Під зірками та капелюхом чотири обмеження на зниження: 8,7 мільярдів великих збитків *ST Веньтай на межі виходу з біржі

Запитання до AI · Як міжнародні санкції спричинили ланцюгову кризу Wen Tai?

*ST Wen Tai «знято з паяльника» після чотирьох торгових днів поспіль з одностороннім обмеженням цін.

9 травня, *ST Wen Tai повідомила ціну 24,10 юанів за акцію, загальна ринкова капіталізація становила 29,997 мільярдів юанів, що на понад 1300 мільярдів юанів менше ніж наприкінці 2021 року. У повідомленні зазначено, що акції *ST Wen Tai протягом трьох днів торгів з 6 по 8 травня мали сумарне відхилення від закриття ціни понад 12%.

Через те, що аудиторська фірма Rongcheng не могла висловити думку щодо фінансової звітності компанії за 2025 рік та внутрішнього контролю, 6 травня Wen Tai Technology було піддано попередженню про ризик зняття з торгів, а також додатковим ризикам.

У 2018-2020 роках Wen Tai Technology витратила понад 30 мільярдів юанів на придбання 100% акцій Anshi Semiconductor. Після завершення злиття у 2020 році, ринкова капіталізація компанії сягнула понад 2100 мільярдів юанів. Через санкції США та втручання Нідерландів, у жовтні 2025 року Wen Tai Technology опинилася у кризі «втраченого контролю» над закордонними структурами Anshi.

Криза «втрати контролю» спричинила також фінансовий занепад компанії. Згідно з фінансовою звітністю, чистий збиток *ST Wen Tai у 2025 році склав 8,748 мільярдів юанів, а у першому кварталі цього року чистий прибуток, що належить материнській компанії, перетворився на збиток, зменшившись більш ніж на 172% до -1,89 мільярдів юанів.

Що буде з *ST Wen Tai, що опинилася на межі зняття з торгів?

*ST Wen Tai протягом чотирьох днів поспіль з 6 по 9 травня зазнав одностороннього обмеження цін.

Боротьба за «зняття з паяльника» цього року? Продовження збитків у першому кварталі

«Зараз загальний стан компанії стабілізувався, керівна команда докладе всіх зусиль для проведення відповідних заходів щодо реформ, швидко усунути обмеження аудиту, прагнути до отримання фінансової звітності та внутрішнього контролю без застережень у 2026 році, а також скасувати попередження про ризик зняття з торгів, забезпечуючи інтереси всіх акціонерів.»

6 травня *ST Wen Tai оприлюднила запис про діяльність з інвесторами, де повідомляється, що нова інформаційна система вже запущена, внутрішній контроль поступово відновлюється, у 2026 році компанія більше не буде консолідувати фінансові дані Anshi за кордоном, а необхідні історичні дані з Anshi в Китаї вже імпортовані до нової системи.

Насправді, через обмеження контролю над Anshi за кордоном, з жовтня 2025 року компанія більше не включена до консолідації *ST Wen Tai. За даними, у 2025 році компанія отримала доходи у розмірі 312,53 мільярдів юанів, що на 57,54% менше ніж у попередньому році, а чистий збиток склав 8,748 мільярдів юанів, а чистий прибуток за винятком особливих статей — -3,16 мільярдів юанів.

Компанія у 2025 році поступово відмовилася від продуктів інтеграції, їхній дохід зменшився з 584,31 мільярдів у 2024 році до 175,74 мільярдів у 2025 році, що становить значне зниження, а частка у загальному доході зменшилася з 79,39% у 2024 році до 56,23% у 2025 році.

Згідно з фінансовою звітністю, у 2025 році дохід від продуктів інтеграції склав 175,25 мільярдів юанів, що майже на 70% менше ніж у попередньому році, а дохід від напівпровідникового бізнесу — 136,16 мільярдів юанів, що зменшилося на 7,47%. Однак, з точки зору валової маржі, валова маржа продуктів інтеграції становила лише 2,92%, тоді як у напівпровідниковому бізнесі вона була вищою і коливалася менше.

Обмеження контролю над закордонними структурами Anshi тривало і у першому кварталі 2026 року, у результаті чого виробничі потужності напівпровідникового бізнесу у *ST Wen Tai знизилися, а обсяги виробництва і продажу зменшилися порівняно з минулим роком. За період компанія отримала доходи у розмірі 8,08 мільярдів юанів, а валова маржа — 27,42%, чистий прибуток — 0,13 мільярдів юанів.

Періодичне зниження валової маржі головним чином зумовлене тим, що обсяги виробництва і продажу ще не повністю відновилися, а рівень використання потужностей залишився низьким, що додатково ускладнюється амортизацією основних засобів, оплатою праці ключових співробітників та іншими фіксованими витратами, що є нормальним для коливань операційної масштабності.

