Нещодавно я помітив досить цікаве явище — правила гри на валютному ринку тихо змінюються. Більше не йдеться лише про економічні дані та різницю у відсоткових ставках, геополітична сила тепер стала головним героєм у переоцінці валют. Аналітики з голландського банку співпраці зазначають, що ця зміна змушує всіх учасників ринку переосмислити традиційні моделі валютної торгівлі.

Це досить цікаво, адже за останні двадцять років базовий долар переважно рухався під впливом економічних факторів, але тепер торговельна політика, санкції та дипломатичні дії створюють нову волатильність. Ось останні оголошення щодо тарифів, які безпосередньо вплинули на валютні пари долара. Це вже не малі коливання, а явна структурна зміна. Центробанки також почали враховувати геополітичні ризики, і базовий долар перетворився з чисто економічного індикатора на показник політичної стабільності.

Переформатування валютного ринку відбувається через три основні канали. По-перше, торговельні потоки — багато торгових угод тепер містять валютні положення, все більше двосторонніх угод передбачають розрахунки у місцевій валюті. Торгівля між Китаєм і Росією — класичний приклад, зростає використання юаня та рубля, а домінування долара як посередника послаблюється. Переміщення ланцюгів постачання також створює нові торгові коридори, які викликають попит на альтернативні валюти.

По-друге, контроль капіталу. У періоди геополітичних криз країни вводять обмеження, що призводить до розриву між внутрішнім і зовнішнім доларовим ринком. Наприклад, під час напружених ситуацій, офшорний юань часто має премію порівняно з національним. Це відхилення ускладнює хеджування валютних ризиків, значно зростає базисний ризик. Віртуальні доларові курси в окремих юрисдикціях можуть не відображати глобальний попит і пропозицію, що збільшує транзакційні витрати.

Найважливіше — управління резервами. Центральні банки активно диверсифікують свої резерви: у 2024 році обсяг купівлі золота досяг рекордних рівнів, у портфелі з’являються юань, євро та японська йена. Дані показують, що частка долара у світових резервних активах знизилася з 71% у 2000 році до приблизно 59% у 2024. Голландський банк співпраці прогнозує, що ця тенденція триватиме, і до 2030 року частка може опуститися нижче 50%. Це відображає реальність мультиполярного світу: долар залишається домінуючим, але вже не є беззаперечним.

Геополітичні альянси також впливають на рішення щодо резервів. Країни, що перебувають у союзі з США, схильні тримати більше доларів, конкуренти зменшують свою експозицію. Це формує двополярну систему резервів, можливо, з двома рівнями долара — один для союзників, інший для інших країн. Така ситуація ускладнює валютний ринок.

Для трейдерів це означає, що потрібно оновлювати моделі. Традиційні фактори, як різниця у відсоткових ставках, втрачають свою силу, а стратегічні змінні, такі як санкційні ризики, потрібно враховувати. Деякі пропонують додати до торгових алгоритмів оцінку геополітичних ризиків, що ускладнює аналіз, але підвищує точність. Інвестори, що тримають активи у доларах, стикаються з новими ризиками: валютне хеджування стає дорожчим і менш ефективним, необхідні динамічне хеджування та опціонні стратегії.

Короткострокова волатильність валютного ринку зросте, новини спричинятимуть частіші коливання. Довгостроковий тренд — поступове послаблення домінування долара, але швидкість змін залежить від розвитку геополітичної ситуації. Значні конфлікти можуть прискорити дездоларизацію, навпаки, дипломатичні прориви — стабілізувати доларовий базис. Гнучкість — ключова якість.

Ця точка зору також підтверджується іншими провідними інституціями. Міжнародний валютний фонд також відзначає зростання ролі геополітики у валютних операціях, а наукові дослідження підтверджують вплив стратегій держав на валютні курси. Опитування Глобальної ради валютних ринків показує, що 68% трейдерів тепер вважають геополітичні фактори головними драйверами, що значно зросло з 45% у 2020 році.

Загалом, базовий долар вже не є чисто економічним індикатором. Стратегії держав тепер формують валютний ринок, і потрібен новий підхід до аналізу валют. Ігнорування цієї зміни ризикує залишити учасників позаду. Нову еру валютного ринку вже настав, і цей процес лише починається.