Чому американські акції стрімко зростали десять років, а китайські залишаються в межах чотирьох тисяч пунктів.

Останнім часом один підписник-фанат запитав мене, маючи трохи вільних грошей, чи варто інвестувати в AI, і чи краще купувати китайські чи американські акції.
Я сказав, що це питання — все одно що запитати, чи купувати Tesla чи Zhongtai.
Він здивувався і сказав, чи так це серйозно.
Після чого я детально розповів про ситуацію,
спершу про гравців у цій галузі AI.
У США — OpenAI, Anthropic, Google DeepMind — три гіганти великих моделей.
NVIDIA займає понад 80% світового ринку AI-чипів.
Майкрософт, Amazon, Google — три гіганти хмарної інфраструктури, щороку вкладають кілька мільярдів доларів у дата-центри.
А в Китаї, у свою чергу, багато компаній з концепцією AI.
Але якщо подивитись на фінансові звіти, то мало хто з них заробляє, а ті, що роблять це, просто користуються концепцією.
Мій друг, 90-х років, програміст із Шеньчжена.
Минулого року, коли AI став популярним, він купив акції однієї великої компанії з концепцією моделей.
Я не буду називати назву, у звіті все було дуже захоплююче.
Він був дуже збуджений, казав, що це — заміна імпортних технологій і довгострокова інвестиція.
Я подивився на фінансовий звіт компанії.
Інвестиції у R&D — 70 мільйонів юанів.
Маркетингові витрати — 600 мільйонів юанів.
Я не наважився йому сказати правду.
-----
Далі поговоримо про те, куди насправді тече гроші.
У 2024 році понад 80% венчурних інвестицій у глобальну AI-галузь спрямовано до американських компаній. Частка Китаю — менше 10%. Дані Crunchbase — наявні.
Гроші — найрозумніші. Вони знають, де можна виростити щось справжнє, а де — лише презентаційний PPT.
Щодо оцінки — тут ще цікавіше.
Американські акції компаній AI оцінюються за «дисконтованим майбутнім грошовим потоком».
PE NVIDIA — 40 разів, і ринок вважає, що вона ще зросте, оскільки попит на AI-чипи — структурний, а не циклічний.
Китайські компанії з AI оцінюються за «концептуальною популярністю». Одна компанія оголошує про роботу з великими моделями — і її акції безперервно зупиняються на ліміт.
Але якщо подивитись на їхні інвестиції у R&D, то вони можуть бути навіть меншими, ніж у стартапів у Кремнієвій долині.
Багато хто критикує американський ринок за «бульбашку».
Але якщо подивитись на фінансові звіти NVIDIA — квартальний дохід зростає більш ніж на 200%, а валова маржа перевищує 70%.
Таке зростання — неможливо побачити у більшості китайських компаній.
З іншого боку, багато хто хвалить китайські акції за низьку оцінку, кажучи, що P/E Shanghai Composite — всього 12.
Але якщо подивитись, з чого складається ця оцінка:
банки — 5 разів P/E, біла горілка — 20 разів, технологічні компанії — 50 разів.
Низька оцінка — це низьке зростання, висока — бульбашка.
Це не означає, що оцінка низька.
Це — спотворення оцінки.
Повернемося до ринку.
Американський ринок — під керівництвом інституцій: пенсійні фонди, страхові компанії, індексні фонди. Ці гроші мають особливість — «купив і майже не продає».
Тому у США є основа для «повільного бичачого» тренду.
Китайський ринок — домінують роздрібні інвестори, обіг усього ринку — один із найвищих у світі.
Сьогодні — купуєш цей тренд, завтра — інший концепт.
Чотири тисячі — не дно, а середина емоцій.
Я мушу зізнатися, що і сам кілька разів потрапляв у пастку.
Раніше я кілька разів купував популярні акції у Китаї, думав, що це довгострокові інвестиції, але зрештою зрозумів, що це — просто гра.
Ти не інвестуєш у компанію, ти вгадуєш, за якою ціною наступний інвестор купить у тебе.
Перші десять компаній за вагою у S&P 500 — Apple, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Google, Tesla, Meta.
З них сім — технологічні гіганти.
Перші десять за вагою у Shanghai Composite — Maotai, ICBC, ABC, PetroChina, Bank of China, China Life, CCB.
П’ять — банки та страхові компанії, дві — біла горілка, одна — нафта.
Якщо у індексі так багато банків і білої горілки — чи можна чекати, що він відображає майбутнє?
-----
Це нагадує мені книгу «Божевілля, паніка і крах».
Пузирь South Sea Company у 1720 році у Великій Британії — тоді люди купували акції з такою ж мотивацією, як і зараз. «Цього разу — інакше», — найкоштовніші слова у фінансовій історії.
Я знаю, багато хто каже, що у Китаї є хороші компанії — у споживчому секторі, у медицині, у нових енергетичних технологіях. Це правда. Я не закликаю повністю виходити з китайського ринку.
Але якщо ви хочете інвестувати в AI, брати участь у найбільшій технологічній революції — потрібно визнати, що ґрунт інший, і виростають тут інші речі.
Це не чиясь провина. Різниця у системі, культурі. Американський капітальний ринок має понад двісті років історії і сформував культуру «довгострокового інвестування». У Китаї — тридцять років, і домінують роздрібні інвестори, які люблять «спекуляцію».
Але проблема у тому, що коли ви хочете інвестувати у AI — галузь, яка потребує довгостроковості, — ґрунт у Китаї не дає виростити великі дерева.
Найжахливіше — це не ці розриви.
Найжахливіше — те, що багато ще цього не усвідомлюють.
Вони досі купують і продають у Китаї, шукаючи, який концепт підхопить AI, і вірять у історію «замінити імпорт» і тримати трильйонні ринкові капіталізації.
А в той час американські гіганти AI будують реальні інфраструктури.
Чіпи NVIDIA, хмара Microsoft, моделі OpenAI — це не концепції, а справжні конкурентні переваги.
-----
Через двадцять років, дивлячись назад, можливо, саме так і буде.
Глобальні AI-застосунки — працюють на американських чипах, у американських хмарах, на американських моделях.
А всі «платежі за проїзд» — залишаться у тих кількох американських компаній.
Я не хочу знецінювати китайський ринок.
Я просто вважаю, що у інвестиціях важливо розуміти реальність, а не сліпо вірити у патріотизм.
Зрештою, ваші гроші не будуть автоматично зростати через любов до країни.
І наприкінці — рекомендую ETF!!