Підвищення ставок, боротьба з пандемією, жорстка конфронтація з президентом: як написати історію восьми років Бена Бернанке у ФРС?

Він пережив пандемію та найвищу за сорок років інфляцію, досягнув м’якої посадки, але залишився з недоліком — перевищення цільового рівня інфляції. Його критикували Трамп за «дурня», але й за його контрнаступ отримав похвалу. Зі скорим відходом у відставку, найбільша спадщина, ймовірно, — це боротьба за незалежність центрального банку.

У один із недільних вечорів січня 2026 року голова ФРС Джером Пауелл оприлюднив двохвилинне відеозвернення. Знімок простий: він у костюмі стоїть перед синім фоном, але цей публічний виступ вважається одним із найвизначніших моментів його восьмилітнього терміну.

Кілька днів тому ФРС отримала повістку від Міністерства юстиції, що вважається вершиною тиску з боку президента Трампа з метою примусити знизити ставки. Впродовж тривалого часу Пауелл цілеспрямовано уникали прямого конфлікту з Трампом, але цього разу він обрав прямий відповідь. У публічній промові він чітко заявив: «Загроза кримінальних звинувачень походить із того, що ФРС встановлює ставки відповідно до нашої найкращої оцінки того, як обслуговувати громадські інтереси, а не відповідно до уподобань президента.»

Навіть до початку цієї боротьби за виживання, період керівництва Пауелла був більш нестабільним, ніж у більшості. Він мусив боротися з кризою без сучасних прецедентів — глобальною пандемією COVID-19 і економічним застійом, а згодом і з кризою, коли інфляція сягнула 40-річних максимумів. Він керував ФРС через регіональну банківську кризу (яка спричинила звинувачення у послабленні регулювання) та внутрішні моральні скандали (через що пішли у відставку кілька високопосадовців).

Коли Трамп намагався здійснити найбільшу за століття реорганізацію уряду, зосередивши виконавчу владу у Білому домі, ФРС залишалася однією з небагатьох структур, що активно протистояли — це підвищило довіру до Пауелла серед громадськості і, можливо, закріпило його історичний статус. Він і його союзники вважають, що ця боротьба стосується здатності ФРС виконувати свої обов’язки без політичного втручання — а отже, і стабільності американської економіки.

Політична буря та суперечки щодо інфляції

Термін Пауелла почався з високої невизначеності. У 2018 році, на першому році на посаді, він ініціював чотири підвищення ставок, прагнучи завершити довгий період низьких процентних ставок після фінансової кризи, але ця політика швидко вступила у конфлікт із економічною стимуляцією уряду Трампа.

Згодом на ринку праці США з’явилися аномальні зміни: рівень безробіття опустився нижче 4%, і продовжував знижуватися, але це не спричинило зростання інфляції, яке передбачали традиційні теорії. Навпаки, робочі місця почали більше залучати представників чорних, жінок і людей з обмеженими можливостями. Пауелл — перший за сорок років голова ФРС без економічної освіти — у другому році свого терміну дозволив інфляції залишатися вище 2% на деякий час, щоб компенсувати попередній період низької інфляції і уникнути передчасного підвищення ставок, що могло б пригнічувати зайнятість. Це означало відхід від глибоко вкорінених ортодоксальних уявлень.

Ця стратегія була офіційно закріплена в серпні 2020 року, але майже одночасно зіткнулася з реальністю. Пандемія COVID-19 швидко поширилася, і економіка США опинилася у застої. У березні 2020 року безробіття зросло до 22 мільйонів, а рівень безробіття досяг найвищих за часи Великої депресії показників, ФРС швидко знизила ставки до нуля і запустила масштабні програми купівлі активів і інструменти підтримки ринку, включаючи прямі покупки корпоративних і муніципальних облігацій.

Паралельно з цим, Пауелл відкрито закликав до фіскальної стимуляції. У квітні 2020 року він заявив: «Зараз час використовувати величезний фіскальний потенціал США». Після цього Конгрес США у двох адміністраціях Трампа і Байдена затвердив приблизно 5 трильйонів доларів економічних стимулів.

Економіка швидко відновилася, і до кінця 2021 року зайнятість повернулася до рівня нижче 4%, але інфляція почала виходити з-під контролю. Затримки у ланцюгах постачання, дефіцит робочої сили і зростання попиту разом сприяли зростанню цін — США пережили найсерйозніший інфляційний шок за десятиліття.

У відповідь на це Пауелл спершу описував інфляцію як «тимчасову». Колишній керівник компанії Pimco Мохаммед Ел-Еріан у травні 2021 року написав: «Для більшості компаній зараз попит — не проблема… навпаки, вони намагаються забезпечити постачання». Він також попереджав, що ФРС має враховувати різні можливі сценарії.

До кінця 2021 року Пауелл відмовився від твердження про «тимчасовість». У березні 2022 року, коли інфляція наблизилася до 40-річних максимумів і конфлікт між Росією та Україною підвищив ціни на енергоносії та продовольство, ФРС розпочала агресивний цикл підвищення ставок, піднявши їх за рік на 4,25%, що стало найбільшим зростанням з часів Поля Волкера.

Критики вважають, що ФРС діяла запізно. Директор Інституту міжнародної економіки Петерсона Адам Позен зазначив, що керівники занадто зосереджувалися на ризиках безробіття і не реагували швидко на інфляційний тиск, спричинений фіскальним стимулюванням. А радник Білого дому з економіки Джаред Бернштейн назвав «тимчасову інфляцію» «широко поширеною аналітичною помилкою» і порівняв Пауелла з пілотом, що керує літаком у «бурю».

