Ринок Біткойна фактично розділяється на дві абсолютно різні сутності прямо зараз, і розуміння, на якій стороні ви перебуваєте, дає вам усе уявлення про те, де справжня впевненість.

Протягом шести тижнів ціна Біткойна трималася в досить вузькому діапазоні від $65 000 до $73 000, незважаючи на все, що мало його зламати — заголовки про війну, каскади ліквідацій, настрої гірші, ніж у 2022 році. Однак ця поверхнева стабільність є оманливою. Під поверхнею відбувається набагато цікавіше: невелика група інституційних гравців із обов’язковими вимогами до купівлі фактично тримає підлогу, тоді як буквально всі інші йдуть на вихід.

Розпочнемо з обов’язкових покупців, оскільки вони роблять щось структурно відмінне від звичайної роботи ринків. Три суб’єкти тепер відповідають за майже весь стабільний тиск купівлі, і ось ключове — вони купують, тому що їхні бізнес-моделі це вимагають, а не тому, що вони роблять дискреційний вибір щодо напрямку ціни.

MicroStrategy — найвидиміший. Компанія повідомила про купівлю 4871 BTC приблизно на $329,9 мільйонів за середньою ціною $67 718 за монету на початку квітня. Загальні активи зараз становлять 766 970 BTC, придбаних за $58,02 мільярдів із середньою базовою вартістю $75 644. Так, ця позиція зараз у мінусі приблизно на 8% за поточними цінами, але важливо — вони продовжують купувати нижче за свою середню ціну, знижуючи точку беззбитковості з кожною покупкою. CoinDesk повідомляв, що вони накопичили приблизно 44 000 BTC лише до березня. Їхній преференційний продукт STRC для акцій отримав сотні мільйонів нових інвестицій навколо дати виплати дивідендів, що фінансує подальше накопичення. Поки інвесторський попит на цей продукт з прибутковістю тримається, купівля продовжується.

U.S. спотові ETF на Біткойн залучили приблизно 50 000 BTC протягом 30-денного періоду березня — найвищий місячний показник з жовтня 2025 року. Але тут стає цікаво: тижнева статистика показує менш оптимістичну картину. Минулого тижня було лише $22 мільйони у потоках U.S. спотових ETF із загальними потоками Bitcoin ETP у світі на суму $107 мільйонів. Концентрація дивовижна — лише продукти, зареєстровані у Швейцарії, залучили $157 мільйонів, що становить 70% від глобальних $224 мільйонів у потоках ETP. Інституційний канал технічно відкритий, але потоки дуже концентровані і зменшуються щотижня.

Далі — дискреційні продавці — фактично всі, хто має вибір. І всі вони йдуть на вихід.

Кити, що тримають від 1000 до 10 000 BTC, повністю змінили свою роль із найбільших покупців на найбільших продавців. Зміна за рік у їхніх запасах коливалася від приблизно +200 000 BTC на піку бичачого ринку 2024 року до -188 000 BTC — майже 400 000 BTC зворотний рух, який CryptoQuant назвав одним із найагресивніших циклів розподілу великих власників за історією. 365-денна ковзна середня продовжує знижуватися, підтверджуючи, що це структурний процес, а не реакція на окрему подію.

Середні власники з 100 до 1000 BTC технічно все ще накопичують, але темп знизився більш ніж на 60% з жовтня 2025 року — з майже 1 мільйона BTC у щорічних додаваннях до 429 000. Вони ще не перейшли до продажу, але траєкторія вказує саме на це.

Лістингові майнери Біткойна ліквідовують свої резерви. Riot Platforms, MARA Holdings і Genius Group повідомили про продаж понад 19 000 BTC із своїх резервів за одну тиждень. Деякі з них стикаються з операційним напруженням через високий рівень складності майнінгу та зростаючі витрати на енергію. Компанії, такі як Core Scientific, Iris Energy і Hut 8, переорієнтовують потужності на хостинг AI, де контрактний дохід замінює волатильність майнінгу.

Навіть суверенні запаси розповідають цю історію. Бутан, єдина країна, яка створила позицію у Біткойні через майнінг на основі гідроенергії, продала 70% своїх запасів з жовтня 2024 року — з приблизно 13 000 BTC до 3 954. Вони переказали ще 319,7 BTC на обмінні гаманці саме цього тижня. Їхній останній потік майнінгу, що перевищував $100 000, був зафіксований понад рік тому, що свідчить про можливий повний припинення операцій. MicroStrategy тепер купує більше Біткойна за типовий тиждень, ніж залишилось у Бутана.

Розрив між тим, що роблять обов’язкові покупці, і тим, що відчуває решта ринку, є історично незвичайним. Індекс страху та жадібності понад місяць тримався між 8 і 14 — найтриваліший період екстремального страху з дна 2022 року. Дані Santiment показали п’ять бичачих постів у соцмережах проти чотирьох медведячих минулого вікенду. Але попри все це, ETF купували 50 000 BTC щомісяця, MicroStrategy накопичувала 44 000, а ціна Біткойна ніколи не опускалася нижче $65 000. Підлога трималася, тому що обов’язкові покупці поглинали те, що дискреційні продавці скидали.

Потім оголошення про припинення вогню у вівторок спричинило найрізкіший одноденний ріст за понад місяць, коли Біткойн прорвав позначку $72 000, а короткі позиції на $427 мільйонів були ліквідовані. Відкритий інтерес у перпетуальних контрактах BTC і ETH зріс на $2,1 мільярда і $2,2 мільярда відповідно за 24 години. Premium Coinbase став позитивним і для Біткойна, і для ефіру вперше з часів рекордного максимуму жовтня, що потенційно сигналізує про справжнє повернення інтересу американських покупців.

Але ось у чому справа — припинення вогню не змінило структурних динамік. Чи перетвориться це у трендове зсув залежить від того, чи стане цей перемир’я постійним і чи зможуть інституційні потоки прорватися через ціновий рівень у $73 000, який відкидає кожен ралі з кінця лютого.

Головна історія всіх цих даних полягає в тому, що база покупців Біткойна зменшується вже кілька місяців. Кількість суб’єктів, що забезпечують стабільний тиск купівлі, можна буквально порахувати на пальцях однієї руки. MicroStrategy, ETF і, у меншій мірі, новий канал Morgan Stanley. Всі інші або продають, або сповільнюються, або йдуть геть. Це і є справжній розкол, що має значення.