За цей період внутрішній операційний грошовий потік становив 3,96 мільярдів юанів, що свідчить про стабільність фінансового стану та контрольованість ризиків.

З точки зору продуктів і потужностей, хоча контроль над закордонними структурами Anshi обмежений, у першому кварталі лінія транзисторних продуктів (включаючи захисні компоненти ESD/TVS тощо) залишалася у перерві з постачанням закордонних чипів, компанія переважно поглинає попередні запаси для забезпечення поставок, і ці продукти становлять близько 53,7% доходу у напівпровідниковому бізнесі.

Проте MOSFET продукти, що базуються на потужностях фабрики Anshi в Дунгуані, демонструють поступове зростання обсягів відвантажень, і ці продукти становлять близько 39,6% доходу у напівпровідниковому бізнесі.

Як «самоусунутися» у кризовий час? Перенаправлення потужностей всередині країни у другій половині року

У 2006 році, Чжан Сюцзэн заснував Wen Tai Technology. У 2008 році Wen Tai Technology посіла перше місце у рейтингу китайських виробників мобільних телефонів (згідно з даними iSuppli), ставши першою китайською компанією-ODM для мобільних телефонів. У 2017 році компанія провела «злиття з метою виходу на біржу» через компанію Zhongyin, змінивши назву на Wen Tai Technology, а Чжан Сюцзэн став її фактичним контролером.

У 2018 році Wen Tai Technology розпочала масштабне придбання європейського гіганта напівпровідників Anshi Semiconductor, що стало найбільшим у Китаї злиттям у цій галузі. Після завершення у 2020 році, ринкова капіталізація компанії сягнула понад 2100 мільярдів юанів.

Згідно з річним звітом за 2025 рік, Чжан Сюцзэн раніше був головою ради директорів і генеральним директором, але вже залишив цю посаду, залишаючись фактичним контролером компанії. У 2025 році його зарплата склала 5,7071 мільйонів юанів. До кінця 2025 року Чжан Сюцзэн і група Wen Tianxia Technology (далі — «Wen Tianxia») разом володіли 15,34% акцій.

30 квітня *ST Wen Tai оприлюднила повідомлення, що Wen Tianxia та його одностайні дії — Чжан Сюцзэн, Чжан Цюхун, Чжан Даньлін — разом володіють 191 мільйонів акцій компанії, що становить 15,38% статутного капіталу; з них, 191 мільйон акцій — без обмежень щодо ліміту продажу, що становить 15,38% статутного капіталу.

Після часткового зняття застави з цих акцій, Wen Tianxia і Чжан Сюцзэн, Чжан Цюхун, Чжан Даньлін разом заставили 32,6 мільйонів акцій компанії, що становить 17,03% їхнього загального володіння і 2,62% статутного капіталу.

Згідно з повідомленням, у діяльності з інвесторами *ST Wen Tai зазначила, що у 2025 році прибуток напівпровідникового бізнесу склав 2,26 мільярдів юанів, а чистий збиток — 3,16 мільярдів юанів. Основна різниця зумовлена збитками ODM, операційними витратами ODM, відсотками за конвертованими облігаціями, втратами активів в Індії, судовими витратами та іншими операційними витратами.

Крім того, у першому кварталі 2026 року прибуток напівпровідникового бізнесу склав 0,13 мільярдів юанів, тоді як збитки компанії становили 1,89 мільярдів юанів, що зумовлено витратами на конвертовані облігації та амортизацією нерухомості, земельних ділянок, витратами на персонал, судовими витратами, валютними операціями та іншими операційними витратами.

Що стосується потужностей, *ST Wen Tai зазначила, що наразі виробничі потужності поступово відновлюються, лінії MOSFET і логічних інтегральних схем вже завершили внутрішнє виробництво, а діоди, транзистори та захисні компоненти також прискорюють розробку і тестове виробництво, і очікується, що у другій половині року вони почнуть поступово запускатися. За поточним станом роботи компанії, вона має впевненість у стабільному покращенні операційної діяльності з другого кварталу.

Щодо проблеми погашення облігацій, що нараховуються у наступному році, *ST Wen Tai зазначила, що у межах регуляторних правил компанія активно вживатиме заходів для сприяння конвертації облігацій, докладаючи максимум зусиль для реалізації конвертації більшої кількості облігацій і зменшення навантаження на одноразову виплату.

На кінець першого кварталу 2026 року, *ST Wen Tai має на рахунках 4,6 мільярдів юанів у готівкових коштах і фінансових активах, що дозволяє їй поступово відновлювати операційну діяльність, зокрема, повернення до нормальної роботи закордонних бізнесів. Компанія планує ефективно управляти грошовими потоками, операційними надходженнями, активами та диверсифікувати джерела фінансування, щоб забезпечити стабільне погашення облігацій і захистити інтереси всіх інвесторів.