Згодом ФРС переглянула свою політику, відмовившись від толерантності до перевищення цільового рівня інфляції, і у 2025 році у нових керівних принципах виключила «інклюзивну» зайнятість, повернувшись до більш традиційного курсу. Однак з 2021 року інфляція так і не повернулася до цільових 2%.

На шляху Пауелла були й інші перешкоди. У 2023 році сталася регіональна банківська криза, що стала однією з найбільших у історії США — збанкрутували Silicon Valley Bank і ще дві банки. За допомогою ФРС вдалося запобігти поширенню кризи, але цей випадок викликав сумніви щодо регулювання банківської системи і чи могли вони вжити більше заходів на початку.

Також були скандали з етичністю, що викликали заклики до більшої прозорості і підзвітності. У 2022 році Пауелл запровадив суворіші правила щодо інвестицій і торгівлі керівників ФРС. Але проблеми не зникли: у минулому році через порушення політики інвестицій і торгівлі пішла у відставку директорка Адріана Куглер.

Після повернення Трампа до влади, Пауелл зменшив зусилля у сферах різноманітності, справедливості і інклюзії, а також оголосив про скорочення штату — у відповідь на дії Трампа щодо скорочення федерального апарату. ФРС також вийшла з глобального альянсу центральних банків, що досліджував ризики клімату — цей альянс був створений незадовго після обрання Байдена.

Пауелл заявив, що такі зміни, за необхідності, відображають вказівки нового уряду і відповідають довгостроковій політиці ФРС. Але обидві сторони критикували ці кроки. На одному з недавніх слухань у Конгресі, Пауелл звинуватив республіканця Тіма Скота у «змінюваності під впливом вітру», а через кілька хвилин його звинувала у «зануренні у політику» демократка Елізабет Воррен, щоб заспокоїти Трампа.

Але порівняно з кульмінацією конфронтації між Пауеллом і Трампом, усе це здається другорядним, адже коли настає справді важливий момент, у підтримці його одностайно виступають ключові члени обох палат Конгресу.

Протистояння з Білим домом

Проблема інфляції змінила політичний ландшафт США. Зростання вартості життя стало однією з головних тем передвиборчої кампанії 2024 року, і Трамп, зробивши відповідні обіцянки, повернувся до Білого дому. Водночас, критика ФРС з боку Трампа швидко зросла: він назвав Пауелла «паном Занадто пізнім» і навіть обговорював його звільнення.

Конфлікт посилювався. Трамп не лише критикував політику ФРС, а й звертав увагу на реконструкцію її штаб-квартири. Улітку 2025 року Трамп особисто відвідав об’єкт, разом із Пауеллом у касках оглядаючи будівництво, і заявив, що вартість проекту перевищує офіційно оголошені 2,5 мільярда доларів. Пауелл, перевіривши документи, сказав, що Трамп «зробив помилку з цифрами», і ця сцена швидко стала вірусною.

Після цього уряд намагався звинуватити Лізу Кук у шахрайстві з іпотечними кредитами, що досі чекає рішення Верховного суду. Восени того ж року розслідування реконструкції викликало нові повістки і конфлікти.

У відповідь Пауелл став більш активним. Він оголосив, що залишиться у ролі члена ради після закінчення терміну 15 травня 2028 року і заявив, що не залишить посаду, доки тривають судові процеси проти ФРС. Це було дуже рідкісним кроком і викликало суперечки.

Конгрес став ключовою ареною. Республіканець Тім Тілліс заявив, що не просуватиме кандидатуру Кевіна Ворша до завершення розслідувань. Потім прокурор Дженін Пірро оголосила про припинення розслідування і передачу справи внутрішньому контролю ФРС, але з правом поновлення.

Обговорення незалежності центробанку тривало. Колишня голова ФРС і колишній міністр фінансів Джанет Йеллен сказала, що ця боротьба «стане важливою частиною його спадщини». Колишній чиновник Мінфіну Майкл Фолкендер зазначив, що, незважаючи на погану інфляцію, «він буде в історії за захист ФРС».

Наступник і незавершена гра

Кандидатура Ворша вже на розгляді у Сенаті. На слуханнях він пообіцяв зберегти незалежність і критикував ФРС за невдачу у контролі інфляції після пандемії, назвавши це «фатальною помилкою політики». Також він пропонує суттєво змінити політичний і комунікаційний підхід.

Але йому доведеться діяти у складних умовах: з одного боку — політичний тиск Трампа на зниження ставок, з іншого — внутрішні настрої у ФРС щодо їхнього збереження і нові ризики інфляції, зокрема через конфлікт із Іраном.

Перед відходом у відставку Пауелл зосередився на системних рекомендаціях. У березні він сказав, що потрібно триматися подалі від політики, підтримувати зв’язки з Конгресом і довіряти внутрішнім експертам ФРС: «Зрештою, кожен із нас, оглядаючись назад, має знати, що зробив правильно».

Після відставки він залишиться у процесі прийняття рішень. Очікується, що у червні він візьме участь у засіданні Комітету з відкритого ринку (FOMC) як звичайний член і вже заявив, що не буде «тіньовим головою», втручаючись у наступника.

Підсумовуючи його період — від пандемії до високої інфляції і конфліктів із Білим домом — досвід Пауелла наповнений перипетіями. Як зазначає історик ФРС Пітер Контті-Браун, «незалежно від того, з якої сторони дивитися, його місце в історії є міцним».