Отже, Резервний банк Нової Зеландії тримає ставку незмінною цього тижня, і чесно кажучи, це одна з тих ситуацій, коли найскладніше — нічого не робити. Ціни на нафту зросли приблизно на 40% з початку 2025 року, і це створює серйозний тиск на центральний банк, який намагається керувати очікуваннями інфляції в малій економіці, залежній від імпорту.

Річ у тому, що енергетичні шоки кардинально відрізняються від типової інфляції, викликаної попитом, з якою зазвичай борються підвищенням ставок. Коли ціни на нафту злітають, виникає цей дивний парадокс: інфляція зростає, але доступний дохід населення зменшується, оскільки вони витрачають більше на паливо. Підвищення ставок у такому середовищі може просто пригнічувати економічне зростання, не вирішуючи основної проблеми. Це справжня дилема для монетарної політики зараз.

Вартість транспортного палива в Новій Зеландії зросла на 15,2% у річному вимірі за останніми квартальними даними, і це відбивається на всьому — від логістики до цін у продуктових магазинах. Тим часом, внутрішня економіка показує змішані сигнали. Зростання ВВП сповільнилося до 0,7% у грудневому кварталі, довіра бізнесу знижується вже три квартали поспіль, а обсяги експорту знизилися на 2,3%. Безробіття залишається стабільним на рівні 4,2%, але зростання витрат домогосподарств уповільнилося до всього 1,8% на рік. Це не криза, але й не та ситуація, коли варто агресивно підвищувати ставки.

Дивлячись на дії інших центральних банків, можна побачити цікаву тенденцію. Федеральна резервна система утримувала ставку незмінною, незважаючи на високі темпи інфляції, тоді як Європейський центральний банк підвищив її на скромні 25 базисних пунктів. Резервний банк Австралії, який має подібну економічну структуру та торговельні зв’язки з Новою Зеландією, також вирішив утриматися. Це неформальне узгодження між центральними банками свідчить про ширший консенсус: коли ви маєте справу з зовнішніми шоками пропозиції, інструмент ставки є грубим і потенційно контрпродуктивним.

Комітет з монетарної політики вже натякнув на обережний підхід, тому збереження поточних ставок є стратегічною паузою для оцінки, чи цей нафтовий шок є тимчасовим, чи більш тривалим явищем. Це дуже важливо. У 2008 році RBNZ тримав ставки під час нафтового сплеску, оскільки визнавав, що він, ймовірно, мине. Поточна ситуація може бути схожою, хоча ніхто точно не знає, скільки триватимуть високі ціни на енергоносії.

Найважливішим зараз є управління очікуваннями інфляції. Останнє опитування показує, що очікування на два роки вперед знаходяться біля 2,5%, що свідчить про довіру громадськості до цільової рамки інфляції центрального банку. Але п’ятирічні очікування зросли до 2,7%, і це варто стежити. Комунікація RBNZ сьогодні може бути навіть важливішою за рішення щодо ставки. Як вони сформулюють питання тимчасової проти тривалої інфляції, може вплинути на очікування на місяці вперед.

Фінансові ринки закладають 92% ймовірності відсутності зміни ставки, тому існує досить сильний консенсус щодо майбутнього. Реальне питання — яким буде подальше керівництво і які умови спричинять коригування політики в майбутньому. Якщо очікування інфляції почнуть виходити з-під контролю або якщо заробітні плати почнуть відображати вторинні ефекти від цін на нафту, тоді центральний банк може переглянути свою позицію. А поки що, збереження ставок і уважне спостереження — найкращий захищений крок у цій справді складній ситуації.