Що таке DeFi-пул ліквідності: нетехнічний огляд (з прикладами!)

Якщо ви шукаєте, що таке пул ліквідності DeFi, ймовірно, ви глибоко занурені у кролячий нору децентралізованих фінансів. Можливо, ви вже гралися з продуктами DeFi, такими як Uniswap і Aave, а можливо, навіть займалися фермерством доходів.

Або, можливо, ви тільки починаєте і не маєте уявлення, що означає останнє речення.

Де б ви не знаходилися на спектрі знань про DeFi, ви на правильному місці. Ми збираємося зробити щось, чого раніше мало хто досяг: спробувати не робити DeFi надзвичайно заплутаним і складним.

У цьому посібнику ми розглянемо важливий елемент головоломки DeFi: пули ліквідності та майнинг ліквідності.

Чому пули ліквідності такі важливі? Ну, відповідь залежить від вас.

З технічної точки зору, пули ліквідності допомагають зробити можливим децентралізований трейдинг. Будь-хто може обмінюватися токенами в будь-який час без участі централізованої організації. Замість P2P-торгівлі, де Боб торгує з Сарою, у вас є торгівля peer-to-contract (P2C), де Боб торгує з смарт-контрактом. Пули ліквідності знаходяться в центрі цього процесу.

З точки зору інвестування, постачальники ліквідності отримують доходи у вигляді APR до 100% (і значно вище), що є відносно пасивною, але досить ризикованою практикою.

Розпочнемо з ключової концепції — децентралізованих бірж.

Основи пулів ліквідності: Як працює децентралізована біржа

Уявіть наших пращурів, які торгували курками за морські раковини тисячі років тому. Тепер уявіть Оога Богу, капітана доісторичної індустрії раковин, який кидає свої раковини у велике магічне вир, що автоматично видає справедливу ринкову ціну курок.

Звісно, це дуже спрощено, але ідея схожа на торгівлю peer-to-contract у децентралізованій біржі.

Децентралізована біржа (або, якщо хочете звучати дуже_ у темі, _DEX) — це в основному програмне забезпечення, яке дозволяє людям торгувати (або обмінювати) токенами без централізованого посередника.

DEX може бути відкритим програмним забезпеченням, створеним незалежними розробниками, яке має бути перевірене сторонніми аудиторами для оцінки його ефективності та легітимності. Багато децентралізованих протоколів належать централізованій материнській компанії. Наприклад, Uniswap — це стартап з Брукліна, який залучив Series A під керівництвом відомої венчурної компанії a16z. В інших випадках багато нових DEX не мають централізованої компанії або офісу, до якого можна зателефонувати у разі проблем.

Замість залучення людського посередника для зберігання активів, DEX використовують смарт-контракти для майже миттєвого розрахунку.

Як заробляє DEX, наприклад Uniswap?:

2. Збір “протоколу” у розмірі від 0.05% до 1%. Цю функцію можна добровільно активувати для держателів токену UNI відповідно до їхніх функцій управління.
3. Зростання ціни токена. 20% з 4 мільярдів токенів UNI були призначені співробітникам Uniswap. З ростом популярності протоколу та токена UNI, зростатиме і багатство компанії та власників токенів.

Протоколи DeFi можуть відрізнятися у структурі своїх пулів ліквідності; один може стягувати вищі комісії, інший — розподіляти токени без прав управління тощо.

Оскільки ці біржі цілком децентралізовані, їм потрібен доступ до великої кількості коштів, щоб трейдери завжди мали доступ до потрібних пар токенів.

Щоб глибше зрозуміти DEX, перегляньте наш посібник з децентралізованих бірж.

Це приводить нас до поняття ліквідності.

Чому ліквідність у DeFi така важлива

Добре, зробимо коротку паузу перед тим, як зануритися у деякі деталі, але дуже круті речі у DeFi.

Ліквідність — це міра того, наскільки швидко актив можна купити або продати за ціну, що відображає його справжню вартість; вона є серцем будь-якого функціонального ринку.

Відсутність ліквідності пов’язана з високоризиковими категоріями і оцінюється відповідно. Без ліквідності або без покупця активу, попит і, відповідно, його вартість падає. Наприклад, якщо я куплю $1,000 якогось маловідомого токена, і всі криптовалютні біржі його знімуть з торгів, я не зможу його продати, і він стане значно менш цінним активом.

