Звіт про глибокі практичні дослідження всієї ланцюга індустрії ШІ | Другий квартал 2026 року

Дата дослідження: 9 травня 2026 року [Таугуба]
Джерело даних: Morgan Stanley 07.05.2026 «AI Profit Cycle», Goldman Sachs 07.05.2026 «Agentic AI», потоки інституційних коштів на А-акціях, квартальна звітність за перший квартал 2026 року, дані про іноземний та публічний портфель / позиції
Висновки дослідження: на основі глобальної оцінки інвестиційних банків та поведінки капіталу на А-акціях сформовано об’єктивну оцінку всього ланцюга індустрії та рейтинг цілей, що не є інвестиційною рекомендацією

1. Основний загальний висновок
Фокус розподілу капіталу на ринку зосереджений на ланцюгу апаратного забезпечення AI, електроенергія та зелена енергія — складові для обчислювальної потужності, не мають самостійної основної лінії

Оптовий зв’язок, високошвидкісні PCB/ABF платформи для AI, обчислювальні чіпи, корпоративне зберігання, передова пакувальна та тестова технологія, рідинне охолодження — шість напрямків з найвищою інституційною консолідацією та рівнем підтвердження результатів у другому кварталі 2026 року
Інвестиції в AI входять у фазу підтвердження результатів, частка апаратного забезпечення зростає, частка програмного зменшується. Структура публічних AI-позицій: частка апаратного забезпечення зросла з 42% до 68%, програмного — з 58% до 32%; середній приріст чистого прибутку за перший квартал для цінових цілей апаратного забезпечення — 85%, для програмного — 12%; кореляція між ціною акцій та результатами зросла з 0,3 до 0,78

Загальна думка глобальних інституцій:
BlackRock: переважне інвестування в інфраструктуру та апаратне забезпечення AI, зменшення концентрації на чисто програмних темах
Morgan Stanley: прибутковий цикл AI апаратного забезпечення підтримується платформовою і архітектурною еволюцією, триватиме 2–3 роки; електроенергія — обмежуючий фактор, зберігання енергії — допоміжний елемент, не є самостійною лінією
Goldman Sachs: потенційний ринок оптового зв’язку для AI збільшився з 15 млрд доларів до 154 млрд доларів; архітектура обчислювальної потужності змінюється з масштабування вшир (Scale Out) на масштабування вгору (Scale Up), цінність оптових мереж та зберігання зростає експоненційно
CICC, CITIC: оновлення з 800G до 1,6T — найнадійніші напрямки зростання — оптичні модулі, високошвидкісні PCB для AI, HBM / корпоративне зберігання**

2. Оптичний зв’язок
Логіка галузі: щонайменше подвоєння щонайменше кожні 3 місяці у щільності обчислювальної потужності AI; досягнення фізичного ліміту мідних з’єднань — неминучий перехід до повністю оптичного зв’язку; архітектура масштабування вгору (Scale Up) значно підвищує цінність оптичних модулів у порівнянні з масштабуванням ушир (Scale Out); оновлення з 800G до 1,6T забезпечує зростання обсягів і цін, концентрація лідерів, валова маржа понад 45%

Інституційний текст
Morgan Stanley (07.05.2026): прибутковий цикл AI апаратного забезпечення підтримується платформовою еволюцією та архітектурним оновленням, триватиме 2–3 роки
Goldman Sachs (07.05.2026): TAM для оптичного зв’язку AI зросла з 15 млрд доларів до 154 млрд доларів, у 9 разів; масштабування вгору (Scale Up) приводить до експоненційного зростання цінності оптичних мереж

Верхній рівень: основні матеріали для оптичного зв’язку
Кремній високої чистоти
Акції: Shiqing Co.
Думка інституцій: CITIC Securities, Huatai Securities, високочистий кремній — ключовий матеріал для преформ для оптичних волокон, глобальна концентрація постачання, чітка тенденція до зростання цін і обсягів

Підкладка з індію (InP)
Акції: Yunnan Zhenhua
Думка інституцій: Goldman Sachs, CITIC Securities, InP — необхідна підкладка для високошвидкісних EML оптичних чіпів, значний дефіцит постачання, прискорення внутрішнього виробництва

Тонкоплівковий літій-ніобат (TFLN)
Акції: Tiantong Co., Guangku Technology
Думка інституцій: Morgan Stanley, CICC, 1.6T + та епоха CPO — необхідність, зростання попиту понад 120%

