Коли йдеться про тарифи, це не закінчено, поки не закінчено

У випуску The Morning Filter_ 23 лютого, _Девід Секера та Сюзан Дзюбінські говорять про рішення Верховного суду щодо надзвичайних тарифів адміністрації Трампа та про те, що може бути далі. Ось витяг з випуску.

Що означає втрата тарифів Трампа для ринків

Сюзан Дзюбінські: Минулої п’ятниці рішення Верховного суду скасувало деякі тарифи адміністрації Трампа. Девіде, що це може означати для ринків у майбутньому?

Девід Секера: Привіт, доброго ранку, Сюзан. Думаю, Йогі Берра колись сказав: «Це не закінчено, поки не закінчено». І на даний момент, це ще не закінчено. Насправді, президент Трамп вже оголосив про нові тарифи згідно з розділом 122 Закону про торгівлю. І ці тарифи можуть діяти до 150 днів без будь-якого іншого юридичного дозволу. Моя припущення, він шукатиме інші альтернативні юридичні формати або рамки, щоб запровадити нові тарифи. І, звісно, коли вони з’являться, вони вплинуть на торгові переговори у майбутньому. Але наразі, з широкої перспективи, я думаю, інвестори просто мають запитати себе, наскільки це важливо для майбутнього зростання прибутків тих компаній, у які вони інвестують. За минулий рік, нам потрібно подивитися, що сталося, поки існуючі або попередні тарифи були в силі. І, звичайно, під час переговорів деякі з них були призупинені, повернені назад і знову.

Але в будь-якому випадку, з економічної точки зору, реальний ВВП у США у 2025 році був набагато сильнішим, ніж спочатку передбачали економісти, коли вперше оголосили про тарифи «День звільнення». Підраховуючи цифри, у другому кварталі ми мали 3% зростання ВВП. У третьому кварталі — 4,4%. А у четвертому кварталі, який щойно оголосили, — 1,4%. Однак, якби не було урядового простою, ВВП у четвертому кварталі перевищив би 2,4%. Тут, у першому кварталі, зараз показник ВВП за даними Федерального резерву Атланти — 3,1%. Тобто знову ж, набагато вище, ніж очікували економісти на початку минулого року. Що стосується інфляції, вона ніколи не зросла так стрімко, як спочатку боялися економісти. Насправді, якщо подивитися на цифри, вони були відносно в межах діапазону. Індекс споживчих цін (CPI) становив 2,4% у березні минулого року у річному вимірі, досягав 3,0% у вересні і останнім часом склав 2,4% у січні.

Отже, на мою думку, це свідчить про те, що існує багато інших факторів, які мають набагато більший вплив і значення для економіки, ніж тарифи. Це, наприклад, бум розвитку штучного інтелекту та пов’язані з ним мультиплікаторні ефекти, зростання чистого експорту, споживчі витрати, що перевищують очікування. І всі ці чинники наразі, у короткостроковій перспективі, продовжують впливати на економіку. Тому, підсумовуючи, ми зробили дуже мало змін до наших справедливих оцінок після оголошення тарифів «День звільнення». Я все ще вважаю, що ми зробимо дуже мало змін до справедливих оцінок у майбутньому через тарифи.

Не реагуйте надто гостро: Тарифи скасовані, але фундаментальні фактори залишаються головними

Верховний суд скасовує використання президентом IEEPA для запровадження тарифів.

Чи можуть тарифи все ще підніматися, незважаючи на рішення Верховного суду?

Адміністрація Трампа має інші способи тримати тарифи високими — якщо у президента вистачить терпіння для бюрократії.

Не реагуйте надто гостро на тарифний хаос

Дзюбінські: Девіде, враховуючи те, що сталося на ринку, з ВВП і з інфляцією під час дії цих тарифів протягом минулого року, як інвестори мають справді думати про цей вплив сьогодні?

Секера: Минулої п’ятниці я опублікував нотатку на Morningstar.com. І, на мою думку, найбільший висновок тут, з точки зору інвестора, — не реагувати надто гостро. В кінці кінців, все зводиться до фундаментів і оцінок. І у мене є кілька прикладів, які йдуть у протилежний бік від того, що можна було б очікувати з урахуванням усіх новин. Наприклад, акція Nike NKE спочатку зросла після виходу рішення Верховного суду, але швидко втратила ці прибутки. Можливо, вона навіть була у мінусі за день. З точки зору інвестора, я все ще вважаю, що більше важить здатність компанії протистояти конкуренції з боку інших брендів, ніж те, що тарифи роблять із їхніми маржами у короткостроковій перспективі.

Ще один приклад — Walmart WMT. Це була фактично зниження на 1,5% після оголошення. Як великий імпортер, і можливо, найбільший імпортер у США, це мало б бути дуже позитивним для Walmart. Але Walmart торгується за 45 разів прибутку. Тому я думаю, що люди більше турбуються про те, чи є 45-кратний мультиплікатор — і, до речі, ми вважаємо, що це не правильний мультиплікатор для такої компанії — занизьким і чи зможе вона виправдати цю оцінку. Акція Apple AAPL була дуже сильно знижена після оголошення тарифів «День звільнення». Вважаю, вона швидко знизилася приблизно на 9% у перші кілька днів після оголошення минулого року. Але минулої п’ятниці ця акція зросла лише на 1,5%. Я все ще вважаю, що з точки зору інвестування, визначення довгострокової внутрішньої вартості цієї компанії більше залежить від штучного інтелекту, від того, наскільки Apple зможе або не зможе успішно інтегрувати його у свої продукти та послуги у майбутньому, ніж від того, як тарифи можуть вплинути на їхні маржі у найближчі квартали або наступний рік.

Підписуйтеся на The Morning Filter на Apple Podcasts_ або там, де ви слухаєте подкасти, і слідкуйте за останніми дослідженнями від ведучих Сюзан Дзюбінські і Девіда Секери на Morningstar.com._