Залучення глобального капіталу: новий "суперцикл" у Азії розгортається

Автор: Бао Йілон, Wall Street Journal

Інвестори спрямовують погляди на Азію, шукаючи наступний поштовх для зростання світових фондових ринків.

Під впливом хвилі штучного інтелекту, фондовий ринок Південної Кореї цього місяця лідирує у світі за темпами зростання, привертаючи значні інвестиції. Вартість опціонів зросла до екстремальних рівнів, і стратеги з деривативів активно рекомендують структури з довгою позицією.

Усі ці сигнали разом вказують на одне: зростання в Азії, можливо, тільки починається.

Команда Morgan Stanley в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні нещодавно кілька разів підкреслювала, що основний драйвер циклу промисловості в Азії змінюється з традиційної нерухомості та виробництва для поповнення запасів на користь AI та його інфраструктури, енергетичної безпеки та енергетичних трансформацій, оборони та інвестицій у стійкість ланцюгів постачання.

(До 2030 року загальні капітальні інвестиції в Азії зростуть до 16 трильйонів доларів)

Morgan Stanley прогнозує, що обсяг інвестицій у фіксовані активи в Азії може зростити з приблизно 11 трильйонів доларів у 2025 році до 16 трильйонів у 2030 році, з середньорічним номінальним зростанням близько 7% у період з 2026 по 2030 рік, що значно вище за рівень останніх років.

（З 2026 по 2030 рік, загальні інвестиції в фіксований капітал в Азії збережуть середньорічний темп зростання 7%）

“Підґрунтя” суперциклу: значне прискорення капітальних витрат в Азії

Найважливішою відмінністю цього циклу промисловості в Азії є те, що AI знову поставив капітальні витрати на перший план.

За останні два роки, обговорення AI у ринку здебільшого зосереджувалося на моделях, застосуваннях і “великій сімці” американських технологічних компаній. Але з азіатської точки зору, справжнє значення AI — це: повномасштабне розгортання чіпів, сховищ, серверів, оптичних модулів, дата-центрів, електричних систем та хмарної інфраструктури.

Morgan Stanley зазначає, що частка CIO у світі, які вважають AI пріоритетом, вже зросла до 39%. Водночас, інвестиції у глобальні дата-центри для AI прогнозуються досягти близько 2,8 трильйонів доларів у 2026–2028 роках із середньорічним зростанням близько 33%.

（Глобальні капітальні витрати у сфері дата-центрів штучного інтелекту зростуть додатково）

Азія ж перебуває в центрі ланцюга поставок апаратного забезпечення для AI: від TSMC, Samsung, SK Hynix до китайських компаній у галузі напівпровідників, серверів, оптичного зв’язку та хмарної інфраструктури — всі отримають вигоду від цього циклу інвестицій.

Звіт також прогнозує, що капітальні витрати основних виробників чіпів зростуть з приблизно 105 мільярдів доларів у 2025 році до близько 250 мільярдів у 2028 році. Це означає, що AI — це конкуренція з високими капітальними затратами.

Особливо важливу роль відіграє Китай.

Morgan Stanley вважає, що AI у Китаї — це змагання за системні можливості: обчислювальна потужність визначає швидкість, хмарні платформи — масштаб, використання токенів — економічність, а застосування — цінність.

На тлі обмежень у зовнішніх чіпах, інтеграція внутрішніх китайських AI-чіпів, локальних хмарних платформ і екосистем великих моделей стає новим головним напрямком інвестицій у технологічний сектор Китаю.

（Відносні переваги індустрії штучного інтелекту у Китаї та США）

Прогноз свідчить, що ринок AI-чіпів у Китаї може досягти 67 мільярдів доларів до 2030 року, а внутрішня самодостатність — до 86%.

Чи здійсниться цей прогноз повністю — ще потрібно спостерігати, але напрямок дуже ясний: внутрішня виробництво обчислювальної потужності вже переходить від політичних заяв до комерційних задач.

Експортні історії китайського виробництва — від “трьох китів” електромобілів до робототехніки

За останні кілька років, найяскравішими сегментами експорту Китаю були електромобілі, літій-іонні батареї та фотогальваніка — так званий “новий трійка”.

Звіт вважає, що у наступному етапі додатковий приріст виробництва в Китаї може забезпечити робототехніка, зокрема промислові та гуманоїдні роботи.

Morgan Stanley зазначає, що Китай вже займає близько половини світового попиту на промислових роботів. У 2025 році глобальні поставки гуманоїдних роботів очікуються на рівні 13 000–16 000 штук, з яких близько 90% — з китайських компаній. У порівнянні, ринки США, Японії та інших ще здебільшого знаходяться на рівні прототипів або ранніх етапів перевірки.

Що цікаво, — у звіті порівнюють нинішній експорт роботів із 2019 роком і передбачають, що, як і тоді з електромобілями, у робототехніки вже є потенціал для швидкого зростання: хоча ринок ще не досяг “вибухового” рівня, але ланцюги постачання, політика та виробничі потужності вже майже готові.

(Розвиток ринку гуманоїдних та промислових роботів у Китаї схожий на початкову стадію розвитку ринку електромобілів)

Зараз індустрія робототехніки демонструє подібні ознаки — обсяг ринку ще невеликий, але швидкість розширення ланцюгів постачання досить висока.

За даними, у березні 2026 року, експорт гуманоїдних роботів та робототехніки в цілому в Китаї досяг приблизно 1,5 мільярда доларів у 12-місячному обсязі, що близько до рівня експорту електромобілів у Китаї на початку 2020 року.

