Чжунтай ціньчжень: зростання цін на пиво стабільне, структура рухається вгору, слідкуйте за ритмом сезону піку

Тайчжунська цінна папера: звіт дослідження показує, що на доходній стороні пивна індустрія у 2025 році матиме стабільний рівень доходів, а регіональні пивоварні компанії покажуть кращі результати; у першому кварталі 2026 року спостерігається невелике зростання доходів, економіка поступово відновлюється, центральна ціна стабільно зростає, середньо- та висококласні великі продукти продовжують збільшувати обсяги, сприяючи оновленню структури продукції, а провідні та регіональні компанії зазвичай підвищують ціну за тонну.
На прибутковій стороні, комбінація зростання маржі через зниження витрат та оптимізацію структури спільно підвищують валову маржу галузі, у першому кварталі 2026 року більшість компаній демонструють річне зростання валового прибутку, яскравими прикладами є Яньцзінь, Чжучжоу тощо; одночасно пивоварні компанії просувають зниження витрат та підвищення ефективності, оптимізуючи коефіцієнт продажів та стабілізуючи різницю між валовим доходом та витратами, загальні витрати стають більш ефективними.
Звертаємо увагу на періоди пікових сезонів, відновлення ресторанного попиту та каталізаторів спортивних подій, очікуємо розкриття потенціалу результатів.

Повний текст нижче

【Чжунтай харчування та напої】 Хе Чантьян: швидке коригування білого вина, підйом популярності масових товарів — підсумки фінансової звітності харчової та напоївної галузі за 2025 рік та перший квартал 2026 року

Біле вино: галузь швидко закладає фундамент, провідні компанії у першому кварталі демонструють покращення. Виторги та прибутки сектору суттєво знизилися у порівнянні з минулим роком, обсяг виробництва значно зменшився від пікових значень; у першому кварталі 2026 року спостерігається покращення меж галузі, першим відновлюється високий клас вина, середній та нижчий сегменти залишаються під тиском, диференціація регіональних пивоварень посилюється. У 2025 році загальний дохід сектора склав 3618,10 мільярдів юанів, з падінням на 18,13% у порівнянні з попереднім роком, чистий прибуток, що належить материнській компанії, становив 1266,32 мільярдів юанів, з падінням на 24,10%; лише Шаньсі Фенцзю отримала позитивний приріст. У першому кварталі 2026 року дохід склав 1326,21 мільярдів юанів, з падінням на 0,69%, що значно менше, ніж раніше; Гуйчжоу Мацзю має понад 40% доходу та понад 50% чистого прибутку, ведучи галузь до відновлення. За ціновими сегментами, високий клас вина у першому кварталі 2026 року показує зростання доходу на 9,87% у порівнянні з минулим роком; прямі продажі Мацзю зросли, Wuliangye демонструє високий приріст на низькій базі, а Laojiao підтримує ціни. Середньо- та нижчий сегменти залишаються під тиском через обмеження сценаріїв, доходи знизилися на 9,61%; регіональні пивоварні компанії демонструють явну диференціацію, лідером є Jingjia Gongjiu.
Маржа валового доходу сектора тримається вище 81%, витрати стають більш цілеспрямованими, зосереджуючись на брендах та каналах збуту.

М’які напої: галузь демонструє диференціацію, лідером є Dongpeng Quanyangquan. У 2025 році провідні компанії у секторі зростають швидко, доход Dongpeng Beverage у порівнянні з минулим роком зріс на 31,80%; у першому кварталі 2026 року швидко відновлюються Yangyuan Drinks, Chengde Lulu, Xiangpiaopiao та інші, з низькою базою, прибуток Xiangpiaopiao зросла на 597,41%, Happy Family та Liziyuan залишаються під тиском.
З боку витрат, ціна PET у першому кварталі 2026 року зросла приблизно на 41,7% через вплив цін на нафту, компанії заздалегідь фіксують ціни для хеджування тиску, маржа валового доходу Dongpeng, Quanyangquan, Xiangpiaopiao зросла у порівнянні з минулим роком. Витрати на маркетинг у секторі диференціюються: провідні компанії підвищують коефіцієнт витрат на мережі збуту, Xiangpiaopiao значно підвищує ефективність за рахунок контролю витрат.

Пиво: стабільне зростання цін, структурне підвищення, увага до сезонних ритмів. 1) На доходній стороні, галузь пива у 2025 році має стабільний рівень доходів, регіональні пивоварні компанії показують кращі результати; у першому кварталі 2026 року доходи зросли невеликим темпом, економіка поступово відновлюється, центральна ціна стабільно зростає, середньо- та висококласні великі продукти продовжують збільшувати обсяги, провідні та регіональні компанії підвищують ціну за тонну. 2) На прибутковій стороні, комбінація зниження витрат та оптимізації структури спільно підвищують валову маржу галузі, у першому кварталі 2026 року більшість компаній демонструють річне зростання валового прибутку, яскравими прикладами є Яньцзінь, Чжучжоу тощо; одночасно пивоварні компанії просувають зниження витрат та підвищення ефективності, оптимізуючи коефіцієнт продажів та стабілізуючи різницю між валовим доходом та витратами, загальні витрати стають більш ефективними.
Далі, хоча зниження цін на сировину має межі, структурне підвищення та ефективність витрат все ще підтримують прибутковість, увага до сезонних періодів, відновлення ресторанного попиту та спортивних подій сприяють потенціалу зростання результатів.

