Забудьте про сезон звітів. Настала пора поглинань.

У цьому епізоді Motley Fool Hidden Gems Investing співробітники Motley Fool Джон Куаст, Рейчел Воррен і Тревіс Хоум обговорюють:

• Амбіції GameStop щодо ринкової капіталізації у 100 мільярдів доларів
• Потенційне придбання eBay
• Чутки про інтерес Anthropic до Atlassian
• Інші компанії у сфері програмного забезпечення, які можуть бути привабливими цілями
• уроки з прихованих скарбів від Berkshire Hathaway

Щоб переглянути повні епізоди всіх безкоштовних подкастів Motley Fool, відвідайте наш центр подкастів. Коли будете готові інвестувати, ознайомтеся з нашим топ-10 списком акцій для покупки.

Нижче наведено повний транскрипт.

Цей подкаст був записаний 5 травня 2026 року.

Джон Куаст: Можна забути про сезон звітів. Наступає сезон поглинань. Ви слухаєте Motley Fool Hidden Gems Investing. Ласкаво просимо до Motley Fool Hidden Gems Investing. Я Джон Куаст, і зі мною співробітники Fool Рейчел Воррен і Тревіс Хоум, який сьогодні замінює нас. Сьогодні у нас програма, яка зосереджена на злиттях і поглинаннях, хоча ми й у розпал сезону звітів, але новини вихідних про поглинання були надто цікавими, щоб їх пропустити. Ми постараємося залишитися в темі Hidden Gems. Ми спробуємо поглянути на деякі приховані речі, які можуть зробити поглинання кращим за інші; або зіпсувати його.

Але почнемо з головної новини вихідних. Це — GameStop. Дозвольте мені це сформулювати. У січні CEO GameStop Райан Коен сказав, що шукає поглинання. Він сказав, що воно має бути великим. Насправді, він сказав, що воно має бути дуже, дуже, дуже великим. Він шукав стійкий бізнес. Він шукав недооцінену публічно торговану компанію, і зокрема, з “сонним” керівництвом, за його словами. Тепер ми знаємо, що це за компанія. Вони цілиться у eBay. Вихідних даних, GameStop, компанія з ринковою капіталізацією близько 11 мільярдів, запропонувала придбати eBay за майже 56 мільярдів, і це повне поглинання. Райан Коен пропонує себе новим CEO об’єднаної компанії, і це просто шалена угода. Чи бачили ми щось подібне раніше, і чи взагалі це можливо?

Рейчел Воррен: Це цілком можливо мати історичний прецедент. Є відомий приклад 1980-х років із Capital Cities. Це відносно невелика медіакомпанія. Вони придбали ABC. Це була компанія, яка тоді була майже у чотири рази більшою за них. Звичайно, тоді цю угоду дуже фінансували відомий інвестор Воррен Баффетт, Оракул Омахи. Він надав близько 500 мільйонів доларів у обмін на до 25% частки в об’єднаній компанії. Ця угода була однією з багатьох, що довели: менша, більш агресивна фірма може поглинути гіганта, якщо має правильне фінансування.

Зараз, говорячи про цю пропозицію GameStop і eBay для фінансування грошової частини угоди, Райан Коен отримав зобов’язання щодо боргового фінансування на 20 мільярдів доларів від TD Securities. Це — інвестиційне банківське підрозділ TD Bank. Ідея полягає в тому, що це стане мостом між існуючими грошовими запасами GameStop і загальною пропозицією. Це ризикована операція. GameStop запропонував 125 доларів за акцію і угоду, що поєднує готівку і акції у співвідношенні 50/50. Це фактично на 20% дорожче за ціну закриття акцій eBay у п’ятницю. Але я думаю, що ви також бачите ситуацію, коли Коен має переконати ринок, що ця об’єднана структура буде більш цінною. Обидві компанії самі по собі. Якщо рада директорів відхилить цю пропозицію, якщо рада eBay відмовиться, то, можливо, єдиним шляхом буде якась ворожа проксі-боротьба. Це буде дуже цікаво побачити, як це розгортатиметься.

Тревіс Хоум: Це вже траплялося раніше. Це зовсім не новина. Можна згадати Norwest, який у 1988 році купив Wells Fargo, фактично просто перейменував його. Kmart купив Sears. Пам’ятаєте, це був час, коли Едді Ламперт зробив собі ім’я. Не впевнений, що це особливо добре склалося за останні 20 років.

