Приваблюючи глобальний капітал, новий азіатський "суперцикл" вже розгортається

Автор: Бао Йілонг

Інвестори спрямовують погляди на Азію, шукаючи наступний поштовх для зростання світових фондових ринків.

Під впливом хвилі штучного інтелекту, фондовий ринок Південної Кореї цього місяця лідирує у глобальному зростанні, привертаючи значні інвестиції. Вартість опціонів зросла до екстремальних рівнів, і стратеги деривативів активно рекомендують структури з довгим позиціями.

Усі ці сигнали разом вказують на одне: можливо, зростання в Азії тільки починається.

За повідомленнями торгової платформи, команда Morgan Stanley Asia-Pacific нещодавно підкреслювала, що базові драйвери азійського промислового циклу змінюються з традиційної нерухомості та виробництва для поповнення запасів на AI та інфраструктурі, енергетичній безпеці й енергетичному переході, обороні та стійкості ланцюгів постачання.

(До 2030 року загальні інвестиції в Азії зростуть до 16 трильйонів доларів)

Morgan Stanley прогнозує, що обсяг інвестицій у фіксовані активи в Азії може зростити з приблизно 11 трильйонів доларів у 2025 році до 16 трильйонів у 2030 році, з середньорічним номінальним зростанням близько 7% у період 2026–2030 років, що значно вище за рівень останніх років.

(З 2026 по 2030 рік, загальні капітальні інвестиції в Азії зростатимуть з середньорічним складним темпом 7%)

Логіка «суперциклу»: значне прискорення капітальних витрат в Азії

Найбільш суттєва відмінність цього азійського промислового циклу — те, що AI знову став головним драйвером капітальних витрат.

За останні два роки, обговорення AI у ринку здебільшого зосереджувалося на моделях, застосуваннях і «великій сімці» американських технологічних компаній. Але з азійської перспективи справжнє значення AI — це масштабне розширення чіпів, пам’яті, серверів, оптичних модулів, дата-центрів, енергетичних систем і хмарної інфраструктури.

Morgan Stanley зазначає, що частка CIO у світі, які вважають AI пріоритетом, вже зросла до 39%. Водночас, інвестиції у глобальні дата-центри для AI очікуються на рівні близько 2,8 трильйонів доларів у період 2026–2028 років, з річним зростанням близько 33%.

(Глобальні капітальні витрати у сфері дата-центрів для штучного інтелекту зростуть додатково)

Азія ж перебуває в центрі ланцюгів постачання апаратного забезпечення для AI: від TSMC, Samsung, SK Hynix до китайських компаній у галузі напівпровідників, серверів, оптичного зв’язку та хмарної інфраструктури — всі вони отримають вигоду від цього циклу інвестицій.

Звіт також прогнозує, що капітальні витрати основних виробників чіпів можуть зростати з приблизно 105 мільярдів доларів у 2025 році до близько 250 мільярдів у 2028 році. Це свідчить, що AI — це конкуренція з високими капітальними затратами.

Особливо важливу роль відіграє Китай.

Morgan Stanley вважає, що китайський ринок AI — це змагання за системні можливості: обчислювальна потужність визначає швидкість, хмарні платформи — масштаб, використання токенів — економічність, а сценарії застосування — цінність.

На тлі обмежень зовнішніх чіпових технологій, інтеграція внутрішніх китайських AI-чипів, локальних хмарних платформ і екосистем великих моделей стає новим головним напрямком інвестицій у технологічний сектор.

(Відносні переваги індустрій штучного інтелекту у Китаї та США)

Оцінки показують, що до 2030 року ринок AI-чіпів у Китаї може досягти 67 мільярдів доларів, а внутрішня самодостатність може підвищитися до 86%.

Чи здійсниться ця прогноза повністю — ще потрібно спостерігати, але напрямок дуже ясний: націоналізація обчислювальної потужності вже переходить від політичних заяв до комерційних задач.

Експортні історії китайського виробництва, що раніше стосувалися «трьох китів» електромобілів, зараз розширюються до робототехніки

За останні кілька років, найяскравішими сегментами експорту Китаю були електромобілі, літій-іонні батареї та фотогальваніка — «нові три» галузі.

Звіт вважає, що наступний етап зростання китайського виробництва може бути з робототехніки, зокрема промислових і гуманоїдних роботів.

Morgan Stanley зазначає, що Китай вже забезпечує близько половини світового попиту на промислових роботів. У 2025 році глобальні поставки гуманоїдних роботів очікуються на рівні 13 000–16 000 штук, з яких близько 90% — від китайських виробників. У порівнянні, ринки США, Японії та інших країн ще здебільшого знаходяться на рівні прототипів або ранніх етапів перевірки.

Ще цікавіше, що у звіті порівнює нинішній експорт роботів із 2019 роком і передумовами для електромобілів: тоді ще не було бурхливого зростання, але ланцюги постачання, політична підтримка і виробничі можливості вже були майже готові.

(Розвиток індустрії гуманоїдних і промислових роботів у Китаї — схожий на початкову стадію розвитку електромобілів)

Зараз індустрія робототехніки демонструє подібні ознаки — обсяг ринку ще невеликий, але швидкість розширення ланцюгів зростає.

За даними, у березні 2026 року, обсяг експорту гуманоїдних роботів і робототехнічних виробів у Китаї досяг приблизно 1,5 мільярда доларів, що відповідає рівню 2020 року для електромобілів.