Оптичні кристали
Акції: Fujing Technology
Думка інституцій: Huatai Securities, кристали — ключовий компонент для пасивних елементів оптичних модулів, світові лідери, стабільна структура ринку

Оптичні чіпи та підкладки / епітакси
Акції: San’an Optoelectronics, Shanghai Silicon
Думка інституцій: Goldman Sachs, попит на підкладки для кремнієвих та високошвидкісних оптичних чіпів зростає, прискорення внутрішнього виробництва

Верхній рівень: оптичні стрижні / волокна / чіпи
Акції: Shiqing Co.: високочистий кремній — основний матеріал для оптичних стрижнів і волокон
Longi Fiber: світовий лідер з постачання оптичних стрижнів і волокон
光迅科技: лідер у виробництві високошвидкісних EML оптичних чіпів, значний рівень самостійності та контролю
源杰科技: ключовий цільовий актив для високошвидкісних EML чіпів, співпраця з провідними виробниками оптичних модулів
Думка інституцій: CITIC Securities, дефіцит високошвидкісних оптичних чіпів 25–30%, підвищення внутрішнього виробництва забезпечує стабільний приріст результатів

Середній рівень: оптичні пристрої / оптичні модулі / оптичні двигуни
Zhongji Xuchuang: світовий лідер у виробництві 800G/1.6T оптичних модулів, сертифікація NVLink, 217 досліджень, публічні та іноземні позиції
Xinyi Sheng: провідна технологія Silicon Photonics, високий рівень виходу 1.6T, зростання частки на міжнародних ринках
Tianfu Communications: постачальник оптичних двигунів CPO, глибока співпраця з NVIDIA
Dongshan Precision: лідер у повному стеку апаратного забезпечення для AI, двонапрямна підтримка PCB та оптичних чіпів / модулів; придбання Solis для внутрішнього виробництва 200G EML (частка > 99%), масове постачання 800G/1.6T; співпраця з NVIDIA, Meta, Apple, Tesla, високий попит, обмежені потужності; чистий прибуток у першому кварталі 2026 року — +143% у порівнянні з минулим роком, визначено точку перелому, високий потенціал

Думка інституцій: Goldman Sachs, оновлення 800G/1.6T підвищує цінність одиниці продукції у 8–12 разів, прибутковість лідерів зростає понад очікування

Нижній рівень: обчислювальна потужність / передача даних
Застосування: AI сервери, мережі обчислювальної потужності, внутрішня оптична комунікація дата-центрів

3. Високошвидкісні PCB/ABF платформи для AI (зовнішні матеріали → середній рівень виробництва → сервери / платформи)
Логіка галузі: вартість одного сервера AI у 5–10 разів вища за традиційний; оновлення платформи ABF до 18L і вище, з 2027 року глобальний дефіцит зросте; високий технологічний бар’єр для високошвидкісних електронних плат і CCL, дефіцит понад 20%, терміни поставки понад 9 місяців

Інституційний текст
Goldman Sachs (07.05.2026): Agentic AI спричиняє зростання попиту на токени у 24 рази, найбільше виграють оптичний зв’язок, PCB, зберігання, високотехнологічна електроніка
Goldman Sachs (30.04.2026): високотехнологічна електроніка — дефіцит, Huahan Technology — єдина внутрішня компанія-постачальник, рідкість забезпечує преміальні оцінки

Верхній рівень: покриття з мідною фольгою / електронна тканина / сировина
Shengyi Technology: другий за величиною виробник CCL у світі, ключовий постачальник високошвидкісних покритих мідних плат
Honghe Technology: внутрішній постачальник високоякісних електронних тканин, 35% світового ринку ультратонких електронних тканин, продукція з низьким DK / низьким CTE — маржа понад 61%, чистий прибуток у першому кварталі 2026 року — +354% у порівнянні з минулим роком

Думка інституцій: Morgan Stanley, високошвидкісні CCL та високотехнологічна електронна тканина — необхідність для AI PCB, домінування олігополії забезпечує сильну цінову переговорну позицію

Середній рівень: виробництво високошвидкісних PCB/ABF платформ
Shanghai Electric: постачальник підкладок для NVIDIA, лідер світового ринку PCB для 800G, замовлення гарантовані до 2027 року
Shennan Circuit: провідна технологія у високошвидкісних PCB та ABF платформах у Китаї, сертифікація NVIDIA та Huawei
Shenghong Technology: внутрішній постачальник ключових PCB для AI серверів, частка зростає