Джон Куаст: Не думаю, що GameStop хоче бути Kmart.

Тревіс Хоум: Це не дуже хороший знак для них. Я вже 20 років слідкую за іграми, і Eldorado, компанія, про яку ми майже нічого не знали кілька років тому, купила Caesars Entertainment. Це вже траплялося. Це ситуація, коли GameStop має визначитися, куди йти далі. Їхній бізнес не дуже добре йде. Можливо, варто щось купити, і eBay зараз у продажу.

Джон Куаст: Вважаю, варто зазначити, що GameStop тихо придбав 5% акцій eBay, згідно з даними Коена. Це не чисті акції — є деякі похідні інструменти, але це фактично повторює ту саму тактику, яку застосовував Коен. Якщо пам’ятаєте, Коен не засновник GameStop, він не довгий час був виконавчим директором. Він фактично придбав достатньо акцій, щоб взяти компанію під контроль кілька років тому, поставив себе на посаду CEO, і варто зазначити, що його пакет винагороди прив’язаний до досягнення ринкової капіталізації GameStop у 100 мільярдів доларів. Це не прив’язано до операційних показників. Це прив’язано до ринкової капіталізації компанії. Безумовно, це стимул для зростання бізнесу.

Рейчел Воррен: Це цікава структура мотивації. Поглянемо назад. Коен використовував цю дуже методичну багатоступеневу кампанію для здобуття контролю над GameStop. Він почав із 9% акцій, потім збільшив до 13%. Він використовував свою позицію тоді; написав відкритого гострого листа раді директорів. Критика їхнього відсутності бачення. Називав їх застарілими. Тиснув і змусив компанію дати йому три місця у раді директорів. Очевидно, що під його керівництвом GameStop зазнав значного перетворення. Як тільки він увійшов у раду, він витіснив попереднього CEO. Це йому вдалося дуже успішно.

Зараз його поточний крок щодо eBay слідує подібній схемі, але масштаб цілі зовсім інший. У вас є GameStop — дуже боржна роздрібна компанія, яку він міг би виправити, вливши кілька сотень мільйонів доларів. eBay — це вже встановлений гігант електронної комерції. Його вартість — десятки мільярдів. Це вимагає зовнішнього фінансування і співпраці ринку, яких раніше не потрібно було. Це не порівняння один до одного, хоча деякі його стратегії дуже схожі.

Тревіс Хоум: Пам’ятайте, що частина стратегії — підтримувати мем. GameStop — не зовсім процвітаюча компанія сьогодні. Це — м’яко кажучи. За останні 10 років їхній середньорічний темп зростання доходів — -8%. Компанія зменшилася під керівництвом Коена, тож він не є якимось операційним гуру, який перетворив GameStop із боржника у процвітаючу компанію. Вони все ще боржники. Це — фундаментальне питання: чи зможе він переконати ринок, що ця історія варта уваги? Це — найбільше питання для інвесторів. Це не та угода, яка мені дуже подобається як інвестору, бо вона не зовсім базується на фундаментальних показниках. Вона більше мемна або історична. Це — те, що йому потрібно переконати людей, що він зможе побудувати бізнес на 100 мільярдів доларів.

Джон Куаст: Ще раз, говоримо про верхню лінію. GameStop все ще бореться у цій сфері, і є питання щодо довгострокової життєздатності цього бізнесу через усі зміни у геймінговій галузі, де все більше й більше — не фізичний продукт. Це теж грає свою роль. Але під керівництвом Коена компанія перейшла від збитків до чистого прибутку, за останні 12 місяців — 400 мільйонів доларів. І, до речі, це — дуже швидкий перехід, про який писала й Рейчел, — що він може збільшити прибуток eBay на 80% у перший рік, скоротивши витрати. Тревіс, ти вважаєш, що він має рацію?

Тревіс Хоум: Можливо, частково так. Але в кінцевому підсумку, так, GameStop, ймовірно, більш ефективна компанія сьогодні. Вони отримують операційний прибуток. У них є трохи операційного важеля. Але наскільки цінний цей важіль, коли їхній верхній ряд все ще зменшується, і бізнес не є довгостроковим зростаючим? Це — справжнє випробування. Чи стане він компанією, що продає сигаретні недопалки, якщо повернутися до старих часів Воррена Баффета? Там ще є грошовий потік, і ми просто витягнемо з нього все, що можемо, і дозволимо бізнесу померти? Не думаю, що це — історія, яку він намагається донести до ринку, але саме таке може бути, якщо бізнес із зменшувальним доходом і зростаючим операційним прибутком. Ви отримуєте операційний важіль за рахунок фактичного зменшення зростання бізнесу, тому це — трохи складна ситуація.

