Оцінка у трильйони доларів SpaceX, хто є «єдиним альтернативним»?

Оригінал | Odaily Планетарна газета (@OdailyChina)

Автор｜Azuma（@azuma_eth）

8 травня після закриття торгів на американському ринку, компанія комерційної космічної галузі Rocket Lab (RKLB) опублікувала фінансовий звіт за перший квартал 2026 року, що значно перевищує очікування ринку.

Дані фінансового звіту показують, що дохід Rocket Lab за перший квартал склав 200,3 мільйони доларів, що на 63,5% більше ніж за аналогічний період минулого року, перевищуючи очікування у 189 мільйонів доларів; прогноз доходу на другий квартал був підвищений до 225-240 мільйонів доларів, що значно перевищує оцінки аналітиків у 205 мільйонів доларів. Хоча операційний збиток у 56 мільйонів доларів свідчить про те, що компанія все ще перебуває у режимі «спалювання грошей», скоригована валова маржа вже зросла до 43% (у минулому році на цей час — лише 33,4%), що означає, що компанія, розширюючи масштаби, суттєво покращує економічну ефективність на одиницю продукції — простими словами, її «ефективність» у спалюванні грошей стала вищою.

Після позитивних фінансових новин, RKLB після закриття торгів виросла майже на 7%, а за останній рік її зростання склало вже 240%.

З наближенням IPO компанії SpaceX, яке має стати масштабним, комерційна космічна галузь стає ще однією популярною лінією в американському ринку, капітал вже починає надавати «інтернетівські» оцінки проекту «зробити ракету». І в цій хвилі, крім SpaceX з її оцінкою у 1,75-2 трильйони доларів і явно переоціненими передторговими активами, Rocket Lab також позиціонує себе як «найбільш схожу на SpaceX» чисто комерційну космічну акцію, ставши для багатьох інвесторів альтернативою.

Чи є SpaceX «єдиним аналогом»?

Причина, чому Rocket Lab вважається єдиним «аналогом» SpaceX наразі, полягає в тому, що Rocket Lab ідеально повторює вже доведений шлях успіху SpaceX — спочатку використовує малі ракети для закриття комерційного циклу та технології багаторазового використання, а потім застосовує великі ракети для оптимізації витрат і захоплення ключових ринків.

Electron（електронний номер）：домінант у сегменті малих ракет

У сфері створення ракет, багато презентацій, але компаній, здатних стабільно запускати ракети у космос, небагато. Зараз Electron — єдина у світі мала ракета, яка забезпечує високочастотні, надійні комерційні запуски, і вона також є другою за частотою запусків у США після Falcon 9 від SpaceX.

Масштабність Electron проявляється не лише у десятках успішних запусків і високій ймовірності успіху, а й у технології повернення. Rocket Lab вже кілька разів успішно піднімала на поверхню з моря перший ступінь ракети і навіть повторно використовувала двигуни. Такий інженерний підхід до технології «повернення» — це і є головна зброя SpaceX у домінуванні на ринку комерційних космічних запусків.

Neutron（нейтронний номер）：претендент на роль Falcon 9

Якщо малий ракетний сегмент — це квиток Rocket Lab у ринок, то розробка середньо- і великомасштабних ракет «Neutron» — це її головний рушій для досягнення ринкової капіталізації у сотні мільярдів.

Neutron — це не просто масштабована версія Electron, він був задуманий із сильним «цільовим» акцентом — щоб наздогнати Falcon 9. Falcon 9 і досі є єдиною комерційною багаторазовою ракетою середнього і великого класу, що має монополію у цій ніші.

З появою Neutron головне — це можливість стати єдиною альтернативою Falcon 9 у світі, хоча його вантажність (близько 8-15 тонн) все ще поступається Falcon 9, але в інженерній логіці він намагається використати «перевагу у пізньому старті» — за допомогою унікальних рішень, таких як HungryHippo і Archimedes, Neutron має потенціал перевершити Falcon 9 у ефективності повернення та повторного використання.

