Я помітив цікаву річ цього тижня. Губернатор Банку Японії, Казуо Уеда, фактично сказав, що процентні ставки не підвищаться на засіданні 28 квітня, і ринок одразу відреагував. Біткоїн прорвав позначку 74 000 доларів у понеділок, і це не випадковість.

Розумієте, Банк Японії має величезний вплив на ринок криптовалют, хоча мало хто відкрито це визнає. Коли він підтримує низькі ставки, ієна залишається слабкою щодо долара, близько до 160. І тут запускається carry trade: інвестори позичають ієну за мізерними цінами для інвестування в більш прибуткові активи, включаючи криптовалюти. Це практично безкоштовне фінансування, яке підживлює позиції з кредитним плечем на ф'ючерсах.

Щоб зрозуміти, наскільки це критично, достатньо згадати серпень 2024 року. Банк здивував усіх несподіваним підвищенням ставок, і що сталося? Біткоїн обвалився з 64 000 до 49 000 доларів за 48 годин. Carry trade розвалився за кілька хвилин, ризикові активи були масово ліквідовані. Цього разу Уеда зробив навпаки: він охолодив очікування, сигналізуючи про обережність щонайменше ще один місяць.

Аукціон японських державних облігацій із терміном 20 років у вівторок це підтвердив. Інституційний попит був найсильнішим з 2019 року, з коефіцієнтом bid-to-cover 4,82. Великі капітали погоджуються: цикл підвищення ставок припинено. Доходність одразу знизилася на дев’ять базисних пунктів. Чітке повідомлення: японський центральний банк не зробить несподіванок у найближчі місяці.

Поки я пишу, відкритий інтерес на ф’ючерсах з біткоїном зріс на 2,1 мільярда доларів за 24 години після новини, з підтвердженими довгими позиціями у криптовалютах. Частина цього позиціонування фінансується безпосередньо або опосередковано ліквідністю в ієнах, яку щойно зберіг Уеда. Це і є carry trade у дії.

Є ще один геополітичний фактор, який слід врахувати. Японія залежить від Близького Сходу більш ніж на 90% у своїх імпортах нафти, яка проходить через протоку Ормуз. Якщо переговори між США та Іраном призведуть до угоди і ціни на нафту знизяться ще більше, інфляційний тиск у Японії послабшає ще більше. Центральний банк матиме ще менше причин підвищувати ставки, продовжуючи період, коли фінансований у ієнах carry trade може підтримувати ризикові активи, включаючи криптовалюти.

Практично, Уеда зняв з порядку денного системний ризик. Обмеження у 73 000 доларів трималося шість тижнів, оскільки макроекономічні негативні чинники не давали трейдерам з кредитним плечем підштовхнути ціну вище. Тепер цей негативний вітер став сприятливим. Щонайменше на місяць carry trade залишається цілісним, і ліквідність у ієнах продовжує текти у ризикові активи. Це сценарій, який сприяє ралі, принаймні до наступного засідання японського центрального банку.