Джон Куаст: Хочу ще одне зазначити наприкінці цього сегмента. Це — та сама доміно-мем. Якщо ви бачили маленьке доміно, і воно нарешті перекидає велике доміно. Мене дивує, що якщо повернутися назад у часі, все почалося з хлопця на Reddit на ім’я Roaring Kitty, який сказав, що йому подобається акція. Наступне — співзасновник Chewy купує GameStop, і тепер у нас потенційне поглинання 10-ї за величиною платформи електронної комерції у світі. Ви ніколи не знаєте, який маленький доміно перекине інше. Ми стежитимемо за цим, бо це потенційно може змінити сферу електронної комерції. Залишайтеся з нами. Після перерви ми поговоримо про ще одне потенційне поглинання від гіганта штучного інтелекту Anthropic. Ви слухаєте Motley Fool Hidden Gems Investing.

Вітаємо назад у Motley Fool Hidden Gems Investing. У цьому другому сегменті хочу чітко зазначити: ми зараз говоримо про чутки. У нашому попередньому сегменті йшлося про реальну пропозицію. Ви можете зайти на сайт GameStop. Там є документи, можна їх прочитати, побачити цифри. Ця пропозиція — реальна. У цьому сегменті ми говоримо про чутки, які ширяться, але вони настільки захоплюючі, що я відчуваю, що потрібно їх торкнутися. Ось чутка: що гігант штучного інтелекту Anthropic, творець Claude, зацікавлений у придбанні корпоративної софтверної компанії Atlassian. Що мене найбільше дивує у цій чутці — це те, що ми вже говорили, що AI має знищити софтвер, або принаймні таке домінуюче уявлення. Але якщо ця чутка правдива, то якось компанія AI захоче купити занедбану софтверну компанію. Враховуючи цю ідею, наскільки ймовірно, що це правда, Тревіс?

Тревіс Хоум: Це дуже можливо. Спершу потрібно подумати стратегічно. Якщо ви Anthropic, ви працюєте у конкурентному ринку моделей. Ми знаємо, що вони були найгарячішим гравцем на ринку на початку 2026 року. Здається, навіть за останні кілька тижнів їх знову обійшов Codex від OpenAI. У цьому постійному змаганні, як побудувати стабільний бізнес, який справді коштуватиме сотні мільярдів або трильйонів доларів, які ці компанії планують IPO у найближчому майбутньому? Один із способів — отримати розповсюдження і дані у своїй екосистемі. Atlassian має розповсюдження. Вони мають продукти. Вони мають дані, які компанії вводять у продукти Atlassian. Це створить своєрідне колесо для Anthropic, якщо вони куплять цю компанію, і зробить їх більш “липкими” у корпоративному секторі.

Цікаво, що ми бачили угоду між xAI і Cursor тиждень або два тому. Це була пропозиція Cursor бути придбаним xAI, SpaceX, або як там буде називатися після виходу на публічний ринок. Ідея полягала в тому, що Cursor був у слабкій стратегічній позиції, оскільки їх замінювали Claude і Codex, і вони відбирали клієнтів у Cursor, який раніше був місцем для кодування. Технології у штучному інтелекті змінюються так швидко, що навіть попри те, що Anthropic і Claude — один із найшвидше зростаючих гравців, це все ще — тендітна позиція. Вони не мають великої оборонної стінки навколо бізнесу, і це може почати будувати цю стінку. Це — спосіб думати про це.

Джон Куаст: Тобто ви кажете, що Claude може створювати кращі продукти, але справжня цінність у тому, що Atlassian вже має клієнтів і широку розповсюдження, і це — конкурентна перевага, якщо Anthropic зможе отримати до них доступ. Це — одна з речей, яких у них немає. Рейчел, ти вважаєш, що Claude від Anthropic може зробити продукти Atlassian кращими?