• Примітка Odaily: HungryHippo — це головна особливість дизайну Neutron. На відміну від SpaceX, яка кожного разу після запуску витрачає мільйони доларів на підйом уламків обтічника з моря, Neutron використовує фіксований обтічник, з’єднаний із першим ступенем і нероздільний. Під час відділення другого ступеня обтічник відкривається, наче «жадібна гіпопа», і після завершення вивантаження закривається, разом із ступенем повертається для повторного використання. Це означає, що обтічник не потребує складних і дорогих морських операцій з його повернення і монтажу — він просто приземляється і знову готовий до роботи.

З урахуванням вже оприлюднених тестових даних, Rocket Lab швидко скорочує відставання від SpaceX у здатності запускати середньо- і великомасштабні ракети.

«Створення ракет» і «виробництво супутників»: повторення моделі SpaceX

Як і SpaceX з її Starlink, Rocket Lab створює свою екосистему «запуски + виробництво». Бізнес «космічних систем» Rocket Lab (включаючи платформи для супутників, StarLight-комунікації, сонячні масиви тощо) вже майже складає сімдесят відсотків від загального доходу. Це означає, що навіть якщо Neutron ще в розробці, Rocket Lab може активно заробляти на продажі супутникових компонентів.

Такий «повний цикл» у бізнес-моделі, що охоплює весь ланцюг виробництва, раніше був характерний лише для Rocket Lab у відкритому ринку.

Різниця у оцінках — реальність і шанс для інвестицій

Зараз оцінка SpaceX у первинному ринку сягає 1,75-2 трильйони доларів, тоді як ринкова капіталізація Rocket Lab — лише близько 45 мільярдів доларів. Величезна різниця у оцінках відображає реальний статус обох компаній, але саме ця різниця робить Rocket Lab привабливою для інвесторів з точки зору «співвідношення ризик/прибуток».

У сучасному глобальному секторі комерційної космічної галузі є лише одна компанія, яка стабільно забезпечує високочастотні запуски, повернення та багаторазове використання — це SpaceX. Вартість запуску Falcon 9 вже настільки низька, що більшість конкурентів у відчаї, і ця перевага поступово створює жахливу позитивну зворотню спіраль — чим дешевше запуск, тим більше запусків, тим більше даних, що дозволяє швидше оновлювати технології, і так далі. Ця «стратегія масштабування, даних і темпів» формує потужну захисну стіну, яка лякає багатьох конкурентів.

Але можливість Rocket Lab — у тому, що наразі Neutron є найперспективнішою ракетою середнього і великого класу, здатною наздогнати Falcon 9. «Єдина альтернатива SpaceX після нього» — цей слоган вже сам по собі дуже привабливий. Якщо Neutron вдасться успішно пройти випробування і запуститися, оцінка Rocket Lab зміниться з «компанії малих ракет» на «платформи з можливістю виробництва середньо- і великомасштабних багаторазових ракет», і вона зможе отримати багато замовлень, які зараз ідуть до SpaceX — тому інтерес до Rocket Lab і зростає, і багато хто ставить ставки на успіх Neutron.

До 2026 року, коли SpaceX подолає трильйонний поріг оцінки, Rocket Lab з її приблизно 2,5% від цієї оцінки матиме ще більший потенціал для зростання.

Найбільший ризик: «Neutron» ще не злетів…

Але головне питання — чи злетить Neutron вчасно?

За останні дані, перший запуск запланований на кінець 2026 року, але історія показує, що жоден новий ракетний проект не обходиться без затримок. В космічній галузі існує жорстка реальність — PPT-ракета ≠ реальна ракета.

Багато ракет так і не злітають, багато з них вибухають під час першого запуску, ще багато — провалюються через неправильне управління витратами. Зараз Neutron ще не здійснив перший політ, і якщо його розробка затягнеться або перший запуск буде відкладений, тоді ринкова оцінка зазнає серйозних випробувань, і навіть найкращі історії можуть опинитися під загрозою.