Прискорити усунення знижки в Південній Кореї: регулювання повторного виходу на біржу фінансовими органами та реформи

На тлі прориву через позначку 7500 пунктів у індексі KOSPI та оновлення історичного рекорду, фінансові органи прискорюють процес удосконалення системи для усунення довгострокових факторів недооцінки внутрішнього ринку акцій. Їхня оцінка полягає в тому, що важливішим завданням є виправлення причин, чому ринок не отримує достатнього визнання від іноземних інвесторів та інституційних інвесторів, ніж сам ріст цін акцій. Органи особливо планують зміцнити контроль за повторним виходом на біржу, тиснути на компанії з низьким коефіцієнтом ціна/книга (PBR·відношення ціни акції до чистих активів), щоб закласти основу для усунення так званої «знижки для Кореї».

Однією з ключових проблем є питання повторного виходу на біржу. Раніше великі внутрішні компанії часто застосовували схему спочатку розділення компанії, а потім повторного виходу дочірніх компаній на біржу. У цьому процесі вартість материнської компанії та дочірніх компаній повторно враховувалась на ринку, що призводило до спотворення оцінки загальної вартості компанії та викликало постійну критику. Насправді, станом на листопад 2025 року, рівень повторного виходу на біржу в Кореї становив 18,4%, що значно вище за 4,38% у Японії та 0,35% у США. Фінансовий комітет і Корейська біржа вважають, що така структура є однією з причин низької оцінки внутрішнього ринку акцій, і готуються змінити правила виходу на біржу, рухаючись у напрямку «загалом заборонити повторний вихід, дозволяючи окремі винятки». У майбутньому, щоб материнська компанія могла вивести дочірню компанію на біржу, вона повинна буде одночасно відповідати стандартам незалежності управління, незалежності бізнесу та захисту інвесторів, конкретні стандарти будуть оприлюднені у першій половині 2026 року.

У цьому процесі також стала важливою тема захисту прав звичайних акціонерів. Органи досліджують питання: як визначити межі застосування винятків для виходу дочірніх компаній на біржу; як захистити права звичайних акціонерів материнської компанії; а також, яким чином надати правління обов’язки лояльності перед акціонерами під час виходу дочірніх компаній на біржу. Посилення інформаційного розкриття з боку Токійської фондової біржі, зокрема вимога публікувати результати голосування меншин, також розглядається як приклад для наслідування. Як і у випадках фізичного розділення LG Chem і LG Energy Solution, або суперечок навколо Dusan Mountain Cat і Dusan Robotics, навіть якщо корпоративна реструктуризація може бути інтерпретована як стратегія зростання, усвідомлення потенційної шкоди для інтересів існуючих акціонерів стало фоном для удосконалення системи.

План підвищення корпоративної цінності також перейшов у стадію доповнення та удосконалення. Уряд з 2024 року спрямовує компанії, що котируються, на самостійне розроблення та публікацію планів підвищення корпоративної цінності; з прийняттям у кінці 2025 року змін до Закону про обмеження податкових пільг, що вводить систему роздільного оподаткування доходів від дивідендів у вигляді акцій, участь у таких програмах значно зросла, особливо серед компаній із високими дивідендами. За даними Корейської біржі, станом на квітень 2026 року, понад 718 компаній оприлюднили відповідні плани. Однак, серед 130 нових компаній, що оприлюднили плани минулого місяця, близько 95% зосереджені на високодивідендних компаніях, що викликало сумніви щодо того, чи спрямовані ці заходи більше на збільшення дивідендів, ніж на реальне покращення управлінської структури або реорганізацію бізнесу. Особливо низький рівень участі у ринку KOSDAQ, що посилює різницю між ринками.

Одночасно, фінансові органи планують щопівроку публікувати список компаній у галузі з коефіцієнтом ціна/книга у нижчих 20%. Низький коефіцієнт зазвичай інтерпретується як недостатнє визнання ринком вартості активів компанії, а компанії з тривалим рівнем нижче 1 разу, ймовірно, стикаються з проблемами у прибутковості, поверненні інвесторам та структурі управління. У парламенті вже подано законопроект, що зобов’язує компанії з котируванням понад два роки з коефіцієнтом нижче 1 розкривати плани підвищення корпоративної цінності. Фінансові органи ставляться обережно щодо подальшого розширення стимулів, але ринок очікує, що у майбутньому, залежно від рівня участі та виконання, будуть більш детально налаштовані стимули. З іншого боку, органи планують уже до кінця травня 2026 року запустити один фонд ETF, що базується на активі Samsung Electronics і SK Hynix, — індексний фонд із кредитуванням окремого індексу. Мета — повернути внутрішній інвестиційний попит, що витікає, назад у внутрішній ринок. Ця тенденція, ймовірно, спрямована на відновлення довіри до ринку, а не на короткострокове стимулювання цін акцій. Чи зможе системне удосконалення реально перетворитися на захист інвесторів і підвищення цінності компаній, стане ключовим фактором у подальшій оцінці корейського ринку акцій.