять років Anth залучила 72,3 мільярди доларів, а сумарний дохід — лише 10,8 мільярдів, і їй потрібно ще залучати кошти. Ті, хто читає лише новини, думають, що Anth давно заробила мільярди, але не розуміють, що керівництво постійно шукає нові зовнішні інвестиції, щоб підтримувати діяльність.

7/ Anth не позбавлений конкуренції. Ось нещодавня заява її керівника: американські AI-моделі відстають від Anth лише на 1-3 місяці, а китайські — на 6-12 місяців. Продукти компаній швидко змінюються, і важко за один-два роки визначити, хто стане переможцем. Наприклад, Cursor з 2023 по початок 2025 року був найпопулярнішим інструментом для програмістів, але у 2025 році Anth випустила Claude code, що може автоматично генерувати багато коду, залучаючи навіть тих, хто раніше не був програмістами. Це стало ключовим драйвером швидкого зростання доходів і оцінки Anth у минулому році. Однак деякі програмісти скаржаться, що Claude code у деяких аспектах гірший за OpenAI Codex, і переходять на нього. Для багатьох користувачів перехід не є складним. Крім OpenAI, минулого місяця SpaceX запустила Xai, що тісно співпрацює з Cursor і розробляє конкурента Claude code.

8/ Інвестори, що підтримують Anth, посилаються на сценарії, коли Claude code демонструє прибутковість до 70% під час логічних висновків, але це ігнорує великі витрати на постійне навчання нових моделей і припускає відсутність конкуренції та цінового тиску. Це явно не відповідає реальності. У лютому Anth оцінювалася у 380 мільярдів доларів, а вже через три місяці почала шукати нове фінансування з оцінкою понад 900 мільярдів. За даними приватних ринків, її оцінка сягнула 2 трильйонів доларів, а деякі подкасти навіть називають 5 трильйонів. Це компанія з п’ятирічною історією, що заробила всього 105 мільйонів доларів (не прибуток!), але з високим зростанням за останній рік. Вона залучила 720 мільйонів доларів і працює з збитками п’ять років, щоб отримати цінність у 1 трильйон доларів. Це приваблює багато стартаперів.

9/ Berkshire Hathaway В Buffett, у 2025 році, має дохід 370 мільярдів доларів, операційний грошовий потік 45,9 мільярдів, чистий прибуток 66,9 мільярдів, а грошові кошти на рахунках — майже 400 мільярдів. Її ринкова вартість — близько 1 трильйона доларів. З іншого боку, десятиденний дохід BRK дорівнює всьому сумарному доходу Anth за весь час, але багато інвесторів вірять, що Anth, яка все ще сильно залежить від зовнішніх інвестицій, має оцінку вищу за BRK. Це вимагає неймовірної сміливості.

10/ Зростання оцінки Anth і OpenAI сприяє бурхливому зростанню капітальних витрат у AI-індустрії та подальшому розвитку сектору зберігання даних. Аналізуючи розвиток останніх років, ця логіка очевидна. Що буде далі — дізнаєтеся у наступних випусках.