Думка інституцій: CICC, дефіцит ABF платформ з 2027 року, переваги мають провідні виробники

Нижній рівень: сервери для AI / комутатори / апаратне забезпечення для обчислювальної потужності
Застосування: сервери NVIDIA Blackwell, внутрішні кластери, високошвидкісні комутатори

4. Чіпи для обчислювальної потужності + зберігання (зовнішні матеріали / обладнання → середній рівень чіпів / зберігання → модулі / застосування)
Логіка галузі: глобальний цикл зростання ринку зберігання, підвищення цін на HBM/DDR5 та корпоративне зберігання через дефіцит; потреба у зберіганні для AI-серверів у 5–8 разів більша за традиційні сервери; внутрішнє виробництво чіпів для обчислювальної потужності переходить від політики до комерційних замовлень

Інституційний текст
Morgan Stanley (07.05.2026): модулі корпоративного зберігання — ядро гнучкості ланцюга зберігання
Goldman Sachs (07.05.2026): революція Scale Up підвищує цінність одиниці обчислювальної мережі та зберігання у 29 разів

Верхній рівень: кремнієві пластини / витратні матеріали / обладнання
Support: великі кремнієві пластини, вологі хімічні речовини для електроніки, обладнання для напівпровідників, фотолітографічні матеріали, спеціальні гази
Думка інституцій: Goldman Sachs, розширення виробництва зберігання стимулює попит на витратні матеріали, прискорюється внутрішнє виробництво

Середній рівень: чіпи для обчислювальної потужності / зберігання
Hygon Information: ключовий цільовий актив для внутрішнього виробництва чіпів для обчислювальної потужності, 189 досліджень, публічні та іноземні позиції
Cambrian: повністю внутрішня архітектура, повнота лінійки високопродуктивних чіпів
Lankun Technology: ключовий актив для HBM та DDR5, світовий дефіцит
GigaDevice: цикл зростання зберігання, двонапрямна підтримка AI та автомобільної електроніки

Думка інституцій: Morgan Stanley, дефіцит HBM/DDR5 триває, ціни зростають, цикл підвищення цін очевидний

Нижній рівень: модулі зберігання / корпоративне застосування

Jiangbolong: лідер внутрішнього ринку корпоративних модулів зберігання, внутрішнє виробництво контролерів та інтелектуальних систем зберігання, чистий прибуток у першому кварталі 2026 року — +2644%, маржа — 55.53%, глибока співпраця з Yangtze Memory, внутрішні доходи понад 70%

Думка інституцій: Morgan Stanley, модулі зберігання — ключовий елемент гнучкості ланцюга зберігання, контрциклічне накопичення забезпечує додатковий прибуток.

5. Передова пакувальна та тестова технологія + обладнання для напівпровідників (зовнішні компоненти → середній рівень обладнання / пакування → підготовка чіпів / застосування)
Логіка галузі: AI-чіпи еволюціонують у напрямках HBM3E та Chiplet, зростає цінність пакувальної та тестової технології; прискорюється внутрішнє виробництво обладнання для напівпровідників, зростає частка комерційних замовлень, ринковий попит на розширення виробництва залишається стабільним

Інституційний текст
Morgan Stanley (07.05.2026): прибутковий цикл AI апаратного забезпечення підтримується платформовою еволюцією та архітектурним оновленням, триватиме 2–3 роки
Верхній рівень: обладнання для напівпровідників / пакувальні матеріали
Support: компоненти для напівпровідників, базові плати, матеріали для з’єднань, фотолітографічні матеріали, керамічні деталі

Думка інституцій: CICC, внутрішнє виробництво компонентів обладнання та пакувальних матеріалів наближається до реалізації.

Середній рівень: обладнання для напівпровідників / передова пакувальна технологія
Northern Huachuang: провідний внутрішній постачальник обладнання для розширення виробництва AI-чіпів, значний потенціал внутрішнього заміщення, 172 дослідження
Zhongwei Co.: другий у світі за обсягом виробництва обладнання для фотолітографії 5/3 нм, високий технологічний бар’єр, Changdian Technology: третій за величиною виробник пакувального обладнання, лідер у внутрішньому пакуванні HBM3E

Третій рівень: виробництво обладнання для напівпровідників / передова пакувальна технологія
Tongfu Microelectronics: глибока співпраця з AMD, визначальний момент у передовому пакуванні

Думка інституцій: Goldman Sachs, вартість передової пакувальної технології зростає у 2 рази, виробники обладнання отримують значний виграш від циклу розширення виробництва.

