Я останнім часом помічаю щось дивне у ф’ючерсах на біткоїн. У той час як ціна зростає приблизно на 14% цього місяця, ставки фінансування є негативними. Це звучить суперечливо, чи не так? Зазвичай, коли біткоїн так зростає, ф’ючерси мають бути налаштовані на бичачий тренд. Але ми цього не спостерігаємо.

Більшість людей вважає, що це означає, що трейдери не довіряють ралі і очікують падіння. Однак, за словами аналітиків, таких як Markus Thielen з 10x Research, ситуація є більш складною. Від’ємні ставки фактично відображають діяльність великих інституцій, що хеджуються, а не загальне зниження настроїв. Тобто, існують структурні причини для зростання криптовалют, але великі гравці одночасно захищаються короткими позиціями.

Thielen визначив три основні тиски. По-перше, крипто-фонди знімають гроші і продають короткі ф’ючерси, щоб нейтралізувати ризик, поки капітал виходить з їхніх рахунків. По-друге, є конкретні інституційні операції: фонди купують акції MicroStrategy і майнерів, таких як Hut 8, які змінюють фокус на штучний інтелект, всі продають короткі ф’ючерси, щоб зменшити криптоволатильність. По-третє, це просто управління ризиками, а не ставки на зниження.

Цікаво, що середня ставка фінансування становить -5%, тоді як історична норма була +8%. Це відхилення на 13 відсоткових пунктів. І воно стає ще більш негативним, навіть коли біткоїн продовжує відновлюватися. Тому питання, чому криптовалюти зростають, залишається актуальним, але тепер ми розуміємо, що це не через те, що трейдери налаштовані оптимістично. Це тому, що реальні інституційні гроші рухаються з власними складними стратегіями хеджування. Це суттєво змінює наше розуміння руху ринку.