Наступні роки, експорт електромобілів швидко зростав: у 2025 році він склав близько 70 мільярдів доларів, а квартальне зростання — до приблизно 86 мільярдів.

Звичайно, чи зможе робототехніка повторити криву зростання електромобілів — залежить від зниження цін, відкриття нових застосувань і регуляторного середовища за кордоном. Але переваги Китаю у компонентах, цілому виробництві, координації ланцюгів постачання та швидкому оновленні вже починають проявлятися.

Енергетична безпека та оборонні витрати — другі та треті драйвери зростання

Інша сторона розгортання дата-центрів штучного інтелекту — це величезний попит на електроенергію та енергетичну інфраструктуру. Чим щільніше обчислювальні потужності, тим важливішими стають енергетика, охолодження, електромережі та збереження енергії.

Morgan Stanley вважає, що енергетичний шок стимулює інвестиції в енергетичну безпеку в Азії, а частка відновлюваної енергії у первинному енергоспоживанні ще невелика, тому потенціал для подальших інвестицій досить високий.

（Доля відновлюваної енергії у енергетичному балансі Азії залишається дуже низькою, і Китай отримує значну вигоду від збільшення витрат на енергетичний перехід）

Китай має конкурентні переваги у сферах фотогальваніки, електромобілів, літій-іонних батарей — його експорт у цих галузях за 12 місяців вже наближається до 200 мільярдів доларів, що робить його ключовим бенефіціаром у цій хвилі енергетичних трансформацій.

Водночас, оборонні витрати у багатьох азіатських країнах демонструють структурне зростання.

Витрати на оборону у Японії, Південній Кореї, Індії зросли у відсотковому співвідношенні до ВВП. Китай і Південна Корея — серед десяти найбільших світових експортерів озброєнь.

（У всьому регіоні зростає співвідношення витрат на оборону до ВВП）

Для фінансових ринків це означає, що попит на високотехнологічне виробництво, матеріали, електронні компоненти та прецизійне обладнання може отримати довгострокову підтримку.

Інакше кажучи, AI створює попит на обчислювальні ресурси, енергетика — на інфраструктуру, а безпека у сфері оборони та ланцюгів постачання — на геополітичну стабільність. Три фактори разом формують основу для азіатського суперциклу.

Хто найбільше виграє? Китай, Південна Корея та Японія — у центрі ланцюгів виробництва

З точки зору регіональних переваг, Morgan Stanley особливо виділяє Китай, Південну Корею та Японію.

Китай має переваги у цілісності ланцюгів, масштабах виробництва, інженерних можливостях та нових експортних сегментах, таких як енергетика та робототехніка.

Південна Корея — у сегментах зберігання даних, HBM, батарей та деяких матеріалів. Японія — у напівпровідниковому обладнанні, матеріалах, високоточному виробництві та промисловій автоматизації.

Відсоток експорту капітальних товарів також свідчить: Тайвань — близько 38%, Китай — 36%, Японія — 35%, Південна Корея — 30%. Це означає, що при новому циклі інвестицій у обладнання ці країни матимуть більш виражену зовнішню еластичність попиту.

З точки зору структури ринків капіталу, ці країни мають високий вагу секторів промисловості, технологічного обладнання та матеріалів, тому макроцикли капітальних витрат швидше відображатимуться у їхніх фондових ринках.

Це також означає, що у найближчі роки цінова логіка азіатських ринків може змінитися, зосереджуючись на тих компаніях, які мають замовлення, технологічні бар’єри та потенціал прибутковості у ланцюгах постачання.

Небезпеки: перенасичення, маржа та геополітичні напруженості

Історія суперциклу дуже приваблива, але не означає, що всі галузі та компанії отримають однакову вигоду.

По-перше, розширення капітальних витрат може спричинити тимчасовий тиск на пропозицію.

Китайська індустрія нових енергетичних технологій вже довела, що масштабні переваги швидко відкривають світовий ринок, але це може супроводжуватися ціновою конкуренцією та коливаннями маржі. У майбутньому, робототехніка, AI-апаратура, фотогальваніка та зберігання енергії можуть стикнутися з подібними проблемами.

По-друге, технологічні обмеження та експортний контроль залишаються змінними.

Внутрішня виробництво AI-чіпів у Китаї має великий потенціал, але у сегментах передових технологій, таких як передові технологічні процеси, HBM, EDA, обладнання та матеріали, ще є прогалини. Звіт також зазначає, що китайські чіпи все ще поступаються американським, але їх можна підсилити системною оптимізацією, передовою упаковкою та програмним забезпеченням.

По-третє, структура зайнятості також зазнає впливу AI.

Morgan Stanley у дослідженні “Майбутня робота” прогнозує, що близько 90% професій зазнають автоматизації або посилення за допомогою AI у різних ступенях. У вибірці компаній, вже застосування AI дало понад 11% підвищення продуктивності, але водночас середня чиста втрата робочих місць становить близько 4%, і різниця між країнами та галузями значна.

Для Китаю важливо одночасно підвищувати ефективність і реалізовувати програми перепідготовки та перекваліфікації — це довгострокові політичні та управлінські завдання.

По-четверте, волатильність ринків може посилитися. Звіт також попереджає, що розрив між бичачими та ведмежими сценаріями у регіональних ринках може збільшитися, що означає тривалість розбіжностей у очікуваннях щодо капітальних витрат, експортних замовлень і реалізації прибутків.