Щойно я занурився в останню монетарну політику RBI, і тут є щось, на що варто звернути увагу. Резервний банк Індії, здається, налаштований на тривалий утримання процентних ставок, і недавній аналіз United Overseas Bank майже підтверджує те, що відчувають учасники ринку.

Ось що відбувається на місці. RBI тримає репо-ставку на рівні 6,50% з лютого 2023 року, і всі ознаки вказують на те, що вона залишиться такою протягом кількох циклів політики. Центральний банк використовує гнучкий механізм цільового інфляційного таргетування з ціллю CPI 4%, але останні показники постійно коливаються біля верхньої межі. Саме тому вони обережні щодо зниження ставок.

Цифри розповідають цікаву історію. Загальна інфляція сягнула 4,83% у річному вимірі в квітні 2024 року, все ще вище за цільовий рівень 4%. Основна інфляція становить близько 3,2%, що зменшується, але ще не досягло бажаного рівня. Тим часом, економіка Індії зросла на 7,8% у першому кварталі 2024 року, PMI у виробництві та сферах послуг перебуває у зоні зростання, а кредитний ріст залишається здоровим у всіх секторах. Тобто проблема зростання тут не стоїть.

Що справді обмежує гнучкість політики, — це волатильність цін на продукти харчування. Монсонні патерни безпосередньо впливають на сільськогосподарське виробництво, і це створює непередбачувані сплески інфляції. RBI уважно стежить за цим, оскільки це дійсно один із найбільших факторів, що впливають на траєкторію інфляції в Індії.

Що стосується передачі монетарної політики, банки вже передали близько 185 базисних пунктів підвищення ставок у кредитних ставках з травня 2022 року, а ставки за депозитами зросли на 215 базисних пунктів. Це виконує значну частину роботи без необхідності додаткових змін ставок.

Зовнішній баланс також стабільний. Дефіцит поточного рахунку Індії зменшився до 1,2% ВВП до четвертого кварталу 2023 року, а валютні резерви перевищують 600 мільярдів доларів. Це дає RBI можливість зосередитися на внутрішніх цілях, не турбуючись про стабільність валюти.

Ринки облігацій вже враховують цю тривалу стабільність. Доходність 10-річних державних облігацій торгується в вузькому діапазоні 7,00-7,15%, і учасники ринку очікують, що це триватиме протягом 2024 року і далі. Акції реагують позитивно на цю визначеність щодо ставок, оскільки це сприяє плануванню корпоративних інвестицій.

Глобально цикл затримки з пом’якшенням Федрезерву знімає тиск з центральних банків emerging markets, а ціни на нафту близько 80 доларів за барель не створюють проблем із інфляцією. Внутрішньо урядова фіскальна політика, спрямована на дефіцит у 5,1% у 2024-2025 роках, доповнює монетарний стриманий режим. Структурні реформи, такі як GST і стимули, пов’язані з виробництвом, підтримують середньострокову стійкість зростання.

Підсумовуючи: очікуйте, що RBI зберігатиме ставки стабільними протягом 2024 року і, можливо, до 2025 року. Основна увага зосереджена на тому, щоб стабільно знизити інфляцію до цільового рівня 4%. Для бізнесу це означає передбачувані витрати на позики для планування інвестицій. Для заощаджувачів — доходи від депозитів залишаться скромними під час цього тривалого утримання. Основні змінні для спостереження — це монсонні показники, глобальні коливання цін на сировину та розвиток фіскальної політики. Ця стабільність фактично працює на позиціонування індійської економіки у короткостроковій перспективі.