Низька ліквідність також означає низький обсяг торгів, що веде до так званого проскальзування, коли ваш ордер виконується за різними рівнями зменшувальних цін. Наприклад, коли Ілон Маск купує велике $100M замовлення Bitcoin, його ордер може навіть вплинути на ринок під час виконання. Припустимо, перша 10М BTC заповнена за $50k за BTC, потім наступна — за $30M , і остання — за $52k .

Застарілі системи пропонують досить функціональні ринки для більшості потреб; якщо Боб хоче продати свою $60M акцію, біржова платформа може виконати цю операцію майже миттєво, часто без проскальзування, оскільки більшість авторитетних бірж мають активи з великим обсягом торгів.

Оскільки DEX не мають централізованої книги заявок, у них виникає проблема ліквідності.

Інакше кажучи, у світі високоефективних бірж** біржа без ліквідності — погана** — і розробники DEX це врахували.

Між моделлю книги заявок, яка домінує у централізованих біржах, і моделлю автоматичного маркет-мейкера у DeFi існують певні інфраструктурні компроміси. Однак блокчейн може запропонувати значні переваги над традиційними методами обміну.

По-перше, більшість централізованих ринків обмежені робочими годинами, залежністю від сторонніх для зберігання активів і іноді повільним розрахунком.

Децентралізований протокол ліквідності дозволяє:

2. Швидке розрахунок: торгівля peer-to-peer миттєво закінчується в мережі
3. Простий у використанні: смарт-контракт протоколу визначає ціну торгівлі алгоритмічно.
4. Беззастережний контроль: децентралізована біржа не зберігає ваші приватні ключі, тобто трейдери завжди мають повний контроль над своїми коштами.
5. Міжоперабельність: багато програм DeFi є взаємодоповнюваними і можуть бути з’єднані з іншими сумісними додатками, наче цеглинки Lego. Уявіть компанію, таку як Uniswap, як платформу “Ліквідність-як-Сервіс,” де інші сторонні децентралізовані додатки, гаманці та платіжні процесори можуть надавати своїм користувачам доступ до ліквідних ринків як вбудовану функцію.
6. Глобальна ліквідність 24/7/365: трейдери отримують ліквідність у будь-який час і в будь-якому місці світу.

Книги заявок мають сенс у світі, де торгується порівняно мало активів, а не у хаотичному світі криптовалют, де будь-хто може запустити свій власний токен.

Централізована біржа, така як Coinbase або Gemini, забирає активи у користувача для спрощення процесу торгівлі і стягує за це комісію, зазвичай близько 1–3,5%.

DeFi прагне досягти тієї ж мети — швидкого “завжди увімкненого” ринку, але без зберігання приватних ключів або активів користувачів. І тут виникає питання: як протоколи DeFi отримують доступ до коштів для заповнення торгів без турбулентності?

Саме тут на допомогу приходять пули ліквідності.

Основи пулів ліквідності у світі DeFi:

Централізована біржа, така як Coinbase або Gemini, використовує модель “книга заявок,” як і традиційні ринки, наприклад Нью-Йоркська фондова біржа. У цій моделі покупці та продавці роблять ставки на відкритому ринку: покупці прагнуть купити актив за найнижчою ціною, продавці — продати за найвищою. Щоб угода відбулася, вони мають погодитися на ціну.

Саме тут з’являється головна фігура — Маркет-мейкер. Централізована біржа виступає як маркет-мейкер, встановлюючи справедливу ціну, за якою покупці та продавці готові зустрітися.

Маркет-мейкер завжди готовий купити або продати активи за певною ціною, зазвичай використовуючи власний пул активів, щоб гарантувати наявність пропозиції. Це означає, що користувачі завжди можуть торгувати на цій біржі — криптовалюти унікальні тим, що біржі працюють 24/7/365, тоді як, наприклад, NYSE відкривається о 9:30 і закривається о 16:00 за EST.

Централізовані біржі інвестують ресурси у створення зручного і справедливого ринку для обміну криптовалютами і отримують значний дохід із комісій за обслуговування.

Глибше занурення: щоб побачити, як функціонує централізована біржа як бізнес, Coinbase — публічна компанія, перегляньте її S1 або звіти про прибутки.

