[Конверт] Правда про подорожчання електронної тканини: Японія шокована, у всьому світі дефіцит тканини, доля NVIDIA та Qualcomm, несподівано застрягла через одну ткану машину!

Електронна тканина подорожчання: матеріальна “ключова точка” під натиском AI обчислювальної потужності [Тайгу Ба]

Глибокий аналіз ланцюга матеріалів AI обчислювальної потужності | Травень 2026

1. Основне твердження: це не підвищення цін, а переоцінка матеріалів через гегемонію обчислювальної потужності

Електронна тканина (електронний скляний волокнистий матеріал) виходить за рамки традиційної цінової моделі циклічних товарів, входячи у суперкороткий період дефіциту, викликаний різким зростанням попиту на AI обчислювальні ресурси. З 2026 року галузь вже провела чотири послідовні підвищення цін, місячне регулювання цін стало нормою. Ціна звичайної тканини 7628 зросла з початку 2025 року з 3.5 до 6.3-6.5 юанів/м, загальний приріст понад 80%; середньорічна ціна宏和科技 у звіті за перший квартал піднялася з 4.51 до 9.78 юанів/м, що становить зростання на 116.85%. Висококласні зразки Low-Dk другого покоління вже коштують 160 юанів/м, Q-тканина (кварцова електронна тканина) — від 200 до 400 юанів/м, що у 50-100 разів дорожче за звичайну тканину.
Ключовий висновок дуже ясний: цей раунд підвищення цін на електронну тканину — не просто дисбаланс попиту і пропозиції, а структурна боротьба за гегемонію матеріалів, викликана швидким розширенням AI обчислювальної потужності, яке перевищує фізичні можливості виробництва висококласних матеріалів. Відповідь з боку downstream гігантів хмарних сервісів дуже висока, цикл підвищення цін повністю налагоджений — кожне підвищення ціни на електронну тканину на 50% супроводжується зростанням покриття медною фольгою на 30-40%, зростанням PCB на 15-20%, і лише 5-10% передається на цілі AI сервери. Маленький “клапоть” тканини, фактично, підштовхує до зростання витрат у трильйонній ланцюжку обчислювальної потужності.

2. Три важливі жорсткі дані, які потрібно дивитись прямо в очі

Перше: споживання на один пристрій зросло з 3 до 50 метрів

Традиційний серверний PCB має близько 10 шарів, споживання електронної тканини — 3-5 метрів. NVIDIA GB200 піднявся до 14-16 шарів, споживання на один пристрій — 12-15 метрів; GB300 — 16-38 шарів, споживання — 18-24 метри; у другій половині 2026 року планується масове виробництво PCB архітектури Rubin Ultra з понад 78 шарами, споживання — до 30-50 метрів. Це означає, що споживання електронної тканини у AI серверів у 8-10 разів перевищує традиційні сервери, і використовуються не звичайні тканини, а висококласні Low-Dk, Q тканини, ціна яких у десятки, а іноді й у сотні разів вища. Попит зростає експоненційно, а не лінійно.

Друге: 55.65% валової маржі

宏和科技 у звіті за перший квартал 2026 року поділилися вражаючими даними: при екстремальному зростанні цін на електронний шовк на 206.55% до 53.83 юанів/кг, їхня валова маржа не зменшилася, а навпаки — зросла на 98.32%, до 55.65%, чистий прибуток — 31.72%. Що це означає? Це означає, що висококласна електронна тканина має сильну здатність перекладати витрати і додавати премію — downstream готовий платити більше, щоб закрити вже й без того обмежені виробничі потужності. Відсутність дефіциту перетворюється у цінову владу.

Третє: 18-24 місяці

Це цикл поставки японських висококласних прінт-апаратів для тканин, які вже заброньовані до 2028-2030 років. Ці машини — ключове обладнання для виробництва ультратонких, низькодіелектричних і низькорозширюваних тканин, світовий річний обсяг — близько 2000 штук, майже монополія японських компаній. Внутрішній рівень якості — близько 85%, тоді як японські — понад 95%, тому короткостроково замінити їх неможливо. Навіть при високому попиті серед середніх ланок, за один рік неможливо збільшити виробництво через закупівлю нових машин — фізично це неможливо. Постачання жорстко закриті.

3. “Триразове зжиття” на стороні пропозиції: чому цього разу дефіцит такий безнадійний

Перша: жорстке закриття обладнання

Висококласна електронна тканина залежить від японських прінт-апаратів JAT910 та кількох інших виробників, з довгим терміном поставки — 18-24 місяці. Це означає, що виробничі потужності, які можна отримати у 2026 році, фактично вже були закріплені наприкінці 2024 або раніше. Навіть якщо попит дуже високий, без відповідного обладнання тканина не буде вироблятися — фізичний обмежувач, що не має короткострокових рішень.