Рейчел Воррен: Абсолютно так. Ми вже місяцями говоримо про те, як такі моделі, як Claude від Anthropic, потенційно можуть замінити деякі софтверні компанії. Це — очевидна тривога, яка пронизує ринки і впливає на багато акцій у сфері софтверу. Але я не думаю, що вони повністю замінять ці компанії. Скоріше, я бачу, що великі AI-компанії бачать цінність у цих платформах і намагаються інтегрувати їх у свої екосистеми. Уявіть, що Anthropic має розум AI з Claude, а Atlassian — це територія. Мільйони розробників і менеджерів проектів вже щодня працюють у Jira і Confluence. Якщо ця чутка вірна, Anthropic не просто стане сервісом для розробників, а перетвориться на інфраструктуру, де відбувається робота. З стратегічної точки зору, гігант AI захоче мати компанію-розробника софтверу, таку як Atlassian, для доступу до даних і розповсюдження. Atlassian має золоту жилу — власні дані. Десятиліття того, як команди співпрацюють, виправляють баги, доставляють продукти. Це може перетворити Claude з допоміжного асистента у більш автономного працівника, що має доступ до важелів управління компанією. Це — логічний крок.

Тревіс Хоум: Джон, давайте також зв’яжемо це з поглинанням GameStop. GameStop використовує дуже високо оцінений акціонерний капітал для купівлі компанії, яка теоретично є цінною. Об’єднавши ці дві компанії, можна отримати більш розумно оцінений бізнес. Аналогічно, якщо ця угода з Atlassian відбудеться, Anthropic не є позитивною щодо грошового потоку, а Atlassian — так. Їхня ринкова капіталізація — 24 мільярди доларів, але якщо вони заплатять премію і продадуть за 30 мільярдів, вони отримають 1,2 мільярда доларів вільного грошового потоку. Вони купують клієнтів, дані і бізнес, що генерує гроші. Об’єднання їхніх збитків і вільного грошового потоку може зменшити потребу у готівці, і все, що їм потрібно — це частка акцій, що залишилися у обігу. Це — потенційно стратегічно і фінансово вигідно.

Джон Куаст: Це — те, що я люблю в інвестуванні. Стільки різних ракурсів, і часто найпростіша історія — не найправильніша. Ми стежитимемо за AI і софтвером у найближчі тижні й місяці. Після перерви ми поговоримо про злиття і поглинання і витягнемо кілька уроків із Hidden Gems від великої компанії Berkshire Hathaway. Ви слухаєте Motley Fool Hidden Gems Investing.

Вітаємо назад у Motley Fool Hidden Gems Investing. Хочемо зробити вас частиною розмови. Якщо у вас є питання щодо акцій або інвестицій для Тревіса, Рейчел, мене або будь-кого з нашої команди, пишіть нам на [email protected], і ми з радістю зробимо сегменти з відповідями. Сьогодні ми їх не робимо, але вони нам дуже подобаються. Надсилайте свої питання. Пам’ятайте, щоб вони були Foolish і короткими, щоб ми могли їх озвучити. Ще раз — [email protected].

Ми хочемо завершити цю передачу з Berkshire Hathaway. Новий CEO Грег Абель щойно завершив перше проведення щорічних зборів у Омахі у вихідні. Звичайно, виникли питання щодо його бачення і стратегії. Питання — це великий конгломерат. Чи збирається він його розділити? Чи продавати частину активів? В основному, Абель сказав: ні, ми цього не зробимо. У компанії немає шарів управління, тому вона вважає себе дуже ефективним конгломератом і хоче зберегти те, що має. Але коли ми думаємо про цю тему поглинань, злиттів, які приховані риси, уроки, що ми можемо винести? Злиття і поглинання трапляються постійно на фондовому ринку. Що наші слухачі мають шукати? Яка ДНК хорошої угоди? Візьмемо Berkshire Hathaway як приклад, бо вона зробила багато хороших угод за роки. Спершу — до тебе, Рейчел: яка хороша угода Berkshire, і що з цього можна винести?

Рейчел Воррен: Це — легке питання, але одне з найвідоміших і, можливо, найкращих — GEICO. Це цікаво, бо Баффетт вперше інвестував у GEICO ще у 1950-х. Він поступово збільшував свою частку протягом кількох десятиліть, і Berkshire придбав GEICO, купивши решту 49% компанії за близько 2,3 мільярда доларів у 90-х. Але одна з головних причин, чому ця угода стала шедевром, — це не лише бренд GEICO. Це — страховий float, тобто пул грошей, зібраних із премій, які ще не виплачені у вигляді страхових виплат. Баффетт зрозумів, що GEICO надає цей величезний постійний запас капіталу з низькими або безкоштовними витратами, який можна використовувати для купівлі інших компаній. Геніальність полягала не лише у страховому бізнесі, а у використанні цього бізнесу як фінансового двигуна для всього іншого. Золоте правило Berkshire — це угода, яка окупається за рахунок власного грошового потоку без розмивання частки власників. Це — чудовий приклад.

