Державний великий банк досяг нових максимумів у H-акціях, хто купує?

◎ Журналіст: Сюй Сяосюе

З початку цього року ціни на акції великих банків, таких як China Construction Bank, Industrial and Commercial Bank of China, Bank of China, на їхніх H-акціях демонструють сильний ріст, не лише випереджаючи ринок у цілому, а й у середині квітня колективно встановили нові тимчасові рекорди. У порівнянні з цим, їхні ціни на A-акціях останнім часом загалом слабші за H-акції. Станом на закриття 17 квітня індекс премії AH-акцій становив 118,38 пункту, крім того, знижка на H-акції державних великих банків зазвичай перевищує середній рівень ринку, і за цим підрахунком, вони зазвичай дешевші за A-акції приблизно на 15% до 25%.

H-акції державних великих банків мають кращу “ціна-якість”

За даними Choice: сектор банківських акцій на A-акціях останнім часом демонструє коливання, їхню оцінку знаходять на історично низькому рівні, але високий дивідендний атрибут привертає увагу інвесторів; сектор банківських акцій на H-акціях, що отримує вигоду від високих дивідендів і стійкості прибутків, демонструє відносно сильні результати, багато банківських акцій оновили свої річні рекорди. За ціною закриття 17 квітня, дивідендний дохід шести великих банків на H-акціях зазвичай становить 4% до 5%, тоді як на A-акціях його рівень коливається в межах 3% до 4%.

Це також означає, що H-акції шести великих банків мають кращу “ціна-якість”. Насправді, з минулого року, внутрішні інвестиції з Півдня та інвестиції з державним капіталом продовжують “масово купувати”. Наприклад, Postal Savings Bank, що представляє внутрішні інвестиції, такі як Ping An Life, вже кілька разів збільшували свої володіння H-акціями Postal Savings Bank, що тричі викликало підвищення їхньої ставки володіння, демонструючи стійку стратегію “масового купівлі” та довгострокового розміщення.

Одночасно, інвестиції з Півдня також швидко зростають. За даними, під час торгових днів у середині квітня чистий потік основних коштів у H-акції Bank of China досяг 191 мільйонів гонконгських доларів. У умовах низьких процентних ставок дивідендний дохід H-акцій державних великих банків є відносно високим, що дуже приваблює страхові компанії та інвестиційні фонди, орієнтовані на абсолютний дохід.

Ця тенденція також пов’язана з тим, що рівень премії AH-акцій залишається високим. Для державних великих банків H-акції зазвичай дешевші за A-акції приблизно на 15% до 25%. За однакових умов володіння акціями та дивідендів, ціна H-акцій нижча, а їхній перерахований дивідендний дохід є більш привабливим.

Однак деякі іноземні інституційні інвестори вже почали знижувати свої позиції на високих рівнях. Нещодавно, згідно з інформацією про розкриття прав інвесторів на Гонконгській біржі, глобальний гігант управління активами BlackRock 9 квітня зменшив свою частку у H-акціях Industrial and Commercial Bank of China та Bank of China, знизивши свою частку в ICBC з 5,01% до 4,96%.

Один із аналітиків банківської сфери у коментарі Shanghai Securities Journal зазначив, що з точки зору ціноутворення активів і мікроскопічної структури торгів, передчасне зниження позицій у цінних паперах із значним зростанням і високою оцінкою є прибутковим, а також одночасне збільшення інвестицій у однорідні активи з відставанням у оцінці та потенціалом повернення до середнього рівня — це типові операції внутрішнього ротації сектору та міжчасової арбітражу.

Він вважає, що наразі іноземні інституційні інвестори не здійснюють систематичний негативний погляд на фундаментальні показники або масштабний відтік капіталу з сектору державних великих банків у Китаї, а використовують міркування щодо мікрооцінки для реалізації ризиконейтральних стратегій у межах суворих обмежень ризиків, прагнучи оптимізувати співвідношення ризиків і доходів у портфелі.

Можливо, ринок ще не завершився

“Зосередженість інституційних інвесторів на H-акціях державних великих банків у своїй основі є оптимальним рішенням, яке базується на обмеженнях їхніх власних атрибутів, довгострокові інвестиції більше цінують премію за знижку та високий дивіденд”, — зазначив заступник директора Інституту фінансової стабільності та розвитку Шеньчженьської фінансової академії Дон Яохуей у коментарі Shanghai Securities Journal.

Однак ця тенденція не означає відсутність інвестиційної цінності на ринку A-акцій. Дон Яохуей зазначив, що навпаки, завдяки високій ліквідності, меншій чутливості до зовнішніх факторів і прямій вигоді від політичних преференцій, A-акції залишаються найстабільнішим і найвизначальнішим активом у внутрішній фінансовій системі. Обидва ринки наразі перебувають у стані так званого “A-акції забезпечують цінову прив’язку та підтримку ліквідності, H-акції — забезпечують дохідність і хеджування”, що є формою взаємодоповнення.

З точки зору торгової логіки, це підтверджує і аналітичний звіт Jiangsu Securities, який вважає, що у останні роки через зміни ринкового стилю акції державних банків на A-акціях стали більш виразними як захисний актив, активи з активною торгівлею та індексні фонди, що залучаються до ризикованих активів, мають значний вплив на ціну; тоді як H-акції, що мають нижчу оцінку та вищий дивідендний дохід, основною ціною є іноземний попит з боку страхових компаній та інших інвесторів, що прагнуть дивідендів, і їхній рух більш стабільний, а фундаментальні фактори також впливають на ціну.

Перед початком другого кварталу, коли наближається період дивідендів, іноземні інвестори зазвичай збільшують свої позиції у H-акціях державних банків, а частка у портфелях через програми Stock Connect зазвичай зростає і триває до третього кварталу. Однак у порівнянні з різким збільшенням у 2024–2025 роках, цього року обсяг розміщень дещо зменшився і відбувається пізніше за часом. Jiangsu Securities вважає, що це головним чином пов’язано з тим, що з 2025 року доходність державних облігацій не знижувалася односторонньо, а також із відновленням ринку акцій, тому у короткостроковій перспективі інституційні інвестори менш прагнуть до високих дивідендів від державних банків.

У середньостроковій і довгостроковій перспективі, за словами Jiangsu Securities, тривала проблема з відсутністю активів і тиском на доходність H-акцій з державних банків продовжить знижувати їхній дивідендний дохід. Загалом, ринок акцій великих банків ще не завершився, і майбутня квартальна звітність та заплановані програми додаткового капіталу через спеціальні державні облігації можуть стати двома каталізаторами подальшого зростання цін.

(Редактор: Цянь Сяоюй)