Нижній рівень: виробництво кремнієвих пластин / послуги з пакування чіпів
Застосування: виробництво SMIC, пакування HBM, інтеграція Chiplet

6. Оренда обчислювальної потужності + рідинне охолодження (зовнішнє обладнання → середній рівень операцій / охолодження → послуги з обчислювальної потужності)
Логіка галузі: глобальний дефіцит обчислювальної потужності зростає, рівень оренди близький до насичення, ціни зростають; високошвидкісні сценарії AI сприяють проникненню рідинного охолодження, бізнес орієнтований на довгострокові контракти, високий рівень валової маржі.
Верхній рівень: сервери / обладнання для рідинного охолодження
Support: сервери AI, холодні пластини, системи рідинного охолодження, шафи, трубопроводи, теплообмінні матеріали

Середній рівень: операції з обчислювальною потужністю / рішення для рідинного охолодження
Litong Electronics: чистий прибуток у першому кварталі 2026 року — +821%, рівень оренди близький до 100%
Runjian Co.: модель інтеграції обчислювальної та енергетичної систем, стабільний бізнес-круг, замовлення гарантовані до 2027 року, приріст прибутку — +343% у першому кварталі

Shuguang Digital: застосування технології рідинного охолодження у кластерах з токенами (можливо, фабрика?)

Думка інституцій: CITIC Securities, дефіцит обчислювальної потужності триває, рівень оренди та ціни зростають, високий рівень прогнозованості результатів

Нижній рівень: закупівля обчислювальної потужності для державних та корпоративних клієнтів
Застосування: тренування великих моделей, AI-виведення, зовнішнє обслуговування інтелектуальних центрів

7. Сервери AI (зовнішні компоненти → збірка середнього рівня → розгортання обчислювальної потужності)
Верхній рівень: CPU/GPU/PCB / блоки живлення / охолодження / зберігання
Support: чіпи для обчислювальної потужності, високошвидкісні PCB, модулі зберігання, системи охолодження, блоки живлення, з’єднувачі

Середній рівень: збірка серверів
Inspur: перший за ринковою часткою в Китаї AI-серверів, ключовий постачальник для кластерів з токенами
Sugon: двонапрямна підтримка AI-серверів, стабільне замовлення
Думка інституцій: Goldman Sachs, зростання обсягів поставок AI-серверів, концентрація у провідних виробників

Нижній рівень: центри обчислювальної потужності / хмарні провайдери
Застосування: публічні хмари, інтелектуальні центри, корпоративні AI-кластери

8. Електроенергія / зелена енергія / зберігання енергії
Думка інституцій: електроенергія — обмежуючий фактор для AI, зберігання — допоміжний елемент, не має самостійної лінії зростання, портфель — 5–10%
Morgan Stanley (07.05.2026): електроенергія — обмежуючий фактор, зберігання — допоміжний елемент, не є самостійною лінією
Ключові цінні папери: CATL, Sungrow, State Grid South Power

9. Застосування / робототехніка / квантові технології
Думка інституцій: ці напрямки — допоміжні у ринкових циклах, не мають окремої основної лінії, не є ключовими для портфеля

Ризики
Зниження капітальних витрат іноземних хмарних провайдерів, що впливає на попит на оптичний зв’язок, PCB, зберігання
Коливання ланцюгів постачання обладнання для напівпровідників та оптичних чіпів, що впливає на строки поставки
Загострення цінової конкуренції на високотехнологічну продукцію, зменшення валової маржі галузі
Зміна стилю ринку, що може спричинити тимчасове зниження оцінки високорентабельних апаратних цінностей

Примітка: цей звіт базується на відкритих аналітичних матеріалах та ринкових даних, є об’єктивною систематизацією, не є інвестиційною рекомендацією!!! Виділені жирним шрифтом акції — для більшої уваги

Це другий публічний дослідницький звіт цього облікового запису, створений з великими зусиллями, дякуємо за підтримку та розуміння!!!

Додатки:

Поза темою: рекомендуємо слідкувати за @冰川688, його контент — практична частина, дуже досвідчений блогер, нижче його думки на травень, для ознайомлення!