Інституційні портфелі потребують нових джерел доходу — і Біткоїн їх забезпечує

Фабіан Дорі, керівник інвестицій у Sygnum Bank, очолює команду, відповідальну за розробку інституційних інвестиційних стратегій Sygnum та розширення портфеля пасивних і активних продуктів управління активами.

Відкрийте для себе найкращі новини та події у сфері фінтех!

Підпишіться на розсилку FinTech Weekly

Читають керівники JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna та інші

Декілька десятиліть інституційне формування портфелів базувалося на припущенні, що казначейські облігації США представляють світову безризикову ставку, але тепер це припущення слід поставити під сумнів, оскільки суверенний ризик стає реальним, реальні доходи частково стають негативними, а альтернативні активи, що генерують дохід, дозрівають. Серед цих альтернатив Bitcoin особливо довів свою перспективність як інструмент для отримання доходу, а також як засіб збереження вартості, що з часом зросла в ціні, і інституції мають враховувати це при формуванні своїх портфелів.

Еволюція безризикових активів

Концепція “безризикового” активу завжди була більше теоретичною, ніж практичною. Казначейські облігації США отримали цей статус завдяки унікальному поєднанню факторів: силі американської економіки, глибокій ринковій ліквідності та ролі долара як світової резервної валюти. Але останні події кидають виклик цій структурі.

Зниження кредитних рейтингів, повторювані дебаті щодо боргового ceiling та постійні фіскальні дефіцити принесли нові розгляди суверенного ризику, які раніше вважалися неможливими. Тим часом, з урахуванням повного знецінення грошей, реальні доходи по казначейських облігаціях часто залишаються негативними. Традиційна модель формування портфеля 60/40 працювала ефективно в умовах стабільної монетарної політики та довірливих фіатних валют. Таких умов вже немає.

Bitcoin дозрів у продуктивний капітал

Шлях Bitcoin від експериментальної технології до інституційного активу був вражаючим, але його недавня еволюція у collateral, що генерує дохід, відкриває цілком нову главу. Це перетворення вирішує один із головних критиків Bitcoin як інституційного активу: що на відміну від облігацій або акцій, він не приносить доходу.

Завдяки регульованим платформам кредитування та арбітражним стратегіям інституції тепер можуть отримувати доходи від володіння Bitcoin, зберігаючи при цьому експозицію до базового активу. Це розвиток перетворює Bitcoin із чисто засобу збереження вартості (подібно до золота) у продуктивний капітал, який може сприяти доходності портфеля через різні канали.

На відміну від золота, яке потребує фізичного зберігання і створює витрати, а не доходи, Bitcoin тепер може виступати як collateral у різних стратегічних схемах отримання доходу. Надколатеральне кредитування та арбітражні ставки фінансування дозволяють інституціям отримувати доходи, що часто перевищують традиційні фіксовані доходи, зберігаючи при цьому експозицію до Bitcoin.

Розширення рамок інституційного прийняття

Інституційне прийняття Bitcoin не є однорідним, і структура його попиту продовжує змінюватися. Різні типи інвесторів приваблює Bitcoin з різних причин. Спершу інтерес інституцій зумовлювався збереженням вартості, особливо у зв’язку з побоюваннями щодо знецінення грошей та захисту від інфляції, і аргументи на користь цього залишаються переконливими, особливо для довгострокових інвесторів, що шукають альтернативи традиційним інфляційним хеджам.

Зростаюче визнання Bitcoin як продуктивного collateral природно привернуло інший сегмент: інвесторів із високою толерантністю до ризику, що прагнуть підвищених доходів. Ці інвестори сприймають волатильність Bitcoin як можливість через потенціал значного зростання цін у поєднанні з доходними стратегічними схемами, що можуть генерувати привабливі ризик-скориговані доходи.

Нещодавно розвиток стратегій отримання доходу з дельта-нейтральним USD, забезпечених Bitcoin, відкрив новий клас інвесторів. Інвестори, орієнтовані на ринкову нейтральність і управління грошовими потоками, які раніше уникали Bitcoin через його волатильність, тепер можуть отримувати привабливі доходи, хеджуючи ціновий ризик. Інституційні казначейські служби та консервативні інвестори, зверніть увагу. Bitcoin може пропонувати збереження капіталу поряд із отриманням доходу.

Фундамент для отримання доходу

Нічого з цього не було б можливим без дозрівання інфраструктури ринку. Регульовані рішення з зберігання, такі як ті, що надають великі банки та спеціалізовані цифрові активні кастодіани, інституційні торгові платформи з глибокою ліквідністю та цілодобовою роботою, а також комплексні системи звітності, що інтегруються з традиційними системами управління портфелем, усунули багато операційних бар’єрів, які на початку розвитку цифрових валют заважали участі інституцій.

Регуляторна ясність, що з’являється у ключових фінансових центрах, забезпечує юридичну впевненість, необхідну інституціям. У поєднанні з розвитком традиційних фінансових продуктів, таких як ETF та структуровані продукти з Bitcoin-експозицією, тепер існують необхідні точки доступу для інституцій, щоб скористатися стратегіями отримання доходу з Bitcoin у рамках своїх існуючих операційних систем.

Де Bitcoin вписується у інституційні портфелі

Зі зростанням доступності стратегій отримання доходу з Bitcoin, їх роль у портфелях інституцій не слід розглядати лише як альтернативну інвестицію. Це цілком можливо як основний актив. Нерелевантність Bitcoin до інших активів забезпечує цінні диверсифікаційні переваги, а його здатність генерувати дохід відповідає потребам у доходах.

Ні, Bitcoin не є заміною казначейських облігацій. Але цей головний цифровий актив безумовно слід вважати доповненням. Казначейські облігації забезпечують ліквідність і стабільність, але Bitcoin також пропонує експозицію до недержавної монетарної системи з іншими характеристиками ризику та драйверами доходу.

Цілком логічно очікувати, що поява стратегій отримання доходу з Bitcoin зрештою встановить паралельну орієнтовну ставку поряд із кривою казначейських облігацій. Це надасть інституціям додаткові інструменти для формування портфелів у все більш різноманітному глобальному фінансовому середовищі.

Реальність полягає в тому, що дозрівання Bitcoin у інституційний актив, що генерує дохід, свідчить про зміну підходів інституцій до формування портфелів і управління ризиками, оскільки існує потенціал для отримання значної цінності, оскільки ринок переоцінює Bitcoin із ризикового активу у потенційний резервний актив.

Для інституційних інвесторів Bitcoin тепер може сприяти формуванню портфелів через регулярне отримання доходу, окрім потенціалу зростання цін. У міру розвитку фінансової екосистеми Bitcoin, ймовірно, з’являться ще більш складні продукти та стратегії, які варто включити до інституційних портфелів.