Друга: високий клас витісняє низький

Через високий валовий прибуток (40-60%) у висококласних тканинах Low-Dk, Low-CTE, виробники з висококласним обладнанням переорієнтовують виробництво на більш додану вартість продукцію, залишаючи менше ресурсів для звичайних тканин для споживчої електроніки та побутової техніки. Це викликає дефіцит висококласних тканин і одночасно зростання цін на звичайні тканини через перерозподіл виробництва — унікальна циклічна особливість.

Третя: землетрус у Японії руйнує глобальні запаси

20 квітня 2026 року землетрус силою 7.7 балів у північних регіонах Японії сильно пошкодив фабрику 日東纺 у Фукусімі, яка майже монополізує понад 90% світового ринку висококласних T-Glass (Low-CTE) та понад 70% Q тканин. Глобальні запаси — всього 2-4 тижні, виробництво зупинено на 20-25 днів, відновлення — 3-6 місяців. Це спричинило різке скорочення пропозиції висококласних тканин, затримки поставок понад 9 місяців, і великі корпорації, такі як Apple, NVIDIA, Qualcomm, змушені терміново шукати тканини у Китаї. Це не просто дисбаланс попиту і пропозиції, а крах системи безпеки матеріалів.

4. Дефіцитна премія: хто володіє “тонкістю”, той володіє ціною

В галузі електронної тканини ключовий фактор — технологія “тонкості”. Чим тонша тканина, тим складніше її виробляти, і тим вищий її валовий прибуток: тонка тканина — близько 26.1%, ультратонка — понад 53.9%. На цьому рівні вже сформована чітка ієрархія:

宏和科技 — єдина у світі компанія, що масово виробляє 4μm ультратонку електронну тканину, займає близько 50% світового ринку ультратонких/екстратонких тканин. У сегменті менше 16μm — лише 日東纺 та宏和科技 мають стабільне постачання. Після землетрусу宏和科技 стала єдиним і другим за обсягом виробником T-Glass у Китаї, обслуговуючи Apple, NVIDIA, AMD та інших гігантів.

菲利华 — єдина в країні компанія, що має повний цикл виробництва “високочистого кварцового піску — кварцового волокна — кварцової тканини”, з валовою маржею понад 60%, сертифікована NVIDIA Rubin. Q-тканина — найвищий рівень електронних тканин за діелектричними характеристиками, у світі лише японські та菲利华 мають масове виробництво.

中材科技 — єдина компанія в країні, що виробляє всі покоління Low-Dk, Low-CTE, Q тканин, з часткою близько 35% на внутрішньому ринку. Її ключова перевага — “одностороння заміна”: при переході від японських постачальників, лише 中材科技 може задовольнити весь спектр потреб.

5. Вітчизняна заміна: від пасивного наздоганяючого до активного захоплення ринку — історична можливість

2024 року внутрішній рівень самозабезпечення висококласною електронною тканиною — лише 35-40%; до 2025 року він швидко зріс до 50-65%, а до 2026 — понад 80%. За цим стоїть не просто розширення виробництва, а технологічний прорив —宏和科技 вже сертифікована для виробництва ультратонких тканин для гігантів, таких як NVIDIA, Google, AMD; 中材科技 вже постачає свої продукти до світових лідерів у галузі покриття друкованих плат;菲利华 прорвала монополію японських виробників у сегменті кварцових Q тканин.

На тлі затримки нових потужностей у 日東纺 через землетрус (очікується, що нові потужності запустяться лише до 2027 року), гіганти — Apple, NVIDIA, AMD, Qualcomm — активно перерозподіляють замовлення до китайських виробників. Це історична можливість для переходу від “запасного” до “головного” постачальника висококласної електронної тканини.

Оцінка можливості заміни: LCP (жидкокристалічний полімер) або MPI (модифікований поліамід) — органічні плівки, що застосовуються лише у RF-антенах 5G, гнучких платах, і не здатні витримати механічну жорсткість і стабільність розмірів багатошарових материнських плат. У найближчі 5-10 років основна роль висококласної електронної тканини залишиться незамінною.

