Лагард з ЄЦБ виступає проти стабільних євро-криптовалют, попереджаючи про «структурні слабкості»

Коротко

• Президент ЄЦБ Крістін Лагард заявила, що євро-стейблкоїни «не є ефективним способом» підвищити глобальну роль євро, попереджаючи, що їхні ризики переважають короткострокові вигоди.
• Вона виділила два «матеріальні» ризики: фінансову нестабільність через раптові викупні операції та слабший трансмісійний механізм монетарної політики, якщо депозити зсуваються з банків.
• Лідери галузі виступили проти, попереджаючи, що Європа ризикує втратити домінування долара і посилити негативний сигнал для приватних інвесторів, які створюють євро-стейблкоїни.

Президент ЄЦБ Крістін Лагард у п’ятницю відреагувала на заклики до створення євро-стейблкоїнів, заявивши, що цей інструмент «не є ефективним способом» зміцнення міжнародної ролі євро — і що Європі слід припинити намагатися копіювати американський підхід. Виступаючи на Латинсько-американському економічному форумі Банку Іспанії у Рода-де-Барі, Іспанія, Лагард визнала, що глобальний ринок стаблкоїнів, вартістю понад 317 мільярдів доларів і майже 98% з яких номіновані у доларах США, змусив провести політичний переоцінку в розвинених країнах.

Стейблкоїни не є ефективним способом зміцнення міжнародної ролі євро, каже президент Крістін @Lagarde.

Найкращим рішенням залишається глибша інтеграція капітальних ринків через союз заощаджень і інвестицій та більш міцну базу безпечних активів https://t.co/Xewr8ysz9B pic.twitter.com/vPYIUw1R00

— Європейський центральний банк (@ecb) 8 травня 2026

Закон GENIUS, який просувається через Конгрес США, уряд Трампа позиціонує як інструмент для забезпечення «подальшого глобального домінування долара США» і закріплення попиту на американські казначейські облігації, зазначила Лагард у своїх зауваженнях. «Умови дискусії змінилися», — сказала вона. «Раніше йшлося про те, чи повинні існувати стаблкоїни, а тепер — чи можуть юрисдикції дозволити собі їх відсутність.» Лагард визнала, що євро-стейблкоїни можуть створити додатковий глобальний попит на безпечні активи європейської зони та короткостроково зменшити доходність суверенних цінних паперів, але зазначила, що модель стаблкоїна має «структурні слабкості як основу для розрахунків», і що будь-які вигоди «перевищуються щонайменше двома компромісами, які вона назвала «матеріальними». Перший — фінансова нестабільність, оскільки стаблкоїни є приватними зобов’язаннями, чия вартість залежить від надійної підтримки і може стикатися з раптовими, самопідсилюючими тисками на викуп, коли довіра слабшає. Вона навела приклад майже-де-пегу Circle під час краху Silicon Valley Bank у березні 2023 року, коли резерви USDC на суму 3,3 мільярда доларів були зосереджені у банкрутілому кредиторі, що короткостроково підняло ціну монети до $0.877.

Другий ризик, зазначила вона, — передача монетарної політики, попереджаючи, що масштабна міграція депозитів у нестандартні стаблкоїни може послабити кредитування банків і зменшити передачу політичних ставок у реальну економіку, особливо в Європі, де банки домінують у кредитуванні. «Ми знаємо про ці небезпеки», — сказала вона. «І нам не потрібно чекати кризи, щоб їх запобігти», — додала Лагард. Опір галузі Джеймс Браунлі, генеральний директор t-0, компанії, що створює стаблкоїн, підтримуваний Tether, сказав Decrypt, що Європа ризикує відстати, оскільки США швидко закріплюють домінування доларових стаблкоїнів. «США ухвалили законодавство, підписали його і створили регуляторну основу, яка закріплює домінування доларових стаблкоїнів», — сказав Браунлі, додавши, що «ЄЦБ відповів промовою, яка пояснює, чому Європа не повинна намагатися конкурувати.» «Навіть якщо ЄЦБ правий у теорії, ринок не чекає, поки ця теорія стане інфраструктурою», — додав він, вказуючи на понад 300 мільярдів доларів у циркуляції у доларових стаблкоїнах. Він попередив, що сигнал від «найстаршого монетарного політика Європи» тривожний, і сказав, що якщо «повна відповідність регуляторним вимогам не зробить стаблкоїни прийнятними», то інвестори запитають «на що саме ми спрямовуємо наші зусилля». 

Європа не може «запрошувати приватний капітал через передню двері регулювання», а потім «зачиняти його з політичного майданчика», сказав він. «Стейблкоїни не зросли до 300 мільярдів через політику… а через глобальну мережу ліквідності, створену роками», — сказав він, додавши, що Лагард «нічого не говорить» про досягнення такого масштабу, а роль євро «не відбувається за замовчуванням.» «Відсутність активної підтримки EUR-стейблкоїна або розвитку екосистеми євро-стейблкоїнів зашкодить ЄС», — сказав співзасновник і CEO MANSA Муллуку Санох, — і ринок стаблкоїнів, деномінованих у доларах, може означати «майбутнє без EUR» у міжланцюгових трансграничних платежах. У лютому член Ради ЄЦБ і президент Бундесбанку Йоахім Нагель заявив, що стаблкоїни, прив’язані до євро, «можуть використовуватися для трансграничних платежів фізичними особами та компаніями за низькою ціною» і можуть захистити єврозону від токенів, деномінованих у доларах, які витісняють євро у міжнародній торгівлі. Минулого місяця ЄЦБ підписав угоди з трьома європейськими стандартними організаціями — ECPC, Nexo Standards і Berlin Group — для підтримки інфраструктури цифрових платежів у євро з використанням відкритих технічних стандартів, що, за словами банку, зменшить залежність Європи від пропрієтарних стандартів, що належать міжнародним картковим схемам і глобальним цифровим гаманцям. «Європа знає, до якого порту вона пливе», — сказала вона. «Наше завдання — не копіювати інструменти, розроблені в інших місцях, а закладати основи та інфраструктуру, що служитимуть нашим цілям.»