Наступні роки, експорт електромобілів швидко зростатиме: у 2025 році він становитиме близько 70 мільярдів доларів, а квартальне середньорічне зростання — близько 86 мільярдів.

Звичайно, чи зможе робототехніка повторити криву зростання електромобілів, залежить від зниження вартості, відкриття застосувань і регуляторного середовища за кордоном. Але переваги Китаю у компонентах, повному виробництві, ланцюгах постачання та швидкому оновленні вже починають проявлятися.

Енергетична безпека і оборонні витрати створюють другі та треті осі зростання

Інша сторона розширення дата-центрів для AI — це величезний попит на електроенергію та енергетичну інфраструктуру. Чим щільніше обчислювальні потужності, тим важливішими стають енергетика, охолодження, електромережі та збереження енергії.

Morgan Stanley вважає, що енергетичні шоки стимулюватимуть інвестиції в енергетичну безпеку в Азії, а частка відновлюваної енергії у первинному енергоспоживанні ще залишається низькою, що відкриває додаткові можливості для інвестицій.

(Доля відновлюваної енергії у енергетичному балансі Азії залишається невеликою, а Китай отримує вигоду від зростання витрат на енергетичний перехід)

Китай має конкурентні переваги у сферах сонячної енергетики, електромобілів і літій-іонних батарей, і його експортні обсяги за 12 місяців вже близько 200 мільярдів доларів, що робить його ключовим учасником у цій хвилі енергетичного переходу.

Одночасно, оборонні витрати в багатьох азійських країнах демонструють структурне зростання.

Японія, Південна Корея, Індія — усі збільшують частку витрат на оборону у ВВП. Китай і Південна Корея — серед провідних світових експортерів озброєнь.

(Відсоток витрат на оборону у ВВП у регіоні зростає)

Для капітального ринку це означає потенційне довгострокове підтримання попиту на високотехнологічне виробництво, матеріали, електронні компоненти та точне обладнання.

Інакше кажучи, AI створює попит на обчислювальні ресурси, енергетика — на інфраструктуру, а безпека та стабільність ланцюгів постачання — на геополітичну стійкість. Усе разом формує базу для азійського суперциклу.

Хто найбільше виграє? Китай, Південна Корея та Японія — у центрі ланцюгів постачання

З точки зору регіональних переваг, Morgan Stanley особливо виділяє Китай, Південну Корею та Японію.

Китай має переваги у цілісності ланцюгів, масштабах виробництва, інженерних можливостях і нових експортних сегментах, таких як енергетика та робототехніка.

Південна Корея — у сегментах зберігання, HBM, батарей і деяких матеріалів; Японія — у напівпровідниковому обладнанні, матеріалах, точному виробництві та автоматизації.

Обсяг експорту капітальних товарів також свідчить. Згідно з даними, Тайланд експортує близько 38%, Китай — 36%, Японія — 35%, Південна Корея — 30%. Це означає, що при новому циклі інвестицій у обладнання ці країни матимуть більш виражену зовнішню еластичність.

З погляду структури ринків капіталу, у цих країнах високий відсоток секторів промисловості, технологічного обладнання та матеріалів, що робить їх більш чутливими до макроекономічних циклів капітальних витрат і, відповідно, до ринкових коливань.

Це також означає, що у найближчі роки ці азійські ринки можуть змінити свою цінову логіку, зосереджуючись на підприємствах із замовленнями, технологічними бар’єрами та прибутковістю.

Незамінні ризики: перенасичення, маржа і геополітичні напруженості

Історія суперциклу дуже приваблива, але не означає, що всі галузі та компанії отримають однакову вигоду.

По-перше, розширення капітальних витрат може спричинити тимчасовий тиск на пропозицію.

Китайська індустрія нових енергетичних технологій вже довела, що масштабні переваги швидко відкривають світовий ринок, але це може супроводжуватися ціновою конкуренцією та коливаннями маржі. У майбутньому, галузі робототехніки, AI, фотогальваніки та збереження енергії можуть стикнутися з подібними проблемами.

По-друге, технологічні обмеження і експортний контроль залишаються змінними.

Місцеві виробники AI-чіпів мають великий потенціал, але технології передових процесів, HBM, EDA, обладнання та матеріалів ще мають недоліки. У звіті зазначається, що китайські чіпи все ще поступаються американським, але їх конкурентоспроможність можна підвищити за рахунок системної оптимізації, передової упаковки та програмного забезпечення.

По-третє, структура зайнятості також зазнає впливу AI.

Morgan Stanley у дослідженні «Майбутня робота» прогнозує, що близько 90% професій зазнають автоматизації або підсилення AI у різних ступенях. У вибірці компаній, застосування AI вже дало понад 11% підвищення продуктивності, але також призвело до середнього скорочення близько 4% робочих місць, причому в різних країнах і галузях цей ефект різний.

Для Китаю важливо буде балансувати між підвищенням ефективності та перепідготовкою кадрів і перекваліфікацією — це довгострокові політичні та управлінські завдання.

Четверте, волатильність ринків може посилитися. У звіті також наголошується, що розрив між бичачими та ведмежими сценаріями на регіональних ринках може збільшитися, що означає, що очікування інвесторів щодо капітальних витрат у AI, експортних замовлень і реалізації прибутків залишатимуться розбіжними.