Я досить довго спостерігав за ринком криптовалют, щоб зрозуміти, коли великий цикл насправді закінчується, а коли просто спить. Зараз більше схоже на перше для традиційних альткоїнів, і чесно кажучи, дані це дуже підтверджують.

Вся структура руху капіталу через цей ринок кардинально змінилася. Інституційні гроші, що вливаються у Біткоїн через спотові ETF — мова йде про серйозні мільярди з 2024 року — поводяться зовсім не так, як раніше, коли оберталися навколо роздрібних інвестицій. Ці фонди більше не перетікають у менші токени так, як раніше. Вони просто сидять у ETF-продуктах, що фактично знищує стару каскадну систему Біткоїн-до-Ефіріум-до-альткоїнів, яка раніше спричиняла широкі ралі. До того ж, домінування Біткоїна тримається близько 57%, і тому можна зрозуміти, чому умови альтсезону просто не формуються. Історично, потрібно, щоб це домінування опустилося нижче 50%, перш ніж почнеться справжня ротація.

Потім є проблема шуму. Тепер конкуренція між десятками мільйонів токенів за увагу. Капітал розподіляється настільки тонко, що майже неможливо запустити скоординоване ралі. У 2017 і 2021 роках ринок був набагато більш зосередженим, тому імпульс справді наростав. Зараз же з’являються швидкі хвилі, зумовлені наративами — AI-токени спалахують на тиждень, Layer 2 — ще на тиждень, RWA-токени отримують свій момент — але нічого не тримається довго. Індекс альткоїн-сезону все ще застряг у діапазоні 27-41, дуже далеко від порогу 75, що б сигналізувало про справжню ротацію.

Але тут стає цікаво. Скотт Мелкер зробив спостереження, яке багато хто ігнорує. Ринки прогнозів фактично стали новим казино для альткоїнів. Доходи Robinhood від криптовалют знизилися на 47%, хоча їхній загальний дохід зріс на 15%. Куди поділися ці спекулятивні енергії? У ринки прогнозів. Подумайте — ці платформи закінчують усього за години або дні, результати очевидні, і вам не потрібно розуміти токеноміку чи слідкувати за дорожніми картами розробки. Порівняно з альткоїнами, де ви чекаєте тижнями або місяцями, поки наративи розвинуться, і сподіваєтеся, що люди залишаться зацікавленими довше, щоб ваші пакети зросли.

Ринки прогнозів мають кращу механіку для того, як люди справді хочуть спекулювати зараз. Швидкі цикли, миттєвий зворотній зв’язок, реальні результати, що здаються більш конкретними, ніж ставки на те, чи потрапить якийсь випадковий токен на іншу біржу. Це справді інший тип конкуренції, з яким альткоїни не можуть боротися.

Тоді коли ж насправді настане альтсезон? Чесно кажучи, навряд чи у тій формі, яку ми пам’ятаємо. Можливо, Ethereum прорветься з відставання щодо Біткоїна — відновлення співвідношення ETH/BTC стане справжнім сигналом — і якщо це станеться, можливо, ми побачимо якусь секторну ротацію. Але широке ралі ринку, що підніме все? Це все менш імовірно, якщо щось кардинально не зміниться з інституційними потоками або домінуванням Біткоїна, яке нарешті опуститься нижче 50%.

Ринок просто еволюціонував. Біткоїн залишається домінуючим за підтримки інституцій, альткоїни отримують час від часу короткочасні спалахи уваги на окремих наративах, а ринки прогнозів тихо стають місцем справжньої спекулятивної активності. Це не означає, що альткоїни померли, але їх роль у ширшій системі спекуляцій однозначно змінилася. Якщо ви чекаєте повернення старого альтсезону, можливо, доведеться почекати ще.