6. Основні цінові орієнтири: чотири типи дефіциту — чотири логіки торгівлі

З точки зору дефіциту, чотири лідери мають унікальні неможливі для копіювання бар’єри, що визначають чотири різні торгові стратегії —

中国巨石 (600176): кінцевий контролер масштабного дефіциту
У 2025 році продажі електронної тканини сягнули 1.062 млрд метрів — рекорд, світова частка — близько 23%; у березні 2026 року на першій лінії заводу в Хуаяні запущено виробництво, і після запуску частка зросте до 28%. У першому кварталі 2026 року їхня валова маржа — 39.6% (+9 п.п.), чистий прибуток — 24.0% (+8 п.п.), що підтверджує сильну логіку “відносно фіксованих витрат, більша частина підвищення цін — у прибуток”. Оцінка P/E — близько 19 разів, що робить її найбільш безпечним активом серед ключових.
Ключові слова: зростання обсягів і цін + масштабна конкурентна перевага + контроль за оцінкою

宏和科技 (603256): найчистіший носій технологічної рідкості
Дохід від електронної тканини — 95.55%, це найчутливіший актив у A-акціях до підвищення цін. Єдина у світі компанія, що масово виробляє 4μm ультратонку тканину, займає близько 50% світового ринку. У першому кварталі 2026 року чистий прибуток зріс на 354.22% у порівнянні з минулим роком, а валова маржа — 55.65% — зросла, незважаючи на зростання цін на сировину на 206%. Після завершення проекту високопродуктивного виробничого парку вартістю 8 мільярдів юанів, обсяг постачання T-тканин може подвоїтися, і у 2027 році вона може стати світовим лідером у сегменті висококласних T-тканин. Але потрібно враховувати ризик переінвестування — ціна зросла більш ніж у 12 разів за рік, а коефіцієнт P/E — понад 400.
Логіка: високий рівень чистоти + можливість заміни у разі дефіциту + максимальна гнучкість.

中材科技 (002080): унікальна “одностороння” стратегія заміни
Єдина компанія в країні, що виробляє всі покоління Low-Dk, Low-CTE, Q тканин, з часткою близько 35% на внутрішньому ринку, співпрацює з Huawei та NVIDIA. У 2025 році чистий прибуток зріс на 234.52%, а прибуток від спеціальних тканин — понад 800 мільйонів юанів. У 2026 році P/E — близько 25, що є низьким рівнем. Недолік — диверсифікація бізнесу (вітрові лопаті, літієві мембрани), що зменшує концентрацію у сегменті електронної тканини.
Логіка: повне покриття асортименту + співпраця з двома гігантами + низька оцінка.

菲利华 (300395): єдина вітчизняна компанія у сегменті Q-тканин
Єдина компанія в країні, що має повний цикл виробництва Q-тканин, валова маржа понад 60%, сертифікована NVIDIA Rubin, її потужності вже закріплені великими клієнтами. Ціна Q-тканини — у 50-100 разів вища за звичайну, і після запуску виробництва її потенціал зростання дуже високий. Недолік — частка доходів від Q-тканин ще низька, P/E — близько 62, що досить високо.
Логіка: монополія у сегменті Q-тканин + сертифікація Rubin + технологічне оновлення.

7. Прогноз кінцевої точки: де зараз цикл підвищення цін

Короткостроково: логіка підвищення цін ще не завершена
Тривалий цикл поставки висококласних прінт-апаратів (18-24 місяці) закриває можливості збільшення пропозиції, тоді як попит на електронну тканину для AI-серверів зростає у 5-10 разів, що змінює криву попиту. Якщо “зростання висококласного попиту > нове виробництво” — цикл підвищення цін триватиме. Звичайна тканина відображає низький рівень запасів і виробничий тиск, висококласна — технологічне оновлення і можливості внутрішнього заміщення. Обидві лінії йдуть паралельно.

Середньостроково: 2027 рік стане ключовим роздільним моментом
Виробничі потужності, що будуються, будуть запущені до 2027 року, і ціни на звичайну тканину можуть почати знижуватися. Водночас висококласні Low-Dk, Low-CTE, Q тканини, через довгі сертифікаційні цикли, складність технологій і високі витрати на зміну постачальника, залишаться більш стабільними і з високою ймовірністю збережуть високий рівень попиту. Вибір акцій у майбутньому базуватиметься не лише на наявності тканини, а й на трьох обов’язкових критеріях: реальні обсяги виробництва і продажів, сертифікація висококласних продуктів і здатність до масового постачання, а також здатність підвищення цін перетворюватися у прибуток, а не у додаткові витрати.

Ризики:
• Недостатнє інвестиційне фінансування AI;
• Виробництво у 2027 році — зосереджене, ціни на звичайну тканину можуть знизитися;
• Затримки у сертифікації висококласних продуктів;
• Деякі активи з високою еластичністю вже мають високий рівень торгівлі, що створює додаткові ризики.

8. Короткий підсумок

Суть підвищення цін на електронну тканину — у тому, що швидкість розширення AI обчислювальної потужності перевищує фізичні можливості виробництва висококласних матеріалів. У цій суперциклі, викликаній агресивним попитом, жорсткою пропозицією і прискореною внутрішньою заміною, справжня рідкість — це не тканина сама по собі, а системні бар’єри у обладнанні, технологіях і сертифікації клієнтів, що її виробляють. Вибір лідерів із унікальними бар’єрами — важливіше, ніж просто ставка на зростання цін.