#Gate广场五月交易分享 #CLARITY法案下周审议 Після закону «Геніальний», закон «Ясність» має зосередитися на чому

Від периферії до центру, нарешті під прожекторами.
Три consecutive тижні крипто, закон «Геніальний» спеціально регулює стабільні монети, вже став законом, проти CBDC та закон «Ясність» ще перебувають у процесі законодавчого розгляду.

На відміну від закону «Геніальний», закон «Ясність» спрямований на основні визначення криптовалют і розподіл повноважень, зокрема щодо публічних ланцюгів, DeFi, випуску токенів, а також повноважень і обов’язків SEC і CFTC, і тісно пов’язаний із законом FIT21 2024 року.
Згідно з цим, США створили повну регуляторну рамку, витягнуту з попередньої практики, розуміння історії допомагає прояснити майбутнє.

Фінансова свобода, дикі нові заходи
Право на монети і інфляція, ФРС зберігає перше під прикриттям контролю над другим, Трамп відмовляється від другого під прикриттям розширення першого.
Закон «Геніальний» відкрив еру вільних стабільних монет, незалежне право на монети, яке підтримував Пауелл, розділили між новими гравцями Кремнієвої долини і старими грошима Волл-стріт, але цього недостатньо, Пітер Тіль прагне абсолютної свободи для вільних ідей.
У 2008 році фінансова криза зробила фінансові деривативи мішенню, Обама терміново потребував фахівців, щоб обмежити ринок ф’ючерсів на 35 трильйонів доларів і ринок свопів на 400 трильйонів доларів. Тому Гері Генслер був номінований головою CFTC, і в 2010 році був прийнятий Закон «Додд-Франк» про реформи Волл-стріт і захист споживачів, який включив деривативний ринок у існуючу регуляторну систему. Гері заявив: «Ми повинні приручити дику західну», — це перша перемога Генслера у регулюванні ринку.
Історія — це коло, у 2021 році, колега Обами, тодішній президент Байден, знову номінував Гері Генслера головою SEC, щоб почати новий цикл — криптовалюти.
Два фокуси:
1. SEC не має суперечок щодо BTC/ETH як товарів, але щодо інших токенів і IXO вважає їх незаконним випуском цінних паперів, включаючи SOL і Ripple;
2. Щодо високого кредитного плеча на біржах, Гері вважає, що це «спонукає» користувачів, і проводить спеціальні регуляторні заходи проти Coinb і bm, як на внутрішньому, так і на офшорному ринках. Але, через недосконалість, Генслер все ж поступився перед ETF, який, здавалося б, не був головним регуляторним об’єктом; у 2021 році SEC схвалила ф’ючерсний ETF на біткоїн, але щодо спотового ETF від Grayscale і інших залишалася жорсткою. На жаль або на щастя, у 2024 році після поразки SEC у справі щодо Ripple і IXO, SEC остаточно схвалила спотовий ETF на біткоїн, і MicroStrategy отримала можливість відкрито грати на циклі криптоактивів.
Цього разу криптовалюти стали більш дикою стороною, підкорили SEC, CFTC, Білий дім, Конгрес, ФРС і Волл-стріт, настав час беззахисного періоду. Маленька примітка: SBF, пожертвувавши мільйони доларів на кампанію Байдена, успішно посадили себе у в’язницю у 2022 році, що, можливо, стало важливим чинником для суворого ставлення Гері до криптоіндустрії.