Приправи: відновлення ресторанного сегмента, можливість для провідних компаній подвоїти зусилля. У 2025 році попит на приправи у сегменті ресторанного бізнесу залишався під тиском через обмеження у середині року та зменшення впливу стимулюючих політик, таких як купони; у другій половині року спостерігається покращення. У цьому контексті провідні компанії демонструють більш стабільні результати, Huitian стабільно зростає у ключових категоріях, малий сегмент продовжує збільшувати обсяги; Yihai продовжує високий приріст у B2B та за кордоном, розширення власних магазинів та супермаркетів вражає. У 2026 році, враховуючи ознаки слабкого відновлення у сегменті ресторанного бізнесу, а також здатність провідних компаній підвищувати структуру продукції та вихід на нові ринки, рекомендується скористатися можливістю подвоїти зусилля провідних компаній.

Заморожені продукти: внесок кастомізованих заморожених товарів, потенціал нових магазинів. У 2025 році сегмент заморожених продуктів демонструє низький рівень у першій половині року та зростання у другій, економіка поступово відновлюється; у першому кварталі через затримки у підготовці до свят та теплу зиму продажі були низькими, у другому кварталі з низькою базою та новими продуктами спостерігається невелике покращення, у третьому кварталі завдяки середньо-осінським та національним святам та відновленню ресторанного попиту, у четвертому кварталі очікується прискорення продажів, більшість компаній демонструють зростання. У першому кварталі 2026 року, завдяки пізньому підготовчому циклу до свят та низькій базі, доходи Anjoy, Qianwei, Sanquan зросли двозначним темпом. У секторі франчайзингу, Barbi запустила новий формат малих парових пельменів, Guoquan розвиває великі магазини, Weizhixiang пропонує новий формат “Jing Gege” з смаженою їжею, нові формати сприяють зростанню кількості магазинів, високий інтерес до франчайзингу, подальше відкриття магазинів очікується прискореним. Враховуючи ознаки відновлення ресторанного сегмента, прогнозується більш раціональна конкуренція у 2026 році, у першому кварталі 2026 року прибутки багатьох компаній зросли швидше за доходи, річний прогноз оптимістичний, провідні компанії зможуть ще більше зміцнити свої позиції.

Молочні продукти: поступове покращення попиту та пропозиції, провідні компанії першими відновлюються. У 2025 році попит на молочні продукти залишався слабким, ціни на молоко у низькому рівні, Yili активно просуває збалансований розвиток, рідкі молочні продукти, дитяче харчування та молочні продукти стабільно лідирують у галузі; частка ринку низькотемпературного йогурту та молока з низькою температурою зросла, зростання у дитячому та дорослому сегментах склало двозначні показники, New Dairy має ціль подвоїти чистий прибуток за п’ять років, у 2025 році чистий прибуток, що належить материнській компанії, досяг 6,5%. У 2026 році, завдяки покращенню виробничих потужностей та підвищенню обізнаності про споживання молочних продуктів, внутрішній попит на молочні продукти має покращитися порівняно з 2025 роком, рекомендується звернути увагу на низькотемпературне молоко та глибоку переробку сиру.

Закуски: економіка залишається, структура каналів диференціюється. 1) На доходній стороні, сектор закусок демонструє хороший початок року, структура каналів значно диференціюється, оптові магазини, електронна комерція та мережі членських супермаркетів лідирують у галузі; оптові магазини завдяки зменшенню посередників, високій ціновій ефективності та високій обертовості продовжують розширюватися та підвищувати концентрацію, магазини з членською системою стають другою кривою зростання завдяки відбору SKU та співвідношенню ціна-якість, електронна комерція переходить від масштабного розширення до контролю цін та оптимізації витрат, компанії з багатоканальним розподілом мають більш стабільні результати. 2) На прибутковій стороні, у 2025 році високі ціни на сировину та низька маржа каналів з високою часткою знижують чистий прибуток сектора; у першому кварталі 2026 року ціни на деякі сировинні матеріали знизилися, провідні компанії відновлюють маржу та чистий прибуток; у майбутньому, за умови подальшого зниження витрат та оптимізації каналів і продуктів, провідні компанії зможуть поступово розкрити потенціал зростання результатів.

Ризики: несподіване відновлення кінцевого попиту; посилення конкуренції у галузі; невиконання очікувань щодо підвищення цін; ризики безпеки харчових продуктів.

(Джерело: Народний фінансовий інформаційний центр)