Пам’ятаєте, як усі жартували про «мем про відсутність кореляції»? Типу, Біткоїн мав бути цифровим золотом, повністю відокремленим від акцій, ідеальним захистом від усього? Так, ця історія зараз майже мертва.

Bloomberg щойно опублікував дані, що 90-денна кореляція між Біткоїном і S&P 500 становить близько 0,60. Для тих, хто не слідкує за кожним коефіцієнтом кореляції, це фактично сильний позитивний зв’язок. І що важливо, це найвищий показник з початку 2023 року. Так що про цю «відсутність кореляції» можна забути.

Ось що насправді відбувається: Біткоїн знову торгується як актив з ризиком, рухаючись у ногу з акціями, а не роблячи щось своє. Відокремлення, яке ми бачили наприкінці 2023 і на початку 2024 року, майже завершене. Тоді Біткоїн ринув вгору через спекуляції щодо спотових ETF, тоді як акції падали через побоювання щодо ставок. Але макроекономічні сили все переорієнтували.

Головний герой цієї історії — Федеральна резервна система. Коли вони натякають на зниження ставок, і Біткоїн, і акції зростають. Коли вони стають жорсткішими, обидва продаються. Це стало передбачуваним у спосіб, яким раніше не було.

Чому таке відбувається? Інституційні гроші — це велика частина цього. Біткоїн уже не якийсь маргінальний експеримент. Ведучі менеджери активів ставляться до нього як до будь-якого іншого компонента портфеля поряд із акціями та облігаціями. Коли ті самі інституції купують і продають і те, і інше, вони природно рухаються разом.

Важливі й умови ліквідності. Коли центробанки посилюють політику, ризикові активи по всьому спектру падають. Включно з Біткоїном. А геополітичні фактори, як торгові напруженості? Це одночасно лякає обидва ринки.

Для менеджерів портфелів це насправді проблема. Якщо ви використовували Біткоїн як захист або диверсифікатор, ця теза стає слабшою. Збалансований портфель із 60% акцій і 5% Біткоїна тепер несе більше ризику, ніж із нульовою кореляцією. Математика просто вже не працює так само.

Але ось у чому справа: кореляція не є постійною. Подивіться на історію. Під час криптовалютної зими 2022 року кореляція піднімалася вище 0,70 під час великих розпродажів. Потім вона обвалювалася під час відновлення Біткоїна у 2023. Модель ясна: кореляція має тенденцію зростати під час ринкових стресів і падати, коли ситуація стабілізується.

Цікаво, що цей поточний стан фактично нагадує початок 2023 року. Тоді крах Silicon Valley Bank і регіональні банківські хаоси сильно знизили і Біткоїн, і акції. Але Біткоїн відновився швидше, що спричинило тимчасове відокремлення. Сьогодні ми бачимо схожі макроумови: тривалі питання щодо інфляції, невизначеність у ставках і затяжні проблеми банківського сектору.

Для трейдерів це змінює гру. Якщо ви дивитеся на стратегії торгівлі акціями, деякі з них можуть тепер працювати і з Біткоїном. Теоретично можна використовувати сигнали фондового ринку для таймінгу позицій у Біткоїні. Але зворотній бік жорсткий: коли акції падають, і Біткоїн з ними. Леверидж працює обидва боки.

Довгостроковим інвесторам потрібно думати інакше. Якщо ця кореляція залишиться високою, роль Біткоїна як диверсифікатора портфеля фактично підмочена. Можливо, доведеться зменшити експозицію або поєднати його з дійсно некорельованими активами, як золото або інфляційно захищені цінні папери.

Структурні зміни теж мають значення. Спотові ETF на Біткоїн отримали схвалення у січні 2024 року, що інтегрувало Біткоїн у звичайні брокерські рахунки. Тепер купити Біткоїн так само просто, як купити акції Apple. Ті самі інвестори, той самий доступ, ті самі торгові моделі. Це природно підвищує кореляцію.

Ще один фактор — високочастотна торгівля. Вони застосовують однакові алгоритми до Біткоїна і акцій, реагуючи на ті самі макроекономічні дані. Коли знижується рівень зайнятості, алгоритми рухають обидва ринки одночасно.

Дивлячись уперед, важко щось прогнозувати. Якщо ФРС зробить м’який приземлення і стабільно знизить ставки, і Біткоїн, і акції можуть знову зростати разом і зберегти високий рівень кореляції. Рецесія, ймовірно, зробить те саме у зворотному напрямку. Реальне відокремлення потребуватиме конкретного каталізатора для Біткоїна: масштабних регуляторних змін у великій економіці, технологічного прориву або значних змін у майнинговій динаміці після халвінгу.

Загалом, зрілість Біткоїна як активу має наслідки. Це вже не «мем про відсутність кореляції». Він інтегрований у мейнстрімні портфелі і реагує на ті самі макроекономічні сили, що й усе інше. Це насправді ознака зрілості, але й сигнал для інвесторів переосмислити свої стратегії. Тепер важливіше за будь-коли стежити за політикою ФРС і макроіндикаторами.