Ясність, закон «Ясність», дає криптовалютам офіційне визнання
Трамп, якого щедро нагороджують, тепер повертає послугу, і криптоіндустрія отримує офіційний статус.
У 2025 році, як спадщина двох президентських каденцій демократів, Трамп одразу після вступу у посаду звільнив Гері, на його місце призначив Пол Аткінса, який з 2016 року був у добрих стосунках з ним, і почав повну свободу. Закон «Ясність» був запропонований у цьому контексті, але спочатку потрібно зазначити, що він ще перебуває у процесі законодавчого розгляду, пройшовши Палату представників, і ще має бути схвалений Сенатом. У Сенаті також є свій закон «Digital Asset Market Structure and Investor Protection Act», але за рамками республіканської домінуючої програми, крипто-дружелюбність є неминучою.
Поточний закон «Ясність» спрямований на регулювання цифрових товарів, цифрових активів і стабільних монет, з пріоритетом обмежити стабільні монети у рамках платіжних засобів, а цифрові товари — під управлінням CFTC, цифрові активи — під SEC.
1. CFTC отримує великі перемоги: чітко визначає статус ETH і CFTC, розмиває межі SEC і випуску активів. ETH — товар, усі децентралізовані публічні ланцюги — товари, їх торгівля під юрисдикцією CFTC, а IXO, SAFT тощо — під управлінням SEC, але з 75 мільйонами доларів звільнення, і якщо випущені токени стануть децентралізованими протягом чотирьох років, їх не карають.
2. Цифровий товар — формально цифровий, змістовно — товар. З урахуванням технологічного розвитку, більше не потрібно ділити на «реальні товари» і «віртуальні активи», визнаючи існування цифрових товарів, якщо вони мають практичну цінність для роботи з публічними ланцюгами, DeFi, DAO — вони не є цінними паперами. Але! NFT мають бути активами, а не товарами, оскільки вони унікальні і мають лише спекулятивну або естетичну цінність, не можуть слугувати універсальним засобом обміну, подібним до грошей. Крім того, доходи, винагороди і розподіли мають бути цінністю для підтримки децентралізованої роботи протоколу, інакше — під управлінням SEC. Така дефініція все ще абстрактна, але по суті, закон «Ясність» розділяє процес випуску токенів і їх функціонування:
• Випуск IXO — цінний папір, якщо не відповідає умовам — ні;
• Аірдропи — цінний папір, якщо не відповідає — ні;
• Розподіл через біржі — не цінний папір, але обіцянка доходу — цінний папір, що базується на визначеннях і підставах цифрових товарів, і обіцянках у майбутньому перейти до децентралізованих протоколів без посередників. Але потрібно пам’ятати, що участь у проекті — це інвестиція, і якщо очікується прибуток — це участь у випуску активів.
Як саме це буде визначатися у майбутньому — поки неясно, але багато прикладів з минулого дають підстави для розмежування:
• ETH — цифровий товар, але використання SAFT для фінансування проекту — випуск цифрових активів, під управлінням SEC, але якщо у майбутньому стане цілком децентралізованим — це буде цифровий товар, під управлінням CFTC.
• Внутрішнє заставне забезпечення ETH — товар, це «системна поведінка» для підтримки PoS у публічних ланцюгах, але чи можна вважати токени, випущені сторонніми DeFi-протоколами, товарами — невідомо, наприклад, Lido потребує додаткового аналізу, EigenLayer — можливо, більше схильний до товарів, потрібно чітке регуляторне регулювання.
• Ethereum — блокчейн, але багато L1/L2, випущених через SAFT або IXO, мають завершити децентралізацію за чотири роки, контрольовані централізовано токени або голосові частки не більше 20%, і сучасні фонди або DAO можливо не звільняються від відповідальності, потрібно аналізувати розподіл токенів. Закон «Ясність» дуже детальний, він встановлює рамки спільного регулювання SEC і CFTC, цифрові товари одночасно враховують особливості віртуальних цінних паперів і реальних товарів, і для їх обробки потрібно об’єднання двох регуляторів. Підсумовуючи, закон «Ясність» — важливий елемент регулювання крипто в США, він закладає основи для визначення токенів і публічних ланцюгів, чітко визначає поняття цифрових товарів, і залишаються активи — NFT, стабільні монети і токенізовані активи (RWA). Але DeFi залишається у розмитій зоні, хоча закон «Ясність» вже змінив визначення «Цінних паперів», DeFi — надто важливий, як і цінне законодавство, і для ринку крипто потрібно окремий Закон про DeFi, а не зливати його з стабільними монетами, публічними ланцюгами і токенами.
Це не зазіхання, але у процесі побудови регуляторної системи США, справа Tornado Cash все ще триває, і доля співзасновника Романа Сторма стане тестом для судової системи і законодавства.