Чи зможе ФРС підвищити відсоткові ставки у 2026 році?

Ключові висновки

• Деталі з протоколів останнього засідання Федрезерву свідчать, що деякі посадовці зосереджені на підвищенні процентних ставок.
• Це суттєва зміна порівняно з кількома місяцями тому, коли серія знижень здавалася неминучою у 2026 році.
• Аналітики кажуть, що наразі економічні умови не виправдовують підвищення ставок, і Федрезерв, ймовірно, залишиться на паузі в найближчі місяці.

Федеральний резерв перебуває на роздоріжжі. Еволюція економічних умов означає, що зниження ставок — колись вважалося безсумнівним — цього року може й не статися. Протоколи засідання Федрезерву наприкінці січня пролили нове світло на те, як члени Комітету з відкритого ринку Федеральної резервної системи орієнтуються у цій зміні. Зміна відбувається на тлі постійної еволюції тарифної політики, наближення нового голови Федрезерву до керівництва цієї весни, а також залишаючоїся різниці думок серед голосуючих членів FOMC.

Після місяців зосередження уваги на охолодженні ринку праці та більш м’якій політиці, необхідній для її підтримки, здається, деякі у Федрезерві звертають увагу на інфляцію, яка становить 2,9%, значно вище їхньої цілі в 2,0%. У формуванні недавнього рішення залишити ставки без змін, «кілька учасників зазначили, що підтримали б двосторонній опис майбутніх рішень щодо процентних ставок Комітету», йдеться у протоколах січневого засідання Федрезерву. Такий двосторонній опис відображав би «можливість, що підвищення цільового діапазону для федеральної ставки може бути доречним, якщо інфляція залишатиметься вище цільового рівня».

Ці існуючі побоювання щодо інфляції серед посадовців Федрезерву можуть бути посилені стрибком цін на нафту, оскільки війна з Іраном поширилася на важливий регіон постачання нафти.

На Уолл-стріт швидко охрестили цей підсумок знаком «яструбової схильності» — зміною від схильності до зниження ставок і пом’якшення політики до тієї, що може підтримувати більш обмежувальні умови. Це також привернуло увагу, оскільки, здавалося, воно ще більше розділяє членів комітету з президентом Дональдом Трампом, який роками критикував центральний банк і нинішнього голову Джерома Пауелла за недостатньо швидке зниження ставок. Вибір Трампа на заміну Пауеллу, коли його термін закінчується у травні, — Кевін Верш, також висловлював перевагу нижчим ставкам.

Підвищення ставок все ще малоймовірне

Аналітики застерігають не робити надто багато висновків із цього заявлення. «Збільшення ставки цього року здається дуже малоймовірним», — каже Бернард Ярос, головний економіст США в Oxford Economics.

У коментарі журналістам після січневого засідання Пауелл підтвердив цю думку. Він визнав, що хоча FOMC залишатиметься чутливим до нових економічних даних, Федрезерв, ймовірно, не змінить свою політику на більш обмежувальну найближчим часом. «Ніхто не вважає, що наступним кроком буде підвищення ставки», — сказав він.

Дон Рісміллер, головний економіст Strategas, каже, що при нейтральному рівні процентних ставок — діапазоні, який не є ні стимулюючим, ні обмежувальним для економіки — двостороння політика була б виправданою. «Маю відчуття, що саме з цього й виходили обговорення [у протоколах]», — каже він. «Якщо ми [близько] до нейтрального рівня, чи не повинні ми мати справді нейтральний погляд?» Він характеризує ці заяви як більш «теоретичну» вправу, ніж заяву про наміри, особливо враховуючи коментарі Пауелла.

Ярос з Oxford Economics зводить це до оптики, кажучи, що посадовці Федрезерву «хочуть знищити будь-яку ідею про неписаний [inflation] ціль вище 2%», особливо після місяців схильності підтримувати ринок праці.

Який наступний крок Федрезерву?

Більшість спостерігачів за Федрезервом очікують паузу на весь термін Пауелла і навіть довше. Федрезерв знизив свою базову ставку на 0,75 процентних пунктів з минулої осені і на 1,75 пунктів з початку циклу зниження у 2024 році. З того часу інфляція значно знизилася з максимумів 2022 року, а ринок праці стабілізувався після ознак погіршення минулого літа. Цільова ставка федеральних фондів тепер становить 3,50%-3,75%.

«Економічні умови не виправдовують [зниження],» — каже Дан Силук, керівник глобальної короткострокової та ліквідної політики в Janus Henderson Investors. «Зростання залишається сильним. Безробіття не має тенденції зростати.» Це попри зростаючу напругу між Білим домом і центральним банком. «У вас є ця конкуренція сил: адміністрація хоче тримати економіку гарячою [з фіскальними стимулюючими заходами], але водночас вони будуть тиснути на нового голову Федрезерву з метою знизити ставки.»

На тлі цього «утримання і бездіяльність у найближчі кілька засідань може статися», — каже Рісміллер із Strategas. Він вказує на голосний контингент у FOMC, який залишається стурбованим зростанням безробіття.

Силук із Janus Henderson також не бачить ймовірності підвищення ставки. Він каже, що зниження може бути більш імовірним, якщо Верш зменшить баланс Федрезерву, хоча це може зайняти місяці, щоб переконати FOMC у своїй точці зору. Верш раніше стверджував, що скорочення балансу зробить легшим підтримання нижчих ставок.

Ярос з Oxford Economics очікує ще два зниження цього року, у червні та вересні. «Саме тоді вони побачать достатньо прогресу у боротьбі з інфляцією, щоб почуватися комфортно», — каже він. Він передбачає багато подальшого зниження інфляції, головним чином через інфляцію у секторі житла, яка, за його словами, сповільниться до 2026 року, а також через те, що більшість тарифів вже, ймовірно, були передані споживачам. «Усі частини головоломки, здається, вказують на зменшення інфляції в майбутньому», — каже він. «Я не бачу, щоб це призвело до підвищення інфляції, яке б тоді викликало підвищення ставки.»

Наступний крок, закладений у ринки ф’ючерсів облігацій, — зниження на 25 пунктів у липні, згідно з даними CME FedWatch Tool.

Чи може змінитися перспектива щодо ставок?

Економісти BMO охарактеризували зміщення, викладене у протоколах січневого засідання, як «повчальне нагадування, що монетарні вітри все ще можуть швидко змінити напрямок».

Рісміллер каже, що сценарій, коли продуктивність сповільнюється і економіка все ще працює на високих обертах завдяки фіскальним стимулюючим заходам, може створити тиск на інфляцію, що може спричинити необхідність підвищення ставки. Він наводить як приклад недавні підвищення ставок в Австралії.

Силук із Janus Henderson каже, що його дивує, що ринки ще не заклали у ціни частину знижень, яких очікують інвестори у найближчі місяці. Він пояснює цей прогноз на зниження тим, що відбуватиметься передача влади від Пауелла до Верш. «Це не означає, що у цінах вже закладено серію підвищень, але [ринок] зберіг ці зниження, тому що Верш наближається, і структура балансу та ставки можуть трохи змінитися», — пояснює він.