Нещодавно я прочитав дуже цікалий аналіз, у якому Нідерландський банк співпраці висловив питання, яке я постійно розмірковую: чому долар США все більше стає нестабільним у валютному ринку? Відповідь може бути набагато складнішою, ніж здається.

Традиційно ми говорили, що рух долара визначають відсоткові ставки та інфляція. Але зараз ситуація зовсім інша. Торгові політики, санкції, дипломатичні дії — ці геополітичні фактори безпосередньо впливають на логіку ціноутворення на валютному ринку. Останні оголошення щодо тарифів — класичний приклад, що безпосередньо порушує валютні пари. Це не малі коливання, а повна зміна парадигми ринку.

Аналіз Нідерландського банку співпраці показує, що центральні банки вже враховують геополітичні ризики у своїх рішеннях. Раніше долар відображав лише економічні дані, тепер же став індикатором політичної стабільності. Це означає, що трейдери та інвестори повинні одночасно слідкувати за економічними звітами та дипломатичними подіями — валютний ринок вже не просто гра чисел, а відображення силових структур.

Подивіться на дані — і все стане зрозуміло. Частка долара у світових резервів з 2000 року знизилася з 71% до 2024 року — 59%. Дані МВФ підтверджують, що ця тенденція триватиме. Центральні банки активно диверсифікують резерви — у 2024 році рекордно зросло купівлю золота, збільшується частка юаня, євро, йени. Логіка тут проста: геополітичні альянси переосмислюють рішення щодо резервів, країни, що мають союз із США, тримають більше доларів, а конкуренти зменшують свою експозицію.

Ще цікавіше — зміни у торгових відносинах. Багатосторонні угоди дедалі частіше передбачають розрахунки у місцевих валютах. Типовий приклад — торгівля між Китаєм і Росією, де зростає використання юаня та рубля, а домінування долара як посередника руйнується. Нові торгові коридори, створені офшорними та дружніми країнами, також породжують попит на альтернативні валюти. Це структурні зміни, а не циклічні коливання.

Капітальні обмеження повертаються. У періоди геополітичних криз країни вводять обмеження для контролю за відтоком капіталу, що спричиняє дисбаланс між внутрішнім і зовнішнім доларовим базисом. Ви побачите, що офшорний юань (CNH) торгується з премією щодо внутрішнього (CNY), що ускладнює хеджування. Інвестори тепер стикаються з більшими ризиками — базис може бути викривленим через юрисдикційні особливості, і глобальний попит і пропозиція не завжди відображаються у цінових котируваннях.

Що це означає для трейдерів? Традиційні моделі валютного ринку вже застаріли. Вплив відсоткових ставок зменшується, а оцінка геополітичних ризиків має бути врахована у торгових алгоритмах. Нідерландський банк співпраці рекомендує включати у аналіз стратегічні змінні — це ускладнює модель, але підвищує її точність.

Інвестори, що володіють доларовими активами, стикаються з новими ризиками. Хеджування валют стає дорожчим і складнішим. Рекомендується використовувати опціони для управління ризиками «хвостів», застосовувати динамічне хеджування. У короткостроковій перспективі доларовий базис буде більш волатильним — новинні шоки стануть частішими. Але довгостроковий тренд очевидний: домінування долара поступово зменшується.

Цікаво, що ця точка зору не лише у Нідерландському банку співпраці. Банк міжнародних розрахунків (BIS) також відзначає зростання ролі геополітики у валютних операціях. Опитування Світової асоціації валютних трейдерів показує, що 68% трейдерів тепер вважають геополітичні фактори головними драйверами — це значне зростання порівняно з 45% у 2020 році. Академічні дослідження підтверджують цю тенденцію — дослідження МВФ 2023 року виявили, що геополітична відстань безпосередньо знижує використання долара у двосторонніх розрахунках.

Нідерландський банк співпраці прогнозує, що до 2030 року частка долара у світових резервів може опуститися нижче 50%. Це звучить як денаціоналізація долара, але насправді — складний процес переосмислення ролі. Долар залишиться головною резервною валютою, але його функція вже не є беззаперечною. Можливо, з’явиться двошарова система — один долар для союзників, інший — для інших країн, що ускладнить ринок.

Загалом, валютний ринок входить у нову еру. Стратегії держав та інвесторів мають оновлювати свої підходи. Ігнорування цього переходу призведе до відставання. Геополітична стратегія має бути інтегрована у валютне моделювання — це не опція, а необхідність.