Модель “книга заявок” неможлива без маркет-мейкера.

Замість того, щоб покупці та продавці з’єднувалися через централізованого маркет-мейкера, трейдери з використанням протоколів ліквідності торгують безпосередньо з смарт-контрактом. Peer-to-contract!

Де ж беруться у смарт-контрактів глибокі пулі коштів для можливості торгів? Вгадали — пули ліквідності!

Протокол ліквідності (наприклад, Uniswap, Bancor або Balancer) виступає як Автоматичний маркет-мейкер (AMM), що дозволяє користувачам отримати доступ до ліквідного ринку в будь-який момент.

Пул ліквідності — це комбінація (“пул”) щонайменше двох токенів, заблокованих у смарт-контракті.

Чому ж хтось це робить?

Ну, це досить прибутково (і ризиковано), і багато шукачів доходу входять у пули ліквідності в пошуках грошової вигоди. Інші, з більш технологічним нахилом, вважають свою участь у пулах ліквідності способом підтримати децентралізований проект.

Ці речі краще пережити, ніж зрозуміти теоретично, тому розглянемо кілька реальних прикладів.

Що таке DeFi-пул ліквідності у дії?

Ми вже згадували, що торгівля на DEX відбувається проти смарт-контрактів, створених для забезпечення ліквідності за справедливою ціною. Ці смарт-контракти мають доступ до пулів ліквідності для активів, що активно торгуються.

Ми також говорили, що пул ліквідності — це комбінація щонайменше двох токенів, заблокованих у смарт-контракті.

Давайте зануримося у пул ліквідності — натягніть маски для плавання.

Пули ліквідності були популяризовані Uniswap, децентралізованою біржею, яку використовують багато у світі DeFi. Протокол Uniswap стягує близько 0.3% у вигляді торгових комісій, коли люди обмінюють токени.

Анатомія пулу Uniswap. Якщо ви не зрозумієте цю картинку, не хвилюйтеся — вам не потрібно її розуміти, щоб рухатися далі 🙂

Припустимо, я — майбутній постачальник ліквідності. Мене мотивують пулами ліквідності — я маю надати рівну цінність двох токенів у пулі.

Постачальники ліквідності отримують нагороду. Вся 0.3% торгової комісії (більше або менше, залежно від пулу), яку платять трейдери, розподіляється пропорційно між усіма постачальниками пулу.

Існує багато калькуляторів, створених спільнотою, які дають більш чітке уявлення про ставки та доходи.

Приклад DeFi-пулу ліквідності №1: Пули ліквідності на Uniswap

Наприклад, вкладення $10,000 у WETH-ENS пул із комісією 0.3% на Uniswap v3, за оцінками, приносить $132.04 на день у вигляді комісій, що дає приблизно 481% річного доходу.

Обчислення доходу LP на платформі Flipside Uniswap V3 (джерело: https://uniswapv3.flipsidecrypto.com/))

Зайшовши на сайт Uniswap, бачимо, що пул ETH-ENS за останні 24 години згенерував $72,320, які були розподілені пропорційно постачальникам ліквідності.

Оцінені доходи LP у будь-якому DEX завжди будуть у стані змін, і існує безліч додатків для фермерства доходів у DeFi, таких як агрегатори, щоб отримати найкращі ставки.

Пам’ятайте, що ці зароблені комісії — це лише для самого пулу, їх платять Uniswap і трейдери платформи.

Зі зростанням популярності ліквідності, деякі протоколи зробили крок далі, пропонуючи стейкінг токенів пулу ліквідності, про що ми поговоримо нижче.

Приклад DeFi-пулу ліквідності №2: Огляд пулів ShapeShift

ShapeShift — це централізована компанія з криптовалют, заснована у 2014 році, але у липні 2021 року вона повністю децентралізувалася. Вона розподілила токени FOX своїм співробітникам, акціонерам і користувачам, ставши Decentralized Autonomous Organization (DAO).

ShapeShift пропонує лише один пул ліквідності — WETH-FOX.

Я можу надати рівну кількість WETH (це фактично звичайний ETH, але “обгорнутий,” різниця незначна для цього обговорення) і FOX (токен, що живить екосистему ShapeShift).

Я вклав $3,750 у WETH і $3,750 у FOX, загалом $7,500. У відповідь отримую токени пулу WETH-FOX.

