Волатильність тарифів ускладнює інвесторам визначення того, де має торгуватися S&P 500 прямо зараз

Це був ще один вихідний із головокружними новинами, але ми досі не наблизилися до з’ясування, який рівень має бути для акцій. Хороша новина полягає в тому, що хоча президент Дональд Трамп має вищий поріг болю, ніж думали більшість, існує поріг болю, і звільнення від тарифів на електроніку означає, що колапс прибутків технологічної галузі набагато менш ймовірний. Погана новина — торговельна політика тепер повністю залежить від щоденних переговорів і настроїв, що ускладнює будь-які серйозні ралі, а побоювання щодо стагфляції не зникають. Низька прозорість щодо прибутків у 2025 році Що стосується прибутків, то немає єдиного консенсусу щодо двох найважливіших чинників цін на акції: фактичного рівня зростання прибутків у доларах у 2025 році та того, яким має бути правильний множник, тобто скільки інвестор був би готовий заплатити за цей майбутній потік прибутків. Рівень зростання прибутків у доларах у 2025 році зараз становить 267 доларів або приблизно на 10% вище, але довіри до цієї прогнози мало. Залежно від того, кого запитати, це може бути десь між цим рівнем і 242 долара, що означає відсутність зростання прибутків, або може бути аж до зниження на 20%, що було б рецесійним спадом для прибутків. S & P 500 2025: Який правильний рівень прибутків? 267 доларів: зростання на 10% (поточний консенсус) 242 долари: без зростання 0% 193 долари: зниження на 20% (рецесійний спад) Джерело: LSEG Зниження прибутків на 20% може здатися екстремальним, і хоча це незвично, це не безпрецедентно. За даними FactSet, за останні 25 років було чотири випадки, коли прибутки за рік були на 20% нижчими за оцінку на початку року: 2001, 2008, 20098 і 2020. Це одна й та сама проблема з множником. Поточний множник для прибутків 2025 року становить 19 і знизився з 21 приблизно місяць тому, але множники понад 17 зазвичай застосовуються, коли економіка зростає, а цього не відбувається. То який правильний множник? Залежно від того, кого запитати, це може бути будь-яке значення від 17, що є історичним середнім множником, до 14, що є рецесійним множником. S & P 500 2025: Який правильний множник? 19: поточний множник 17: історичне середнє 14: рецесійний множник Джерело: LSEG Змішайте і поєднайте фактичну оцінку прибутків у доларах із множником, і ви отримаєте величезну різницю у тому, де має бути S & P 500. Ви оптиміст чи песиміст? У оптимістичному сценарії ви можете припустити, що більшість тарифів знімуть, збережеться статус-кво і США уникне рецесії, тоді можливо, прибутки зростуть на 10%, а множник становитиме 19 (поточний консенсус). Більш «реалістичний», але все ще оптимістичний сценарій — це те, що деякі тарифи залишаться, прибутки зростуть лише на 5% (половина очікуваного), і множник зменшиться до 18 із 19. Це дає вам 4 572, що все ще приблизно на 800 пунктів нижче за поточний рівень. Правильна ціна для S & P 500: оптимістичний сценарій Поточна ситуація: прибутки зростають на 10%, множник 19: 5 363 Прибутки: зростання на 5% (254 долари), множник 18: 4 572 Легко стати ще більш песимістичним. Припустіть нульове зростання прибутків (242 долари) із історичним середнім множником 17, і ви отримаєте 4 114, приблизно на 23% нижче за закриття в п’ятницю. Якщо прибутки знизяться на 10% (218 доларів), ви будете на рівні 3 706. Якщо вони зменшаться на 20%, ви опинитеся в діапазоні 3 200. Правильна ціна для S & P 500: песимістичний сценарій Поточна ситуація: прибутки зростають на 10%, множник 19: 5 363 Прибутки: без зростання 0%, множник 17: 4 114 Прибутки зменшуються на 10%, множник 17: 3 706 Прибутки зменшуються на 20%, множник 17: 3 281 Саме тому ринок коливається щодня. Саме тому за останні сім днів спостерігалися такі коливання цін: п’ятниця: зростання на 1,8% четвер: зниження на 3,5% середа: зростання на 9,5% вівторок: зниження на 1,6% понеділок: зниження на 0,2% п’ятниця: зниження на 6,0% четвер: зниження на 4,8% Ніхто не може визначити правильний рівень.