Джон Куаст: Рейчел, один із моментів тут — те, що GEICO був настільки великим і добре відомим тоді, і Баффетт дуже добре його знав. Він був у захваті від GEICO, коли Berkshire його придбав. Це — часто трапляється з поглинаннями на фондовому ринку. Часто — дуже спекулятивно.

Рейчел Воррен: Абсолютно. Одна з речей, яку Баффетт підкреслював протягом десятиліть, — важливість залишатися у межах своєї компетенції. Це — бізнес, який він дуже добре знав ще до того, як він увійшов у Berkshire, і, мабуть, це — стратегія, яка краще за багато інших компаній, навіть тих, що зараз у їхньому портфелі.

Джон Куаст: Можливо, якщо наші слухачі дивляться на якесь злиття або поглинання, переконайтеся, що це — встановлений бізнес або щось більш спекулятивне. Перевірте, чи керівництво дійсно знає цей бізнес. Часто — це відчайдушне хапання за щось незнайоме. Тревіс, скажи, будь ласка, яке з угод Berkshire тобі запам’яталося?

Тревіс Хоум: Можна легко навести приклад Apple; приблизно десять років тому вони почали формувати цю позицію. У їхньому портфелі багато уваги приділяється, зокрема, кондитерській компанії See’s. Але я також згадую Nebraska Furniture Mart. Ми не знаємо точно, що з історичного боку правда, а що — легенда про Баффета і його побудову Berkshire Hathaway. Але я читав, що він навіть не робив детальної перевірки перед купівлею, довіряючи Роуз Блюмкін. Вона заснувала і керувала Nebraska Furniture Mart. Він купив 90% компанії за 60 мільйонів доларів. Це — компанія з продажами близько 100 мільйонів тоді. Зараз, за повідомленнями, вона робить близько 1,6 мільярда доларів у продажах. Це — не бізнес із великим зростанням, але стабільний і генерує позитивний вільний грошовий потік.

Це — у стилі Баффета, бо ціна була дуже привабливою. Він купив у 1983 році, і це — бізнес із стабільним зростанням. Це — класика його підходу — купувати у знайомих і довіряти їм, купуючи за дуже дешевою ціною, і отримувати стабільний прибуток.

Джон Куаст: Це — дуже хороша ілюстрація. Багато таких угод було. Особливо у софтверній сфері — багато поганих угод через надмірну ціну або сумнівні фінансові показники. Не завжди так. Sears купив United Rentals. Бачив угоди за 10 разів прибутку — це хороша угода, що додає цінності бізнесу. Але не завжди так. Важливо, щоб була цінність у придбанні.

Тревіс Хоум: Абсолютно. Ще один важливий аспект — довговічність бізнесу. Я тут, у Midwest, і є щось у сімейних бізнесах. Nebraska Furniture Mart не робить нічого надзвичайного. Вони продають меблі, і люди йдуть туди роками, десятиліттями. Так працює багато бізнесів. Особливо у Midwest, але й у всьому світі є такі стабільні компанії, що існуватимуть вічно, бо продають те, що потрібно людям. Баффетт був радий їх купити, якщо ціна була правильною.

Джон Куаст: Ну, слухачі, якщо сезон поглинань почне активно розвиватися, сподіваємося, наші обговорення допоможуть вам зберегти холодний розум при оцінці цих угод. На жаль, це все, що ми маємо сьогодні.

Як завжди, учасники програми можуть мати інтерес у тих акціях, про які говорять, і Motley Fool може мати офіційні рекомендації за або проти них, тому не купуйте і не продавайте акції лише на основі того, що почули. Весь контент з особистих фінансів відповідає стандартам Motley Fool і не затверджений рекламодавцями. Рекламні оголошення — це спонсорський контент і надаються лише для інформаційних цілей. Щоб переглянути наші повні розкриття щодо реклами, дивіться нотатки до шоу. Дякуємо нашому продюсеру Крісті Ватерворс і всій команді Motley Fool. Для Тревіса, Рейчел і мене — дякуємо за прослуховування і до зустрічі завтра.