Потім я можу “Застейкати” ці токени LP для отримання приблизно 116.91% APR щорічно.

пул ліквідності на Shapeshift

Так, ви правильно прочитали — APR 116.91%. Тож, для $7,500 у WETH і FOX, які я вклав, я можу отримати близько $8,758 прибутку за рік, але це не завжди так.

Протоколи часто виражають APR у кількості токенів (часто — у рідному токені платформи, наприклад FOX), а не у доларах. Ваш фактичний доларовий APR може бути більш або менш залежно від вартості токена.

Таке APR, як 110%, або навіть деякі до 90 000% і вище, — не аномалія серед інших пулів ліквідності.

Отже, якщо ціна токена FOX раптово знизиться, як це станеться пізніше, — і вартість усіх моїх нагород (які виплачуються у FOX) — теж знизиться, не кажучи вже про те, що половина пулу складається з токенів FOX.

Тож, хто платить ці шалені доходи у DeFi? Це ж не може бути стійким, правда?

У чому різниця між пулами ліквідності та майнингом ліквідності?

Різниця між пулами ліквідності та майнингом ліквідності полягає у тому, хто платить дохід і як.

Пам’ятайте, що смарт-контракти, створені розробниками протоколів (такими як Uniswap), визначають, як виплачуються нагороди за стейкінг LP, як відсоток від комісій, отриманих від обміну токенів на платформі.

Деякі проєкти також дають постачальникам ліквідності токени ліквідності, які можна стейкати окремо для отримання доходу у тому ж нативному токені. Це трохи заплутано, але різниця полягає не лише у семантиці.

• Нагороди пулу ліквідності базуються на комісіях протоколу, наприклад, 0.3% на Uniswap.
• Токени пулу ліквідності, які стейкаються у іншому протоколі, можуть приносити понад 100% APR, виплачуючися у тому токені, який цей протокол заохочує (наприклад, FOX).

Знову ж таки,

Постачальники ліквідності отримують частку торгових комісій у конкретному пулі. Нагороди пулу ліквідності зазвичай зменшуються з ростом кількості постачальників, згідно із простим законом попиту і пропозиції.

І,

Постачальники ліквідності, які стейкають свої токени пулу ліквідності, можуть отримувати оплату у інших токенах як додатковий стимул для надання ліквідності там, а не на іншій платформі. Чи стійкі доходи у 90 000% APR? Ну, протокол визначає, скільки своїх токенів він хоче випустити, щоб підтримувати цей дохід.

Це основна різниця між пулами ліквідності та наданням ліквідності — контраст із розмитими межами.

Практика пошуку найвищого доходу у різних протоколах DeFi називається yield farming; це може бути досить складно, але цілком досяжно для тих, хто хоче навчитися.

Остаточні думки: чи є пул ліквідності DeFi легітимним і чи вартий він вашого часу?

Якщо ви дійшли до цього моменту, вітаємо — ви щойно дізналися про один із найважливіших компонентів децентралізованих фінансів.

Легко заплутатися у всіх цих дивних протоколах і назвах токенів. Важливо пам’ятати, що DeFi існує лише кілька років, і все може ламатися.

І ні, це не буде закінченням у вигляді якоїсь безглуздої пропаганди про те, що ви теж можете автоматично заробляти 90 000% доходу з невеликим вкладом. Наш контент не є інвестиційною порадою — він має навчальний і, сподіваємося, розважальний характер. DeFi і криптовалюти загалом — надзвичайно ризиковані.

OlympusDAO, “DeFi 2.0” інновація, що пропонує APY у 7,981%.

Не дивно, що пули ліквідності привертають і спекуляцію, і скептицизм у рівній мірі. Як нова технологія, пули ліквідності мають багато можливостей для зростання і ризиків, які потрібно враховувати. Надання ліквідності дуже ризиковано через такі речі, як імперманентні збитки або навіть повну втрату коштів через збої у смарт-контрактах або зловмисні “rug pulls”.

Ліквідність — це критичне питання у світі децентралізованих цифрових активів, і розробники винайшли досить геніальні та креативні рішення. Освіта у сфері пулів ліквідності та майнингу ліквідності у DeFi — це як мати ліхтарик у своєму наборі інструментів для дослідження наступної епохи фінансів.